全球光伏行業的發展，呈現從中心化到去中心化、從單極到多元的轉變。全球GW以上裝機的國家從2016、2017年的6個、9個，增長到2018年的13個，預計2019年將有16個以上。同時，GW級別國家的新增裝機總量佔比卻在持續下降，表明光伏行業的需求增量來自越來越多的小需求國家。2018年，中國“531”新政促使中國光伏產業加速降價，對全球光伏終端來講，光伏發電的經濟性更加明顯，在相當比例的海外國家，已經實現了平價。我們預計，2019年海外裝機將接近90GW。繼光伏硅片、電池片、組件之後，硅料也開始加速主導全球供給，中國光伏製造業具有俯瞰全球的競爭力，將充分受益於海外光伏的蓬勃發展
摘要
1. 加速降價，刺激海外需求。受2018年我國“531”政策影響，國內光伏產業鏈加速降價，硅料、硅片、電池、組件全年價格降幅30%-40%，成本下降使得光伏發電經濟性更加明顯，在部分海外國家，已經實現了平價。在2018年短暫的觀望期之後，海外裝機持續爆發。在2019年中國補貼加速退坡背景下，國內市場可能給全球一個較低的價格座標，因此，我們認為2019年海外裝機景氣將能持續，預估2019年海外有近90GW新增裝機。
2. 新興市場支撐全球需求，市場從少數國家主導的單極時代走向多元化時代。受益於歐洲的優惠政策，歐洲光伏產業在本世紀初迎來了蓬勃發展，然而2011-2013年一系列退補貼措施使歐洲光伏發展放緩，但全球需求並未斷檔，隨後中、美、印等新市場支撐了行業的需求。全球GW以上新增裝機的國家數量從2016年的6個增長到2018年13個，預計2020年將突破20個。同時，GW級別國家新增裝機總量佔比卻在不斷下降，表明越來越多的新興小散市場正在擁抱光伏，行業將擺脫歐洲、中、美等單一、少數國家主導的局面，走向多元化階段，未來行業發展可能更穩健和可持續。
3. 中國光伏製造業具有突出的全球競爭力，充分受益於全球化光伏大發展。中國光伏產業經過十幾年的快速追趕和發展，硅片、電池片、組件供給佔全球產量80-9x%，硅料隨本輪產能釋放，在可預見的幾年後也有望主導全球供給。從研發、成本競爭力、產品品質、資產負債表與投入能力等多個維度來看，中國光伏製造業有俯瞰全球的競爭力，將充分受益於海外市場的蓬勃發展。
4. 投資建議。目前，硅片、硅料環節格局相對較穩定，電池片行業變化快一些;輔料等領域，玻璃與EVA膠膜市場比較穩定。
繼續推薦通威股份、隆基股份，推薦福斯特、正泰電器、晶盛機電;
重點關注中環股份、信義光能(港股)、陽光電源、福萊特。
風險提示：補貼政策可能低於預期，新技術變革對現有產業衝擊。
1. 回顧：從少數國家主導的單極市場走向多元化市場轉變
全球光伏市場中心化與去中心化交織。2000年至今，全球光伏產業持續超預期發展，興起於歐洲，經歷了調整，擴展向全球。在這個過程中，歐洲與亞洲先後在全球市場上扮演著重要角色，2004年至2011年，歐洲光伏新增裝機佔全球比例一度達到86.40%，在2011年MIP雙反政策後裝機量下降。
但是全球光伏需求量並未斷檔，全球新增裝機量亦並未回落，亞洲光伏新增裝機量全球佔比從2011年的15.06%增長至2018年的59.34%，其中2017年佔比達到峰值73.93%，亞洲成為全球光伏發展的中心，其中中國新增裝機量全球佔比從2001年的0.78%上升至2018年的39.13%。全球光伏市場階段性地出現領跑者，但去中心化、多元化是趨勢。
