海通證券11月29日發佈對小米集團-W的研報，摘要如下：
小米集團11月27日發佈2019年三季報。3Q19收入537億元，同比增長6%，Non-IFRS調整後淨利潤35億元，同比增長20%，其中手機收入323億元，同比減少7.8%，平均售價ASP降至1006.5元；境外市場收入增長17.2%至261億元。截至3Q19末，MIUI和小愛同學月活數各2.9/0.6億人，同比增長29.9%/68.6%，IOT平臺已連接設備數（不包括智能手機及筆記本計算機）約2.1億臺，同比增長62%。
簡評及投資建議。1.2019前三季度收入1494億元，同比增長14.5%，綜合毛利率增加1.2pct至13.9%。1Q/2Q/3Q收入各增長27.2%/14.9%/5.5%至437.6/519.5/536.6億元，3Q毛利率增2.4pct至15.4%，主要來自手機和IOT業務毛利率的提升。分產品（A）智能手機：持續創新，推出5G手機搶佔換機週期。3Q19手機收入323億元，同比減少7.8%，銷量3210萬臺，同比減少4%，平均售價ASP同比減少4%至1006.5元，其中中國大陸市場上升5%，境外市場下降4%。3Q19智能手機分部毛利率為9.0%，同比增加2.86pct。為抓住5G帶來的智能手機換機週期，小米2月在歐洲發佈小米MIX35G，9月在國內推出小米9Pro5G，2020年公司將從中國開始推出至少10款5G智能手機。同時，小米持續追求科技創新，9月推出一款未來概念手機小米MIXAlpha、11月發佈1億像素的拍照旗艦手機小米CC9Pro，實現公司在先進科技工藝上的探索和創新。（B）IoT與生活消費品：現有產品熱銷，新品不斷擴充。1Q/2Q/3Q收入各增長56.5%、44%、44.4%至120億元、149、156億元。3Q19小米電視全球出貨量310萬臺，同比增長60%；根據公司2019年三季報援引奧維雲網統計，第三季度小米電視出貨量居中國大陸市場份額第一、全球前五。除現有產品外，小米進一步擴大大家電領域佈局，繼空調、洗衣機後，10月發佈了米家冰箱；繼成功推出小米手環之後，11月推出新穿戴式產品小米手錶。同時，小米AloT產品獲得多項國內外獎項，小米觸屏音箱獲得多項設計大獎，小米路由器獲得中國移動2019年智能硬件質量報告五星推薦，米家電動滑板車Pro獲得EISA電動出行工具品類最佳產品獎。（C）互聯網服務：業務持續多元，用戶迅速增長。1Q/2Q/3Q互聯網服務收入各增31.8%、15.7%、12.3%至42.6億元、45.8億元、53.1億元。①廣告：由於廣告收入中預裝收入降低，公司三季度廣告收入同比下降9.0%至29億元。②遊戲：3Q19收入同比上漲26.0%至8.2億元。③其他互聯網增值服務：3Q19收入同比增長78.2%至16億元，主要原因是金融科技業務和有品電商平臺收入的迅速增長。截至三季度末，MIUI月活達2.92億，同比增長29.9%；智能電視及小米盒子月活達0.24億，同比增長50.1%，用戶規模不斷擴大。
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