錯過豬肉行情？別急，後豬週期最強風口即將到來

摘要：

1、半導體設備：從國內外的上市企業來看，行業景氣度明顯上升，新拐點已確立，三季度國內設備行業營收和淨利潤均加速上漲，隨著半導體需求的回暖，設備行業有望率先受益，進入快速上行通道，重點關注北方華創、晶盛機電，建議關注長川科技、至純科技。

2、銀行：銀行三季報整體好於預期，盈利增速上升，資產負債結構優化，目前銀行股估值處於歷史低位，且股息率較高，投資性價比上升，看多低估值且基本面較好次優龍頭，建議關注興業銀行、常熟銀行、成都銀行。

3、中牧股份：公司是國內動物疫苗龍頭企業，在非洲豬瘟疫情的影響下，我國豬瘟疫苗研究正在推進中，動物疫苗行業則迎來新的需求爆發點，雖然疫苗面世仍需一段時間，但促進養殖信心的恢復，公司化藥與飼料業務迎來新的利潤爆發點，對此，機構推薦買入，

1、半導體行業的先行板塊，三季度上升拐點確立（天風證券、中銀國際證券）

①全球半導體設備行業景氣度顯著上行

7家全球半導體設備上市企業，三季度收入142億美元，環比增長10%，是連續四個季度負增長後首次環比恢復正增長，同比下滑幅度較一、二季度明顯收窄，同時毛利率也顯著回升。

展望四季度，ASML預計收入將環比大幅增長30%，而Lam、KLA、Teradyne等預計第四季度收入環比正增長。

②三季度國內半導體設備行業加速上漲

通過5 家國內半導體設備上市企業：北方華創、長川科技、晶盛機電、精測電子、至純科技，整個板塊的利潤為4.22億元，同比長增長31.64，在第二季度業績下滑後重回上升軌道，四季度設備行業利潤有望繼續增長。

從單個企業來看，北方華創、晶盛機電、至純科技三季度淨利潤明顯改善。

2019Q3設備企業總營收規模為27.98，億元， 同比增長48.77%，除第二季度外多個季度營收增速超過30%。營收規模與淨利潤同步增長，增速開始出現上升趨勢。其中北方華創、至純科技、精測電子收入增速較快。

從毛利率來看，設備企業毛利率水平通常處於細分行業的頂端區間，三季度平均毛利率為43.19%，整體波動不大，北方華創、長川科技毛利率相對較高。

隨著電子元器件需求的回暖和貿易摩擦升級至科技戰導致國產替代步伐加速，設備行業將受益於增量+結構性機會雙輪驅動，進入快速上行通道。

2、三季報好於預期，資產負債結構優化，估值有望持續修復（天風證券）

①盈利增速上升，營收增速拐點已現

2019年三季度，上市銀行整體淨利潤增速7.1%，較上半年升0.4個百分點，為2015年以來較好水平。營收增速拐點或已現。整體營收同比+11.9%，對比18年全年的8.3%，收入增速大幅回升，但較上半年的12.7%有所回落。

未來盈利增速或小幅承壓。考慮到經濟下行壓力，資產質量預計平穩但難以明顯改善，淨息差將行業性地小幅下行，未來1年盈利增速預計小幅回落。

②業務向存貸款迴歸，淨息差走勢分化

資產負債結構優化。三季度上市銀行貸款增速11%，相比18年提升0.3個百分點，高於同期資產規模增速。三季度存款增速8.6%，較18年末提升0.5個百分點，存款情況有所好轉。此外，同業負債佔比較18年末下降。

淨息差走勢分化。上半年商業銀行淨息差2.18%，環比一季度上升1BP，與18年持平，表現平穩。三季度四大行淨息差2.13%，同比下降8BP；股份行淨息差2.16%，同比大幅上升15BP；城商行淨息差1.97%，同比下降8BP。股份行及城商行同業負債佔比較高，息差改善主要源於市場利率同比大降。

③不良保持平穩，撥備較充足

2019年三季度上市銀行整體不良貸款率為1.46%，較年初下降，資產質量保持平穩。此外，上半年A股上市銀行預期90天以上/不良均低於100%，不良認定趨嚴。上半年商業銀行撥貸比3.45%，不少上市銀行撥貸比超過4%，撥備較充足，抵禦風險能力較強。

④看多低估值且基本面較好次優龍頭

銀行三季報整體好於預期，盈利增速上升，資產負債結構優化，目前銀行股估值處於歷史低位，且股息率較高，投資性價比上升，看多低估值且基本面較好次優龍頭，建議關注興業銀行、常熟銀行、成都銀行。

中牧股份是國內動物疫苗龍頭企業，主要產品有獸用疫苗、禽用疫苗、豬藥、禽藥、獸用飼料、禽藥飼料等。

①非洲豬瘟疫苗研發不斷推進，或將帶來新的利潤增長

在非洲豬瘟疫情發生之前，我國已經開展了非洲豬瘟的有關研究。非洲豬瘟發生之後，農村農業部及時發佈疫情應急預案，鼓勵並支持有條件的單位開展疫苗研發。哈爾濱獸醫研究所最早展開疫苗研究，目前進展最快。

非豬疫情與豬藍耳病爆發相似，2006年爆發藍耳病，2009年4月疫苗研製成功，5月正式投產，並批准中牧實業等獸用疫苗生產企業生產疫苗。

在藍耳病的爆發，2007年和2008年的豬肉價格2次大幅度上漲，和目前豬肉價格上漲情況類似。同時國家採取了加強動物防疫體系建設、提升疫病防控能力、保障豬肉供應等政策，刺激了動物疫苗行業的需求。

②疫苗研發推進公司生物製藥業務改善

非洲豬瘟疫苗是世紀性難題，目前仍處在研發階段，雖然取得了階段性進展，但要從研發轉向疫苗商品化仍需要一定的時間。

但養殖戶信心有所恢復，下半年公司生物製藥板塊有望隨著信心恢復邊際改善。另外，公司化藥與飼料業務有望成為未來新的利潤爆發點。飼料業務中 90%以上為禽用飼料，有望受益於禽後周期拉動，未來兩年保持高增長。

③投資策略：目標價19.2元，距離目前股價還有18% 的上漲空間