海外市場從單元走向多元。海外光伏發展可以分為三個階段：興起、調整、深化。2004-2012年，歐洲(不包括非歐盟國家)新增裝機量佔到海外新增裝機的60%以上;2013年後，歐洲補貼退坡，光伏市場進入調整期，隨著日本、美國、印度等市場的興起，亞洲(不包括中國)、歐洲、北美洲三大洲裝機量佔到海外新增裝機的60%以上，整個海外需求從歐洲獨大走向了三元分佈，且仍有更多第三世界國家市場在湧現。
1.1 2001-2012：歐洲光伏的興起與衰敗
光伏發展的第一個高峰始於歐洲。2005年，由於高額的電力成本，德國、意大利等早期歐洲國家開始發展光伏產業，隨後歐洲其他國家跟進發展。2005-2011年歐洲光伏裝機複合增速達到68%，佔全球比例高達69%。2011年後由於貿易壁壘與補貼退坡，歐洲光伏發展放緩，光伏發展第一個高峰逝去。
1.1.1 高額的電力成本與高補貼促生歐洲光伏產業
高額的電力生產成本： 歐洲國家的度電成本大約在0.1-0.2歐元/kwh之間，尤其是比利時高達0.25歐元/kwh，甚至這一數據在歐洲光伏發展初期甚至會更高。
高額的電力使用成本：歐洲用電成本較高，以德國為例，2011年其工業電價高達0.22歐元/kwh，而德國的當時的光伏成本也僅為0.08 /kwh，所以高額的電力使用成本也為歐洲光伏提供了良好的發展空間。
高補貼直接推動光伏行業快速發展：2005年如德國、意大利等早期歐洲國家開始發展光伏行業，隨後歐洲其他國家光伏市場開始逐漸起步，2008年新增裝機同比增長132%，2010年新增裝機同比增長136%。歐洲光伏行業在2010、2011年達到頂峰。2005年開始歐洲開始加大對光伏的補貼，歐洲光伏裝機量從2276.5MW增加到2011年51833MW，年複合增速達到68%，歐洲彼時佔全球的比例高達69%。
1.1.2貿易壁壘與退補貼，歐洲光伏腳步放緩
貿易壁壘與退補貼嚴重擾動歐洲光伏經濟性，歐洲光伏腳步開始放緩。縱觀歐洲各國光伏行業發展史，不難發現實施FIT政策的這些國家在推出政策時補貼都特別豐厚，補貼最高點都接近50歐分(英國為便士)，這使得這些國家的新增裝機都出現了一輪大幅度的增長。
2012年9月6日，歐盟委員會發布公告，對中國光伏電池發起反傾銷調查。11月8日，歐盟委員會在其官方網站發佈立案公告，對自中國進口的光伏電池產品發起反補貼調查。之後歐洲便走上削減補貼或控制規模的道路，尤其是2011、2012年期間補貼降幅劇烈，這直接導致歐洲國家的裝機數量和市佔率急劇下降。
1.2、2012-2018：北美、亞洲市場湧現，海外需求並未斷檔
歐洲市場經歷發展高峰後，海外市場並未斷檔，以美國、日本、印度等國為代表的北美、亞洲市場湧現，與歐洲市場形成三足鼎立態勢。
2011年至2018年，亞洲(不包括中國)新增裝機量從1.85GW增至22.20GW，北美新增裝機量從2.15GW增至12.90GW，複合增長率分別為36.43%、25.09%，期間兩洲海外需求佔比最高達到70.02%。
1.2.1北美市場：投資穩定，政策緩和，市場持續穩定增長
北美市場以美國為主，美國累計光伏裝機量佔北美80%以上。美國光伏市場發展較早，且投資穩定，政策變動不劇烈。早在2003年美國光伏新增裝機量世界佔比便達到8.82%，2012年後穩定在10%上下。
從美國光伏發展歷程看，美國的光伏發展也離不開政策優惠與補貼。美國2007年首次出現集中式電站(即公共事業)，從2010年以後光伏集中電站才開始爆發快速增長。
受益於穩定的投資與緩和的光伏政策，美國光伏持續穩定地增長，並未出現歐洲大起大落的情況。2018年美國光伏累計裝機量達到62.88GW，新增裝機量達到10.22GW，佔世界新增裝機比例達到11.51%，且據BNEF預測，美國在19、20年仍會保持增長。
