11月18日，東旭光電被曝出債券違約。在召開臨時會議後，東旭光電宣佈回售違約，暫時沒有資金兌付，也沒有實質性的償付方案，引發投資者不滿。此後，事件持續發酵，被視作“2019年年終大雷”。
東旭光電迷局：手握183億為何還不起20億的債？
東旭光電是中國本土最大、全球排名第四的液晶玻璃基板生產商，集裝備製造、技術研發及生產銷售於一體，同時也是全球領先的光電顯示材料供應商。
據媒體報道，東旭光電未能如期兌付應付利息及相關回售款項，與公司資金暫時出現短期流動性困難有關；而流動性困難的直接導火索，則來自於金融機構一筆20億元規模的抽貸行為，這讓東旭光電流動性瞬時緊縮。
在很長時間內，東旭光電都被視為白馬股，此次違約讓市場感到震驚。其中，最令人費解的是，東旭光電在2019年三季度手握183億元貨幣資金的情況下，公司2016年度第一期中期票據品種一和品種二合計20.1億元應付本息，未能在2019年11月18日實現兌付。
因此，甚至有業內人士吐槽財報太假，“這財報讓人沒法相信啊，跟康得新有的一拼。”
11月20日午間，深交所下發問詢函，要求東旭光電說明違約的具體原因、後續擬採取的應對和解決措施等。
關於這次無法兌付，東旭光電方面給出的理由主要是：受去槓桿影響，現金迴流慢，貿易戰影響，外部競爭者影響，政府紓困基金和補貼款沒有到位，銀行抽貸等眾多因素影響。最後還提到了賬上部分現金（80多億）歸集到財務公司，但部分是受限資金所以無錢還債。
“存貸雙高”的公司安全嗎
東旭光電的鉅額貨幣資金，與公司上市後持續融資關係密切。近年來，東旭光電借力資本市場持續融資，在擴大主業的同時，也進入了石墨烯產業化應用、新能源汽車等領域。主業的快速發展使得公司營收大幅上升，但與此同時，公司貨幣資金和負債卻也雙雙居高不下。這種“存貸雙高”的現象也曾發生在康得新、康美藥業（現ST康美）身上。
如今，在康得新、ST康美財務造假被揭露後，東旭光電的債券違約使得不少投資者陷入擔憂：公司“存貸雙高”是否有風險？債務違約現象是否只是個案？
海通證券研報曾對“存貸雙高”進行了分析，稱其主要有三種情形：
一是集團型公司在合併報表層面可能出現存貸雙高，這反映出企業資金配置效率低；
二是虛增利潤的同時虛增貨幣資金，或者提取貨幣資金充時點數；
三是貨幣資金中存在未披露的大額受限資金，可能的情況一是被關聯方或者大股東佔用，二是為大股東或關聯方提供貸款質押、擔保，如與銀行簽訂抽屜協議，質押存單從而放款給大股東或者關聯方。
銀行“抽貸”“斷貸”原因何在？
在東旭光電方面看來，在公司可用流動資金只有30億-50億元的情況下，金融機構一筆20億元的抽貸，成為流動性危機導火索。
東旭光電錶示：“上述抽貸金融機構為非國有銀行，其抽貸行為比較典型。該銀行本來答應續貸，但是公司償還完畢後，就再也貸不出來了，具體原因不清楚。”
有人認為這折射出了民營企業融資難、融資貴的問題；也有人認為，在當前的經濟形勢下，部分企業的潛在風險可能會在未來加速暴露，指責銀行“下雨天收傘”是片面的。
銀行“抽貸”“斷貸”的原因表面上看是銀行判斷企業的經營風險增大、不具備還款能力，而背後的成因既有企業自身的風險問題，也有部分銀行“衝規模”跟風放貸、風險控制能力不足的問題。
部分民營企業脫離主業大肆擴張，完全是靠借債擴張、槓桿收購，這就導致了企業對資金的飢渴和負債率的高攀。一旦市場出現重大變化，企業會立刻出現資金鍊斷裂，無法按期償還貸款。
此外，部分中小型銀行風控水平有限、只關注短期效益，而忽視了企業的可持續發展。當一些企業出現經營風險，如果銀行只顧眼前利益，會加劇“抽貸”“斷貸”問題。但如果企業的流動性困難只是暫時的，未來有一定的訂單和現金迴流，銀行應該給予支持，幫助企業渡過難關。█
參考來源：證券日報、第一財經、財經、經濟日報、中國經濟網、微信公號“債市研究”。
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