5G技術助力 VR產業鏈誕生新機遇
行業走出低谷期
從行業基本面看，據Greenlight預測，2018年全球VR整體市場規模超過600億元，預計2020年全球VR市場規模將達到1600億元，期間複合增長率為63.3%；根據賽迪顧問的數據，2017年我國VR市場規模為160億元，同比增長164%，預計到2020年將增長至918億元，2017-2020年期間複合增長率將達77.85%，高於全球增速。
業內人士表示，從產業成熟度曲線來看，目前VR產業已走出低谷期，正處於穩步爬升光明期，有望在未來三年內進入生產高峰期。
從行業規模看，VR有望迎來第二個發展高峰。2015年-2016年，VR行業出現第一次快速發展，大量資本和技術公司湧入；2017年，市場趨於冷靜，投資熱情減弱。2018年三季度起，全球VR設備出貨量在經歷了前兩個季度的下滑後再次復甦，有望在2020年後迎來第二次發展高峰。Superdata預計全球VR市場總收入將在2020年前後突破百億美元，未來4年複合增長率為45.9%。
“5G與VR的產業節奏高度匹配，一方面VR的不斷髮展對移動網絡將提出更高需求，另一方面，5G的大帶寬低時延特性使得VR在移動場景下的應用，比如在線遊戲和全景視頻直播等成為可能。”天風證券行業研究指出，隨著5G商業部署，電信運營商即將啟動5G規模化建設，兩者將相互促進，推動VR走出產業低谷，2019年將是產業復興期的元年。
關注產業鏈上下游機遇
2015年-2016年，A股市場上VR概念股大熱，成為消費電子的一個亮點，之後由於產品體驗存在一些缺點，制約了行業發展。如今VR概念股捲土重來，哪些機會值得重點把握？
長城國瑞證券行業研究指出，目前VR產業已走出低谷期，正處於穩步爬升光明期，有望在未來三年內進入生產高峰期。隨著VR雲化的推進以及與5G技術融合，未來VR設備滲透率將迅速提升，並推動下游 行業應用尤其是傳媒行業發展，徹底打開市場空間。建議投資者重點關注VR產業鏈上下游相關的企業，並持續跟蹤VR在影視、遊戲、直播、視頻等領域的應用進程，把握相關投資機會。
東吳證券表示，VR市場步入高速發展期，相關產業鏈環節充分受益。VR產業生態日趨成熟，市場步入高速發展階段，未來有望隨著爆款VR應用的出現，進一步刺激市場對VR產品的需求，從而推動產業開啟高速發展。受益VR市場發展，非球面光學透鏡、LCOS微顯示技術、VR專用芯片、慣性傳感器、眼動追蹤傳感器和整機代工等細分領域增量顯著，VR光學透鏡、顯示面板及模組、主控芯片、傳感器及整機制造等相關產業鏈迎來重大發展機遇。
中信建投表示，VR/AR是5G最為重要的應用場景之一，全球來看，在2B領域中：培訓、工業維護、零售展示是最大的應用場景；2C領域中：遊戲、視頻、文旅是最大應用場景，預計在2023年總支出規模達到208億美元。VR/AR產業鏈無論從製造端還是內容端都將誕生行業新機遇。
恆信東方:看好兒童產業與虛擬現實發展空間
恆信東方 300081
研究機構：安信證券 分析師：焦娟 撰寫日期：2019-03-25
事件:
公司3月21日發佈年報,2018年全年實現營業收入6.97億元,同比增長68.37%,實現歸母淨利潤1.98億,同比增長110.65%;報告期內經營性現金流淨額401.52萬元,較去年同期大幅改善(+104.82%)。同時公司公告一季度業績預告,2019Q1預計實現淨利潤1000-2000萬,同比下降93.33%-86.66%,主要由上年同期收購安徽賽達剩餘股權按照公允價值重新計量產生較大投資收益,基數較高所致。
點評:
報告期內公司主營業務有較大發展,營收結構進一步改善。公司2018年全年實現營業收入6.97億元,同比增長68.37%,實現歸母淨利潤1.98億,同比增長110.65%,其中面向文化和娛樂領域的專業技術服務實現主營業務收入4.64億元,同比增長100.53%,移動信息產品銷售與服務實現主營業務收入1.21億元,同比下降33.82%;互聯網視頻應用產品及服務實現收入1.13億元。2018年Q1公司實現投資收益1.27億元,同比增長48.98%,主要為2018年3月底完成進一步收購安徽賽達的剩餘股權後按照公允價值重新計量產生較大投資收益。