1.2.2亞洲市場：新舊市場兼有，存量替代與增量供給並存
亞洲市場新舊市場兼有。比較老的大市場，以印度、日本為代表，兩者累計裝機量佔亞洲市場的80%以上。日本對光伏產業投資由來已久，起步較早，而印度作為新興市場於2012年開始，光伏新增裝機明顯增加。
日本類似於美國，對光伏產業投資已久，起步較早，政策對其光伏產業發展起了重要作用，且分佈式是主體。在2004年之前，日本政府推出“陽光計劃”、“新陽光計劃”，1994年開始對住宅光伏系統給予初裝補貼，這一政策使得住宅分佈式穩步增長;2004-2008年日本政府並沒有成體系政策，增長緩慢;2009年開始，日本政府重啟補貼政策，光伏裝機迅速上升;2015年至今，日本政府開始緩慢退補貼，日本光伏裝機增速有所回落。
截至2018年底，日本光伏裝機總量56.11GW，18年新增裝機6.78GW，日本光伏市場相比14-16年有所回落，據BNEF預測，其19、20年每年仍然可以達到6-7GW的裝機量。
印度作為新興市場新增裝機量提升明顯。受益於優惠政策與較高的電力需求，印度光伏行業從2012年開始快速發展。印度政府計劃到2022年實現100GW的裝機目標，包括40GW太陽能屋頂發電和60GW大中型太陽能併網項目，換算到年份每年有10GW的裝機需求。在此背景下，印度政府在國家層面和州省層面頒佈了包括可行資助缺口資金(VGF)、屋頂分佈式電站30%投資補貼、加速折舊和本土生產保護等多項重要政策及激勵措施。
2017年新增裝機超過日本升至第三，光伏成為“便宜”能源：17年印度增長裝機量為10.26GW，而日本則是7.39GW，印度超過日本上升至美國後的第三位。上網電價低至2.44盧比/kWh(4美分/kWh)，太陽能成為印度最便宜的能源。
2.當前：新興市場支撐全球需求，貿易壁壘敏感度降低
光伏產業的發展與政策息息相關，就單個國家來看，光伏產業的發展伴隨著補貼與去補貼會有所波動。而國家之間則存在著貿易壁壘的問題。
總體來看，隨著光伏成本的不斷下降，經濟性更強，將有越來越多的國家選擇光伏發電。而隨著海外市場集中度的下降，中國光伏產業將不會再依賴於幾個或某個主要國家的市場，因此，產業對貿易政策的敏感度也就大大降低。
2.1 光伏度電成本加速下降，新興國家支撐全球需求
2.1.1光伏成為更多國家的選擇，大國裝機權重下降
全球橫縱向來看，光伏度電成本下降明顯。從各發電方式看，2010-2017年，光伏是各發電方式中，度電成本下降幅度最大的發電方式。生物能、熱能、水能等發電方式在7年中變化幅度不大;陸上風能從10年的0.17USD/kWh下降到17年的0.14USD/kWh，降幅17.64%、海上風電從0.08USD/kWh下降到0.06USD/kWh，降幅25.00%，但是技術壁壘高、投資額度大;光伏度電成本從0.36USD/kWh下降到0.10USD/kWh，降幅72.2%。各地區來看，全球主要地區光伏度電成本降幅大部分為70%左右，光伏成本不斷降低。
《巴黎協定》生效，LCOE不斷下降，各國積極推廣可再生能源發電：《巴黎協定》於2016年11月4日生效。中國承諾到2030年單位GDP的二氧化碳排放比2005下降60%到65%，到2030年非化石能源佔總能源比例提升到20%左右。澳大利亞承諾2030年相比2005年減少26%-28%的溫室氣體排放。多國承諾碳排放目標推動風電、光伏等新能源發展。鑑於目前光伏產業技術提升，各國LCOE不斷下降，未來光伏經濟性優勢突出，各國光伏發展動力十足。
