“維他檸檬茶，維他入我心”、“蹦迪沒維他，不如就回家”，兩三年前，維他檸檬茶作為“網紅飲料”，在網絡上聲勢可觀，每個“小姐姐”都人手一盒！
但不知從什麼時候開始，維他檸檬茶似乎“不紅了”。搜索維他命檸檬茶的以上相關網絡熱詞，大多集中停留在2016年的信息。
11月21 日，坐擁維他奶和維他檸檬茶兩大王牌單品的維他奶國際(00345.HK)公佈了其2019/2020財年上半年財報。
財報顯示，維他奶國際期內營收46.84億港元，同比增長放緩至5.3%；股權持有人應占溢利為5.33億港元，同比增長3%。
這份表現中規中矩的財報引發了維他奶國際股價的大幅跳水。21日午後維他奶國際股價暴跌，盤中跌幅一度達12%，截至當日收盤其股價跌7.69%，22日收盤價更跌至27.95港元。
截至發稿，維他奶國際的股價報約30.25港元，與其巔峰期的46.78港元不可同日而語。
針對此份財報，匯豐研究發表報告，將維他奶國際2020及2021年盈利預測分別下調8%及13%，將其目標價由40港元降至33港元，維持“持有”評級。
11月24日，快消專家李興敏向時代週報記者表示，維他奶國際的股價持續下跌除了其本身估值偏高之外，主要原因是出在營收增速放緩上，“成長股一旦增速放緩，會出現股價和估值的雙殺。”
11月22日，時代週報記者赴維他奶（上海）有限公司諮詢採訪事宜，該公司工作人員表示維他奶上海並沒有設立相關部門負責接受採訪。
11月25日，時代週報記者致電維他奶國際集團有限公司，工作人員表示公司只接受郵件諮詢與採訪。截至發稿，時代週報記者尚未收到採訪回覆。
維他奶（上海）有限公司 時代週報記者攝
內地市場增速放緩
縱觀維他奶國際近年來的股票走勢，其股價的大幅增長自2017年始。2017年3月31日，維他奶國際收盤價14.78港元，至2019年3月29日，其收盤價已攀升至37.62港元。
股價大漲源於其傑出的營收增長表現。自2017年中報到2018年中報，維他奶國際的營業收入增幅維持在20%左右。
時代週報記者查閱維他奶國際這幾年的財報發現，其屢次提到中國內地市場為主要營收增長動力。
2016年，維他奶國際將北美的主流業務及“山水”品牌業務出售，並提出“更深更廣”的戰略方針，將聚焦重心持續放在中國內地。
2016年3月，維他奶國際武漢工廠開始投產，同年財報公佈，受到產能釋放等積極因素影響，中國內地地區營收首次超過港澳地區，成為維他奶國際的主要營收市場。
近年間，內地市場對維他奶國際的貢獻作用越來越大，營收佔比也逐步增加，從2015年的43.3%，2016年的49.3%到2017年的57.2%再到2018年的62%，至2019年度上半年，營收佔比已至69%。
從營收增速上看，內地市場的營收增速也遠遠快過港澳地區，從2015年的25.5%增加到2017年的38.8%。
然而，好景不長，據其2018年度年報，該年維他奶國際內地市場的營收增速減弱至25%。
受到內地市場增速放緩的影響，2018年維他奶國際的整體營收增速放緩至16.43%。
今年6月20日，維他奶國際公佈2018年年報之後，其股價迎來了大幅下跌。自6月20日的開盤價44.75港元一路下跌到6月26日的報收35.94港元。
隨著2019年半年報發佈，維他奶國際點內地地區營收增速放緩至8.4%，整體營收增速放緩至5.33%，其股價一瀉而下直至跌破30港元。
遭遇增長瓶頸
根據以往維他奶國際的資本市場表現，可見其保持內地市場增長態勢之重要。然而，種種現象表明，其在內地市場的業務開始遭遇增長瓶頸。
據2018年年度報告顯示，其在內地市場的業務主要是指生產及銷售豆奶、茶及果汁等飲品。
其中，維他奶豆奶和維他檸檬茶是其最為著名的兩大單品。目前，這兩大王牌單品正在中國市場遭到各類競爭衝擊。
就豆奶產品而言，多家知名品牌商加入角逐。
2017年，達利食品推出了豆本豆產品；同年，伊利集團正式發佈了即飲豆奶新品植選濃香豆乳；2018年7月，統一企業中國推出了"誠實豆"即飲豆奶。