依託核心CG技術優勢,佈局兒童全產業鏈,與LBE城市項目多線共同發展。公司繼完成收購東方夢幻、安徽賽達,參股美國VRC公司、新西蘭紫水鳥影像後,不斷強化公司在CG/VR領域的競爭優勢,同時儲備並開發了一系列兒童動畫IP,並積極延伸產業鏈,開展授權衍生品及兒童實景樂園業務。報告期內,公司與新西蘭紫水鳥聯合出品基於CG技術生產的優質作品《KIDDETS》(中文名稱《太空學院》),分別於2018年9月3日和7日在澳大利亞ABC電視臺和新西蘭TVNZ電視臺正式播出,並上線阿聯酋航空國際航線,2018年12月3日,《太空學院》在央視少兒頻道首播,並於次日登陸愛奇藝平臺進行同步更新播送,後陸續在國內各大綜合衛視、省市少兒頻道及地面頻道播出。公司VR代表作品有東方夢幻與中國國家地理雜誌合作的中宣 部重點外宣項目《本色中國》等,其中囊括中國極具觀賞價值的50個奇絕景觀。公司已經形成了以成熟的CG/VR技術及大量優質的IP資源為支撐,圍繞核心業務,不斷加大活動策劃與品牌推廣力度,多方位拓展營銷渠道的良性模式,CG/VR內容生產、兒童產業鏈開發運營及LBE城市新娛樂三大業務的整體收入取得大幅增長,協同效應進一步加強。
看好視覺工業與兒童產業應用的發展空間與公司持續增強的積累儲備。CG與VR內容製作方面,公司目前擁有豐富的IP資源儲備,2019年將重點啟動以下IP內容開發製作:《飢餓書熊》動畫、《太空學院》第二季、原創IP《PANDA夢》系列、環幕立體影像《愛情蟲子》製作、合成影像《星期的天》、虛擬世界復原《VR復活島》、《神鵰俠侶》動畫電影、動畫電視製作等。國家先後發佈多項政策旨在推進虛擬現實產業與實體經濟的深度融合,培育信息產業新增長點,公司則以資深優勢的視覺工業研發團隊資源、自有知識產權實力與IP基礎處於競爭有力位置,同時擁有與維塔工作室、紫水鳥影像、The Virtual Reality Company(VRC)等多家業內知名影視動漫製作特效公司戰略合作關係。根據公告,公司為積極應對5G時代來臨對VR行業產生的機會,持續對公司戰略產品所涉及的VR、AR、AI等技術進行研發投入,報告期內已經申請且通過初審的VR相關專利達7個,AR相關專利5個,AI相關專利8個。
投資建議:公司在CG/VR技術領域已建立起領先優勢,以優質CG/VR內容為核心佈局兒童全產業鏈,考慮未來兒童產業市場的成長空間,預計公司2019-2021年淨利潤分別為2.2億元、3.1億元、4.3億元,對應EPS 0.42元、0.58元、0.80元。我們給予公司2019年35倍目標PE,對應目標價14.7元,維持“買入-A”評級。
風險提示:VR行業發展不及預期、動畫作品推廣效果不達預期、兒童產業鏈開發進度低於預期的風險。
蘇大維格:全年營收穩定增長,顯示觸控領域潛力巨大
蘇大維格 300331
研究機構：東北證券 分析師：孫樹明,熊軍 撰寫日期：2019-05-30
營收穩定增長,股權激勵影響業績。公司2018年度營收11.35億元,同比增長20.22%;歸母淨利潤6202.71萬元,同比降低23.65%;扣非歸母淨利潤597.62萬元,同比降低90.56%。公司營收端穩定增長,但由於計提子公司華日升商譽減值及應收賬款的壞賬準備等合計7451萬元,利潤同比大幅下滑,公司已經收到華日升業績承諾補償款2946萬元。2019Q1公司營收2.71億元,同比增長4.01%,歸母淨利潤1413.34萬元,同比降低13.77%。公司面臨部分下游 行業增速放緩、原材料價格快速上漲等不利因素,營收仍保持增長;Q1毛利率為24.61%,同比下降4.15pct。
組建企業集團,協同效應顯現。公司是國內領先的微納結構產品製造和技術服務商,2016年併購華日升,新增反光材料及反光製品業務。2018年6月公司聯合旗下主要子公司組建企業集團“蘇大維格集團”,並劃分為4大事業群,加強對集團子公司業務以及技術研發的規劃與支持,充分發揮各事業群協同效應,2018年度公共安全和新型印材事業群營收大幅增加,顯示材料和觸控事業群業務增長迅速。
顯示材料和觸控事業群潛力巨大。IHSMarkit預計2019年大尺寸面板出貨數量有望達到3000萬片,相較2018年大幅成長約50%。全球顯示面板行業向中大尺寸轉向的趨勢明顯,同時對光電顯示薄膜器件的便攜性、超薄化要求也越來越高,維旺科技積極增加中大尺寸導光膜、超薄導光板研發投入,具備較為明顯的技術優勢,已取得京東方供應商資格,客戶總數已達74家,帶動公司顯示材料業務快速增長。維業達繼續開拓中大尺寸觸控屏市場,並瞄準顯示行業向大尺寸、柔性摺疊轉型的契機,加大研發力度,其自主研發的M3技術進展順利。
