國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
陽光電源(300274)
全球光伏需求將持續增長，平價上網已漸行漸近
目前，19年國內裝機潮已在三季度尾逐步放量，且大概率將加碼20年需求，同時20年為國內最後一批新增光伏上補貼之年，國內市場或將迎來“終極搶裝”。德國10年開始用電側平價，12年開始發電側平價，光伏滲透率由1.85%快速提高至4.19%。類比德國平價進程，當前國內處政策預期拐點及平價前夕，至18年年底，國內光伏滲透率為2.62%，仍有較大提升空間。全球視角下，全球178個國家已簽訂巴黎協定，146個國家設定了可再生能源的目標，中東、南美、東南亞國家因光伏經濟性及微網屬性，將逐步加大對光伏發電需求，預計全球光伏新增裝機仍將保持高速增長。
佈局光儲，陽光致力於能源革命
逆變器行業經歷十年洗牌，公司在海外市場加速擴張，國內市場馬太效應顯著，公司已是全球光伏逆變器領域的第一。除逆變器外，公司光伏新能源中電站業務業務將迎來較快增長，公司目前已經成為國內市佔率第一的第三方電站集成商，技術及業務量的充分儲備，將保障公司持續高速增長。
另外，基於光伏基本盤，公司全力佈局儲能，儲能天然可解決新能源電力不穩定性，且自身具有更多應用市場。作為全國儲能龍頭，公司在海外市場需求強勁，伴隨國內儲能市場爆發臨近，公司儲能業務將增長迅速，先發優勢明顯。
isolar運維服務為公司打開光伏新盈利模式
除光儲結合外，深挖光伏運維價值。光伏運維作為新興的光伏後市場，全國目前存量運維市場可達87億/年市場空間。倚靠逆變器及光伏電站集成業務優勢，公司為光伏電站客戶提供第三方運維服務，業務聯動效應顯著，運維新業務有望助力公司成為新能源領域的平臺型公司。
風險提示
第一，國內光伏政策改善不及預期；第二，公司光伏逆變器出口不及預期等。
投資建議：維持“買入”投資評級
光伏、儲能行業目前處於高成長期，公司正處於歷史估值低點，基於國內及海外需求的確定性，我們認為公司合理估值區間在13.51-17.50元/股，較公司19年三季報點評小幅上調（12.59-16.30元/股），維持“買入”的投資評級。
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