惠譽：降山東玉皇化工長期發行人違約評級至“CC”，回收率評級“RR4”
久期財經訊，11月20日，惠譽將山東玉皇化工有限公司 (Shandong Yuhuang Chemical Co., Ltd.，簡稱“山東玉皇化工”)長期發行人違約評級(IDR)從“CCC+”下調至“CC”。惠譽還將山東玉皇化工2020年到期的高級無抵押美元債券的評級從“CCC+”下調至“CC”，回收率評級為“RR4”。這些票據由其該公司境外特殊目的公司Rock International Investment Inc.發行，並由山東玉皇化工提供擔保。
惠譽表示，評級下調反映了山東玉皇化工的到期債務短期內違約風險很高。其中包括兩筆總額為10億元人民幣的國內債券(債券持有人可分別於11月和12月贖回)，以及2020年3月到期的美元債券。山東玉皇化工已經制定了幾項再融資計劃，但至今沒有取得實質性進展。此外，雖然過去12個月，當地政府一直在為山東玉皇化工提供支持，但這種支持能否及時持續下去，讓山東玉皇化工避免違約，目前尚不確定。
關鍵評級驅動因素
政府支持的不確定性：國家企業信用信息公示系統顯示，地方政府融資工具(LGFV)Heze City Construction Investment已將此前收購的山東玉皇化工重點煉油子公司玉皇盛世的股權轉回創始人和山東玉皇化工。菏澤城投於2018年第四季度分兩次以15.5億元人民幣購買玉皇盛世39%的股份。2019年，政府還向山東玉皇化工提供了其他形式的資金支持，幫助山東玉皇化工償還了19年上半年到期的國內債券。
再融資沒有實質性進展：山東玉皇化工一直在制定多項再融資計劃，包括努力說服國內債券持有人不要行使回售選擇，以及向金融機構尋求新的信貸安排。惠譽表示，目前在重大再融資措施方面沒有任何進展。山東玉皇化工在10月和11月宣佈，將不提高兩筆總額為10億元人民幣的國內債券的票面利率，並在年底前確定發行日期。這意味著，大量債券持有人可能會在年底前尋求贖回，給公司帶來重大的短期違約風險。山東玉皇化工國內債券違約將引發其2020年3月到期的美元債券違約。該公司在美元債券再融資方面沒有取得實質性進展。
流動性進一步惡化：截至2019年上半年末，山東玉皇化工報告可用現金17億元人民幣，其中包括以前政府的注資。惠譽還從2018年年度報告中瞭解到，某些可用現金存放在以前受限制的賬戶中，以維持銀行關係，這意味著某些報告的現金可能無法自由使用。山東玉皇化工沒有從當地政府或金融機構獲得額外資金，因此近期的到期債務面臨著很高的違約風險。
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