盈利預測及投資建議:預計2019年-2021年歸母淨利潤分別為1.11/1.50/1.93億元,當前股價對應動態PE為38X/28X/22X,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:客戶拓展不及預期;原材料價格大幅上漲。
世嘉科技:精密箱體業績穩定,5g通信展英姿
世嘉科技 002796
研究機構：東北證券 分析師：孫樹明,熊軍 撰寫日期：2019-04-19
併購波發特拓展通信射頻和天線業務。世嘉科技原主營業務包括電梯轎廂系統及專業設備櫃體系統,客戶是全球龍頭電梯廠商及專用設備廠商,公司市場份額處於前列。2018年公司以7.5億元對價併購波發特100%股權,拓展濾波器及基站天線業務,波發特濾波器主要客戶為中興通訊,天線主要客戶為日本電業,兩者佔據波發特90%以上業務收入。併購完成後公司雙主業發展,財務和經營相協同,同時實施了股權激勵,確保核心團隊穩定。
電梯行業有望回暖,原材料價格回落或修復業績。房地產新開工面積觸底回升,舊房加裝及舊梯改造逐漸升溫,確保電梯行業穩定。
受原材料價格2016年Q4以來大幅上漲的影響,公司毛利率大幅下降拖累業績。2018年Q4以來,原材料價格出現下行趨勢,公司盈利能力或將得到修復。
波發特射頻天線兼備且技術領先,5G時代有望大爆發。4G時期,波發特是中興通訊射頻核心供應商,佔據20%以上市場份額;天線主要出售給國外日本電業等。5G時代射頻和天線將會集成為AAU,具備射頻和天線綜合技術的公司優勢更大,波發特為少有標的。5G金屬濾波器和介質濾波器目前路線尚未確定,公司同時佈局以確保技術全面覆蓋。目前,在中興方面,公司的金屬/介質濾波器已經通過認證,5G天線入選供應商名單,同時拓展了愛立信客戶;在日本市場藉助子公司恩電開渠道,射頻供應量提升。公司深度綁定中興,5G時代有望成為中興的天線射頻雙料核心供應商,同時愛立信等新客戶的開拓將增厚業績,在日本市場的射頻及天線佔有率有望提升。
盈利預測與投資建議:預測公司2019/2020/2021年的營收分別為20.89/26.63/34.32億元,EPS分別為0.90/1.38/1.77元,對應PE為36X/24X/18X,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:5G建設不及預期;新客戶拓展不及預期。
廣和通:收入高增長,毛利率大幅提升、現金流充裕
廣和通 300638
研究機構：東北證券 分析師：熊軍,孫樹明 撰寫日期：2019-08-29
公司發佈上半年報告。實現營業收入8.59億元,同比增長59.37%;歸母淨利潤0.81億元,同比增長263.37%。
物聯網行業發展態勢良好,公司圍繞大客戶戰略,整體收入實現快速增長。業務主要包括IOT無線通信模組和解決方案業務,產品主要應用於移動支付、移動互聯網、車聯網、智能電網、安防監控等應用領域。海外收入佔比已達50%以上。公司積極為客戶提供“交鑰匙”的完整產品和解決方案,配合客戶加快設備進入市場的時間;另一方面,公司不斷開發新的研發技術,努力提高與客戶合作的粘性。
毛利率提高顯著。研發團隊積極與摩托羅拉、英特爾、高通等公司交流合作,並建立了符合公司自身特點的研發管理系統,通過流程固化來提高和保證研發質量。上半年毛利率水平達到27.05%,較去年同期增加5.08個百分點。
經營性現金流充裕。經營性現金流淨額達到2.20億元,而去年同期為淨流出5684萬元。主要是回款情況良好、取得出口退稅增加;另外,公司經營形勢較好,供應商給予了較好的賬期支持。
盈利預測:預計公司2019-2021年營業收入分別為18.99、28.48、42.72億元;歸母淨利潤分別為1.83、2.66、3.94億元;EPS分別為1.51、2.19、3.25元。對應當前收盤價的PE分別為44.41、30.65、20.68倍。公司為物聯網領域核心標的之一,給予“增持”評級。
風險提示:系統性風險,行業競爭加劇。
沃特股份:受益5G基站及移動終端的材料龍頭
沃特股份 002886
