安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
邁瑞醫療(300760)
事件：公司發佈 19 年三季報。 2019 年前三季度，公司實現營業收入123.79 億元， YOY 20.42%；歸母淨利潤 36.71 億元， YOY 26.74%；扣非歸母淨利潤 36.23 億元， YOY 27.34%；經營性現金流量淨額 32.84 億元， YOY 33.97%；淨利潤率 29.66%， YOY 1.5pct，主要系費用端明顯改善，三費費率合計同比下降 3.9 pct，其中銷售費用同比下降 1.7 pct，財務費用率同比下降 1 pct，研發費用率約 9%，基本保持穩定。 19Q3單季度來看，公司實現營業收入 41.74 億元， YOY 20.26%；歸母淨利潤 13.02 億元， YOY 27.04%；扣非歸母淨利潤 12.95 億元， YOY 29%。公司利潤端增長超越市場預期。
生命信息與支持：監護儀與二線品種共同拉動增長。 根據公司報表及投資者關係記錄，我們預計： 2019 年前三季度，公司生命信息與支持業務線實現收入約 48-50 億元， YOY 約 20%-25%，佔總收入的比重約 38-40%。今明兩年是國內二級醫院擴建的高潮，即將開標的項目超過 1000 家，三級醫院持續受政策因素驅動，仍處於設備升級、新增的進程中，公司作為監護領域產品佈局最全面、品牌認知度最高的國產龍頭，有望在二三級醫院增量市場優先受益。其中，呼吸機、輸注泵、麻醉劑、除顫儀等產品處於快速增長期，增速均超過監護儀，市場份額逐步提高（尤其是呼吸和輸注泵業務)。上述業務目前全球佔有率依然較低，未來通過深耕國際高端客戶群、抓住國內市場 ICU 建設加速機遇，有望維持快速增長。
體外診斷：發光與血球增長迅速，重磅流水線產品 M6000 於 Q3 正式發佈。 根據公司報表及投資者關係記錄，我們預計： 2019 年前三季度，公司體外診斷業務線實現收入約 40-45 億元， YOY 約 22%-25%，佔總收入的比重約 33-35%。公司血球與化學發光業務預計保持快速增長，血球流水線也在快速突破高端市場，份額持續提升。目前 IVD 板塊是公司研發投入佔比最高的業務線，有利於不斷實現產品和試劑的升級迭代。 19 年 8 月 30 日，公司正式發佈了重磅流水線產品 M6000，其整合了生化、免疫、血液、凝血四大自主檢測系統，實現全流程數據交互式管理，縮短報告 TAT 時間，標誌著公司在新型實驗室的探索上又邁出堅實的一步。一條大型流水線可完成檢驗科 70%甚至更多的檢驗工作量，隨著公司流水線投放上量，配套試劑的銷售有望得到顯著拉動。
影像板塊：基層採購階段性放緩，長期市場需求仍然強勁，高端產品不斷上市打開板塊成長空間。 根據公司報表及投資者關係記錄，我們預計： 2019 年前三季度，公司影像業務線實現收入約 30 億元， YOY約 12%-15%，佔總收入的比重約 25%。其中公司高端產品系列保持高速增長， Re 系列上半年在國內的增速接近 50%，收入佔整個超聲業務的比例超過 30%。 X-Insight DC-90 中高端彩超於 10 月份正式發佈，延續了 Resona 系列產品的卓越性能，是公司為應對高端技術普及而推出的全新系列。此外，公司於上半年還推出了中高端臺式彩超 X-InsightDC-80 版、新低端便攜彩超 Z50/Z60 及新黑白超 DP50 專家版、低端臺式彩超 DC-30 V2.0 版等新品，為後續開啟新一輪放量奠定了基礎。
投資建議： 維持買入-A 投資評級， 6 個月目標價 194.33 元。我們預計公司 2019 年-2021 年的收入增速分別為 20.9%、 20.5%、 20.2%，淨利潤增速分別為 27.0%、 21.1%、 20.0%，成長性突出； 維持買入-A的投資評級， 6 個月目標價為 194.33 元，相當於 2019 年 50 倍的動態市盈率。
風險提示： IVD 產品放量不及預期；超聲採購不及預期；高端產品推廣不及預期。
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