光伏成本不斷下降，更多國家選擇光伏發電。隨著光伏發電成本的加速下降，光伏在一些地區成為最便宜能源，這催生了更多GW級別國家，根據BNEF數據，16年GW級別國家為6個，17年9個，18年增長至13個，19年GW級別國家預計達到16個。儘管GW級國家的數量在不斷上升，但是從歷史來看，GW級別國家新增裝機總量佔全球裝機總量比例持續下降，這說明GW級別國家並非個例，而是趨勢，光伏已經成為越來越多國家的選擇，從全球來看，光伏市場更加分散，光伏已經不單單是傳統強國的需要，也成為諸多發展中國家、欠發達國家的選擇。
2.1.2 第三世界新興市場潛力巨大
非洲、東南亞電力基礎較差，仍需光伏填補。東南亞各國在2016年仍有部分國家並未達到100%通電率，如菲律賓僅為90.98%，而非洲情形更為嚴重，甚至部分國家通電率甚至達不到50%。而較差的電力基礎嚴重影響了當地製造業的發展，在電力供應得到大幅度改善並足以支持各國製造業之前，各國太陽能潛力的最大化以及擴大使用率仍然將依賴進口。
第三世界光伏潛在需求巨大。以非洲為例，從歷史數據來看，非洲用電量有20%是由可再生能源產生，由於電力基礎的不足，非洲仍有許多地區並未通電，故非洲光伏設施基本全部用於電力增量的填補。若其要達到100%通電率，單個非洲國家光伏缺口便可能達到10GW以上。
2.2、海外市場集中度下降，光伏產業對貿易政策敏感性降低
中國海外市場的集中度下降，新舊市場結合。隨著全球光伏市場集中度的下降，中國海外市場集中度隨之下降。從組價出口金額來看，2018年組件出口金額為129.9億美元，較2017年同比增長24.31%。從出口國構成來看，2017年出口印度、日本比例佔總金額的49.4%，金額約51.6億美元，而2018年印度、日本仍然為中國第一、二出口國，但是兩者出口金額佔比僅為29.2%，金額約37.9億美元，考慮澳大利亞、墨西哥等兩國後，四者佔比為48.8%，新興市場貢獻顯著，老牌光伏國家已經不佔主要部分，組件出口構成更加多元化、有層次。
海外市場的多元化熨平了國際貿易政策擾動。光伏產業發展依靠著國內的激勵政策，同時也面臨著國際貿易政策的阻礙。歐洲自2012年實施MIP雙反政策後，我國組件出口量出現斷崖式滑坡。然而，2018年國際貿易政策形勢與2012年相比並不樂觀，如18年7月印度宣佈對光伏產品施加防衛稅、美國201條款以及貿易戰所施加關稅等，然而2018年組件出口金額不降反升。這一方面來源於國內組件價格的劇烈下降，另一方面也得益於全球新興市場的支撐。
主要市場根據政策與市場成熟程度可以分為四類：一是存在貿易保護且光伏製造業成熟的國家，如美國;二是存在貿易保護且光伏製造業並不成熟的國家，如印度;三是不存在貿易保護且光伏製造業成熟的國家，如歐盟歐洲、澳大利亞、日本等國;四是不存在貿易保護且光伏製造業不成熟的國家，主要以非洲、東南亞、中南美國家居多。
2.2.1歐洲市場重新開啟，日本、澳大利亞持續增長
歐洲MIP雙反結束，歐洲市場重啟。2018年9月3日，歐洲MIP雙反政策結束。雙反政策儘管“保護”了歐洲本地光伏企業利益，但是對歐洲光伏產業發展造成阻礙，2012、2013年歐洲光伏新增裝機經歷了斷崖式滑坡。儘管如此，雙反政策期間歐洲裝機量仍然維持在5-8GW的水平，雙反結束後，歐洲光伏市場有望高速增長，成長為無補貼、內生增長的光伏市場，歐洲或為MIP結束的第一受益者。
