本文精編自東興證券《高通2019年二季度（2019財年Q3）情況跟蹤》、中金公司《全球觀察-高通、聯發科：5G「黎明」即將到來前的「至暗時刻」》

美股週三（11月6日）盤後，高通將發佈2019Q3業績（對應2019財年Q4），Q2高通營收同比跌13%不及市場預期，並調低Q3芯片出貨量預期至1.4-1.6億顆，同比下跌31%-40%。中金公司認為，受手機行業整體下滑疊加華為市佔率不斷提升等因素影響，高通的Q3業績會是5G「黎明」前的「至暗時刻」。

一、2Q19回顧：營收同比跌13%不及市場預期

高通2019財年Q3公司總體業績（除蘋果和解費）低於預期，預期營收51億美元，EPS0.48~4.46美元，實際49億美元，EPS1.77美元。從業務板塊看，芯片部門QCT實現季度營收35.7億美元（同比-13%），主要受蘋果的調制解調器銷量和中國OEM廠商需求下降的負面影響。專利授權部門QTL實現季度營收12.9億美元（同比-10%）。

芯片組出貨1.56億顆（同比-22%），受市場疲軟需求影響，出貨量不達預期，對應QCT部門營收13%的跌幅。由於華為的中國市場份額持續擴大，且客戶備戰5G導致自然年三季度備貨的季節效應下降，公司預計下季MSM芯片組出貨1.4-1.6億顆（去年同期2.32億顆），數量同比下跌31%-40%，環比持平。

二、3Q19前瞻：5G「黎明」前的「至暗時刻」

中金公司認為，2019年下半年全球及中國智能手機市場，整體將處於4G向5G切換的去庫存階段，第三方芯片市場（包括Oppo、Vivo、小米等）將持續萎縮。手機品牌和相關產業鏈業績可能將迎來5G「黎明」前的「至暗時刻」。

1）智能手機市場持續倒退：受4G向5G切換週期影響，智能手機的換機時間繼續拉長，消費者選擇持幣觀望。根據IDC數據，2Q19全球和中國智能手機市場分別同比倒退2.3%和6%，持續疲軟。

不過，根據市場研究機構Canalys的最新數據顯示，2019年第三季度，全球智能手機出貨量同比增長1%，實現了近兩年來的首次增長。

2）第三方芯片市場萎縮：由於華為、蘋果、三星的高端機型在2018年均未採用高通芯片，且華為在中國內地的擴大銷售，導致高通的主力客戶（Oppo、Vivo、小米）份額持續下降，而華為在海外丟失的份額主要利好三星，導致第三方手機芯片市場持續萎縮。

根據Canalys的中國市場報告顯示，華為第三季度在中國智能手機市場的份額已經達到了42%，同比猛增66%，基本相當於十年前諾基亞在中國市場的霸主地位。

3）聯發科搶佔高通低端份額：相比高通2Q19環比僅增長1%且3Q19指引環比-10%至3%的悲觀預期，聯發科2Q19收入環比增長17%，3Q19收入指引環比增長6%-14%，明顯好於高通。中金認為這主要是因為聯發科P65，P90，G90芯片組在中低端市場更具性價比，目前VivoS1，OppoRenoZ，Redmi等機型均採用聯發科芯片。

據Digitimes Research報道，受國內市場手機需求疲軟的影響，第三季度智能手機AP在中國大陸的出貨量為2.1億部，較上一季度下降了1.8％。比去年同期下降了9.4%（不包括ODM型號）

據瞭解，聯發科現已擠下高通，成中國大陸企業最大的AP供應商，且預計聯發科第4季度出貨量將延續第3季度情況保持增長，聯發科AP一般用在中、低端手機中。

三、營收預期

對於3Q19的業績（對應2019財年Q4）公的營收預期是43-51億美元，環比跌1%-3%，EPS在0.65-0.75美元；彭博的一致預期是營收47.07億美元，EPS是0.709美元。

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