高空作業平臺行業：國內高成長、空間大，處在早期發展階段;國內市場新玩家眾多，國產品牌市佔率逐步提高
全球高空作業平臺規模800億元人民幣(測算值)，穩健增長;國內市場規模僅約50億元，2018年國內保有量10萬臺遠低於美國60萬臺。隨著安全意識提升、施工效率提升及施工場景多樣化驅動，高空作業平臺近5年複合增速超50%，應用領域擴大。目前我國處在早期發展階段，存在產品結構不完善、下游租賃市場不成熟等問題。
全球市場份額集中度高，2018年公司首次進入全球前十;在國內市場市佔率27%佔據第一，隨著外資龍頭、傳統工程機械企業以及本土專業生產商加速擴產，行業競爭加劇。近年來國產品牌產品質量提升和客戶認可度提高，在國內市場佔有率逐步提高。
?浙江鼎力為國內高空作業平臺龍頭，打磨產品提升客戶粘性、具備海內外渠道優勢、盈利能力突出
專注高空作業平臺，2013-18年營收/歸母淨利潤CAGR達38%/42%。
1)核心競爭力：堅持以客戶為中心，打磨產品，全方位降低租賃商運營成本，提升客戶粘性。2)海內外渠道優勢：海外參股意大利Magni和美國CMEC打通歐美主流市場渠道，國內產品覆蓋率最高且綁定宏信等優質大客戶。3)盈利能力突出：公司具有極強的供應鏈和成本管控優勢，2018年毛利率為42%，遠高於Terex/JLG的19%/18%，構築高盈利護城河。
?浙江鼎力加速轉型國內市場及2020年新臂式放量，打開成長新空間
公司2019年上半年國內銷售收入佔比51%並不斷提升。國內臂式產品佔比約10%，遠低於國外近40%水平，長期受益應用場景拓展，臂式市場空間廣闊。公司聯合Magni研發的臂式升級產品綜合性能優異，客戶試用反響良好，預計2020年5月投產放量。
投資建議
高空作業平臺是工程機械行業的高成長細分領域，公司當前仍處於快速成長階段。預計2019-2021年收入為20/26/35億元，同比增長16%/33%/32%5.6/7.7/10.2億，同比增長17%/37%/33%。EPS為1.62/2.22/2.95元;PE為41/30/22倍。採用PEG估值法，對應其2020年市盈率35倍，合理市值270元，對應目標價77.7元/股。首次覆蓋，給與“買入”評級。
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