對此，李興敏向時代週報記者表示，“維他奶豆奶沒有像可樂一樣被賦予年輕元素，也沒有像涼茶一樣瞄準精準的餐飲場景，所以它的消費者，不太容易進來，也不太容易流失。”
李興敏認為，由於維他奶豆奶在豆奶市場中早已佔據行業龍頭地位，在市場夾擊中，維他奶豆奶未必會流失多少消費者，但亦不可能獲得顯著的銷量增長。
維他奶國際的另一王牌單品維他檸檬茶的銷售邏輯則與豆奶顯著不同。在維他奶國際2018年的年報中，羅列了整整8條維他檸檬茶在內容營銷所獲的獎項。
根據百度搜索指數，維他檸檬茶從2016年年中開始，熱度就超過維他奶豆奶，並在2016年8月至2018年11月間持續維持著一定的高熱度。
然而，很明顯的是，其熱度已於2018年度後期開始持續走弱，網紅飲品開始“名不副實”。
與此同時，即便是在檸檬茶市場，市場競爭也在加劇。
眾多品牌不斷推出新品希望能夠瓜分維他檸檬茶的市場，譬如農夫山泉的茶π檸檬紅茶、統一"泰魔性"泰式檸檬茶、以及太古可口可樂旗下的"陽光"檸檬茶等。
維他檸檬茶具體的銷售數據不得而知，不過，據匯豐研究在維他奶國際公佈本期半年報後發佈的報告指出，維他檸檬茶的勢頭有所放緩。
此外，維他奶豆奶和檸檬茶的業務範圍呈現區域化的特點，這也一定程度上限制了維他奶國際的銷量增長。
時代週報記者瞭解到，在維他奶國際武漢工廠於2016年投產之前，僅依靠深圳、上海和佛山三處工廠的維他奶國際業務輻射範圍主要集中在華南地區。
2016年之後，據其公司資料顯示，依靠武漢工廠的投產，產品得以輻射華中地區，並支持華東，華南業務發展需要，但依然無法觸及華北地區。
11月24日，中國食品產業分析師朱丹蓬向時代週報記者表示，維他奶國際旗下的兩大單品銷售市場在整個黃河以北基本上處於空白狀態，“經過前兩年的跑馬圈地以後，維他奶國際已經遇到了增長範圍瓶頸，如果不去對華北市場進行大力開拓的話，未來它的增長也是有限的。”
此外，即便是僅僅供應目前已開拓的市場，維他奶國際內地工廠的產能情況也日漸見頂。
據中泰證券研究所的研報顯示，隨著內地地區銷量的快速上升，近年來，維他奶國際存貨增速持續低於營收增速，存貨週轉天數也保持下降。由於公司上半財年為銷售旺季，甚至可能出現產能不足的情況。
尚存優勢
不過，目前來看，維他奶國際在中國內地地區尚存優勢。
2018年10月，維他奶國際在內地最大的工廠——東莞工廠已經開建，維他奶集團擬分階段投資10億元人民幣用於新工廠建設；2021年，東莞工廠即可以進行投產。
屆時產能釋放之後，維他奶國際的市場戰略將有進一步的延伸空間。
此外，據中泰證券的研報顯示，維他奶國際在內地市場的空間廣闊，即便是在其已經開拓的銷售市場中，其線下渠道依然沒有完全打開，在一二城市的餐飲、商超、特通及傳統等各個渠道仍有滲透空間。維他奶國際在低線城市以及農村，公司產品仍有廣闊的下沉空間。
與此同時，即便坐擁兩大王牌單品，維他奶國際在新品研發上依然不遺餘力。
2019年上半年，維他奶推出名為"咖啡大師"的豆奶，試圖搭上內地咖啡消費市場向好的便車。
此外，2018年，維他奶國際正式在內地市場上推出了維他無糖茶系列，共有綠茶和玄米茶兩種口味，以“0蔗糖、0熱量、低溫冷泡萃取”為賣點。2019年，維他奶在內地市場上再次推出了“杭白菊花茶”和“巖香烏龍”兩款無糖茶新品。
據其在2018年年報中透露，維他奶國際將繼續提供以植物成分為主的可持續優質產品，滿足消費者對健康生活的殷切關注。
中泰證券的研報認為，現階段，茶飲料行業整體進入了成熟期，並且出現了結構性調整，消費者更看重飲品的健康、功能性等屬性。維他奶國際在此領域佈局或能有所斬獲。
不過，在李興敏看來，維他奶國際的如上舉措並沒有辦法從根本上改變增速放緩的問題，“除非向來保守的維他奶在華北地區市場打一場攻堅戰，否則維他奶國際的全國化佈局依然會處於不溫不火的狀態。”（編輯 洪若琳）
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