華創證券11月18日發佈研報，摘要如下：
19年Q3營收4.7億美元，同比增長2%，基本與預期一致，Non-GAAP淨利潤1.76億美元，淨利潤率38%。高於市場預期7.4%。四季度將持續受到廣告宏觀環境下行的影響，2020年品牌廣告目前還具有較強的不確定性，管理層下調了19年第四季度的營收指引。預計4Q19總收入為4.82-4.96億美元，指引中值低於預期1.6%。
從廣告業務結構來看，KA品牌客戶整體承壓但是FMCG類抵禦宏觀能力較強持續增長，SME廣告受行業庫存過高與降價壓力影響仍舊承壓。中小企業收入自去年三季度以來增速持續放緩，本季度略有反彈。品牌廣告雖然受到宏觀經濟下行壓力較大，但是FMCG（快速消費品類）抵禦宏觀能力較強，個護、美妝等子類別增長強勁，長期來看，微博廣告以CPE為主，短期看不及短視頻信息流等點擊率高，但是互動性與ARPU值價值明顯，從ARPU角度來看，仍然落後於Facebook和騰訊等社交網絡。重心由用戶規模增長轉向規模與流量增長並重，增強熱點討論以及社交互動，提高競爭壁壘。整體流量和用戶互動量實現2位數增長。主要源於1、社交互動功能加強，信息流算法與流量分類機制優化驅動流量持續增長2、熱點事件挖掘和討論的持續投入，提升了用戶在微博發現、討論熱點的效率，帶來用戶規模和活躍度的持續提升。“綠洲”內測效果良好，側重垂直領域與生活化領域，將與微博形成互補。綠洲目前仍在內測中，等待監管機構通過，最快將於11月正式發佈。相比於微博媒體屬性綠洲更加強調垂直領域和生活化的內容，汽車、家居、藝術等垂直領域目前在綠洲的關注和互動更高，有效補足了微博垂直領域發展不足的短板。建議持續關注綠洲發佈後與小紅書的競爭態勢。盈利預測、估值及投資評級。考慮到微博媒體的獨特性，廣場社交龍頭的護城河較高，同時綠洲的發佈將進一步提升垂直領域ＫＯＬ的網絡效應，但是１９到２０年廣告受到宏觀經濟因素和SME廣告行業過量庫存的雙重壓力，我們維持預計公司2019-2021年營業收入21.4億美元/24.3億美元/26.4億美元，對應EPS2.93美元/3.83美元/4.92美元，根據可比公司營收模式以及ARPU值，微博的廣告收入ARPU為0.91美元，我們給予微博P/MAU33.5美元，對應市值154億美元，目標價68.7美元。維持“推薦”評級。風險提示：互聯網增速下滑、信息流廣告競爭、用戶增長不及預期。
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