廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
卓勝微(300782)
三季度業績位於指引上線，冉冉升起的國產射頻前端優質廠商
公司發佈三季報： 2019 年前三季度實現營收 9.84 億元，同比增長123.8%； 歸母淨利潤 3.23 億元，同比增長 135.0%。其中 Q3 單季實現營收 4.70 億元，同比增長 159.1%；歸母淨利潤 1.70 億元，同比增長 151.0%。公司 Q3 毛利率持續穩定保持較高水平為 52.7%，淨利率為 36.0%，持續提升。 Q3 公司備貨增加，存貨 2.66 億。
短期受益新產品及新客戶突破，業績持續高增長
短期維度，公司成長來自於 19 年重要客戶的出貨量變化和份額提升，三星作為公司第一大客戶， 2018 年來自三星收入佔公司營收比重 46.07%，2019 年上半年三星恢復對公司新產品的導入，銷售收入同比增長；同時上半年順利完成華為供應鏈部門對公司的綜合考核，成為華為合格供應商。
5G 注入行業新活力，公司模組化佈局積極面對機遇與挑戰
長期維度， 5G 射頻前端 MIMO 技術以及 CA 技術的應用為射頻前端行業注入新的活力， 開關、 LNA 等產品用量大幅提升。公司積極募投補足自身短板，未來有望推出模組化產品提升自身全球競爭力。
盈利預測與評級
預計 19-21 年 EPS 分別為 4.79/7.34/10.08 元/股， 按最新收盤價對應PE 分別為 78/51/37 倍，考慮到公司業績快速成長，及可比公司估值情況，給予公司 20 年 PE 為 65 倍，合理價值為 477.28 元/股，“買入”評級。
風險提示
5G 行業變革不達預期；大客戶流失風險；模組化新產品推出進度不達預期降低競爭力風險
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