研究機構：廣發證券 分析師：許興軍,郭敏,張曉飛 撰寫日期：2019-05-22
沃特股份:5G 材料研發持續推進
沃特股份產品包括工程塑料合金、特種工程塑料以及改性通用塑料,主要應用為通訊、電子、家電、辦公設備、航空等領域。公司 5G 材料研發持續推進,圍繞 5G 基站及通訊終端的材料開展材料研發和製備工藝研究。
高頻 PCB 產業東移,上游 PTFE 迎來風口
5G 時代,高頻 PCB 產業鏈下游基站端硬件架構升級,向中游的高頻覆銅板及上游原材料傳導增量需求。PTFE 作為高頻覆銅板的主流方案,在 5G基站建設週期中將實現量價齊升。在 PTFE 領域,國內 PTFE 需求空間較大,但供應長期由海外巨頭掌握,沃特股份作為稀缺掌握 PTFE 材料研發技術的企業未來國產替代空間可觀。
5G 終端天線工藝升級,LCP 材料方興未艾
LCP 材料適用於高頻器件製造,在 5G 高頻領域有望成為終端注塑件及天線重要的上游原材料。國內廠商聚焦下游領域,未來有望向上游傳導實現LCP 產業鏈國產替代。當前公司的 LCP 材料產品具備參與全球技術競爭能力,隨著 5G 建設的推進,公司有望憑藉自身技術積累及性價比優勢,改變上中游長期被海外供應商佔據的局面。
投資評級
沃特股份作為國內稀缺的 PTFE 材料廠商及 LCP 材料技術領先企業,隨著5G 推進驅動移動終端天線、基站高頻 PCB 導入增量,及工業領域廣闊空間。預計公司 2019-2021年 EPS 分別為 0.51/1.01/2.23元,按照最新收盤價對應 PE 分別為 37.57/18.97/8.59倍。考慮到可比公司估值,我們給予公司 2019年 0.5xPEG,結合 2019-2021年的業績複合增速,對應 19年48xPE,公司合理價值為 24.48元/股,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示
5G 進程不達預期;客戶滲透由於認證、技術等原因不及預期;新晉業務產能不及預期;環保政策下成本抬升;行業競爭加劇;下游需求環境變化。
碩貝德:聚焦天線業務,盈利能力有望改善
碩貝德 300322
研究機構：東北證券 分析師：熊軍,孫樹明 撰寫日期：2019-09-12
業務結構持續優化,盈利能力持續改善。公司堅持“兩個聚焦,一個強化”的發展戰略,將主營業務進一步聚焦到以射頻技術為核心的天線射頻業務。2019H1營收8.50億元,同比增長2.33%;歸母淨利潤9138萬元,同比增長174.15%;扣非歸母淨利潤3221萬元,同比增長21.02%。上半年天線業務收入4.23億元,同比增長54.64%;指紋識別模組業務受市場競爭激烈、需求放緩、龍頭企業風險暴露等方面的影響有所下滑,收入2.67億元,同比下降20.14%;半導體封裝業務已經完成控股權的轉讓,自2019年6月起不再納入合併報表範圍。從盈利能力來看,公司2019H1綜合毛利率為21.95%,同比提升0.4Pct,隨著低毛利率的半導體封裝業務剝離,高毛利率天線業務的快速增長,盈利能力將持續改善。
聚焦天線業務,優質客戶助力成長。公司天線業務主要分為終端天線、5G基站天線和車載天線三大塊。在手機客戶方面,公司已正式進入全球前五大的手機廠商供應鏈;在筆電客戶方面,繼續保持在Dell、聯想等領導品牌中的主要份額。在5G基站天線方面,公司已經成為國內主流5G基站設備商的微基站天線和宏基站天線供應商。在汽車天線方面,公司為特斯拉、雷諾、上海通用、廣汽集團、比亞迪、吉利汽車等國內外一流車企提供智能汽車天線。短期來看,隨著國內5G建設的加快及5G手機換機潮的臨近,公司基站天線及終端天線將快速成長。長期來看,車載天線方面公司與大客戶保持良好合作關係,並加快V2X天線的研發與推廣力度,為即將到來的智能駕駛,輔助駕駛等市場需求提前佈局。
盈利預測:預計2019/2020/2021年歸母淨利潤分別為1.33億/1.81億/2.47億元,當前股價對應動態PE為64X/47X/34X,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:5G建設不及預期;下游客戶開拓不及預期。
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