中國或為歐洲MIP結束的第二受惠者。從2018年歐洲組件供給結構來看，儘管中國大陸組件廠商承受著遠高於成本的組件協議價格，但是仍然供應了歐洲10%的組件，中國臺灣與東南亞供應了70%。在歐洲補貼退去、貿易限制結束後，中國組件憑藉成本優勢有望快速提升歐洲市場份額。
日本光伏市場穩定增長，澳大利亞光伏市場高速發展。與歐洲相似，日本、澳大利亞市場相對成熟但沒有貿易壁壘。日本早在上世紀90年代便提出“陽光計劃”，發展至今補貼已開始逐步推出，光伏裝機量穩定增長;澳大利亞由於電價持續上漲與供電不足的隱患，2018年澳大利亞大型地面光伏反超戶用光伏，光伏裝機量大幅增加，並且當地政府2020年可再生能源目標發電量為33000GWh，同時澳大利亞幾乎沒有本地供貨能力，光伏產品對進口依賴度較高，澳大利亞維持如18年的高需求可以預期。
2.2.2印度貿易壁壘逐漸被成本優勢擊穿
印度市場以消化中國主流瓦數之下的產品為主。中國供應了印度約九成的光伏需求，從中國海關出口數據可看出目前印度市場88%的需求為常規多晶組件：其中以72片電池片325W、320W、330W及315W為主流，常規單晶則佔印度整體需求之10%;以340W及345W為主，其餘單/多晶PERC、N型組件僅佔約2%。
中國價格與成本優勢顯現，貿易壁壘正被擊穿。2018年7月30日晚，印度財政部稅務局正式宣佈，自7月30日開始即日起對中國、馬來西亞及其他已開發國家的太陽能電池(無論是否封裝為組件)徵收25%的保障性關稅。但中國整體供應鏈成本受531影響已有明顯下降，經測算，考慮25%關稅後，印度從中國進口電池片、組件成本與印度本土產品成本不相上下甚至略低，印度防衛稅僅僅壓縮了中國本土企業產品利潤，並未使產品失去競爭力。
出口額已經驗證。印度2018年H2組件出口數量與上半年相比環比下降11.91%，擾動較小，並未出現如歐洲MIP雙反開啟時中國組件出口額驟降的情形。
2.2.3美國貿易壁壘異常嚴格
美國貿易政策在18年異常嚴格。美國201條款、中美貿易戰均對中國出口光伏產品施加高額關稅，嚴重影響中國產品出口。考慮關稅因素後，美國成為全球進口價格最高的地區，而2018年中國組件出口額更是隻佔總額的0.24%。
2.3 全球光伏合理裝機量測算
未來光伏全球新增裝機量達到300GW可以期待。若全球光伏每年新增裝機量維持在300GW左右，至2050年光伏發電量佔全球發電量比例超過30%，考慮風電等可再生能源，則可再生能源發電量佔比可能超過50%;若全球光伏每年新增裝機量維持在600GW左右，至2050年光伏發電量佔全球佔比將超過50%，可再生能源發電量佔比將更高，過高的可再生能源發電佔比導致平滑電網出現困難，另一方面電力加成定價模式下終端消費難以承受，故600GW新增裝機量並不現實。
3.中國光伏製造業具備突出的全球競爭力
3.1、中國光伏產業鏈已經在主導全球供給
中國企業國際產能佈局早已開始，而中國光伏產業鏈各環節全球佔比均已達到很高的比例。其中，硅片、電池片、組件的市場份額達到了8x-9x%，硅料市佔率略低一些，但新一輪的國產化與正在出現，2018年國產硅料全球佔比已經達到58.40%，預計在可預見的幾年中，也將逐步實現對全球供應的主導。
3.2、成本下行，效率突破，高效化是打開國際市場的金鑰匙
受2018年531政策的影響，中國光伏各產業鏈價格均加速下跌，2018年電池片與組件價格均下降30-40%;與此同時，電池效率的提升也在加速，這使得光伏電站系統成本極大地降低，也使得中國光伏在海外，尤其是歐洲、美國、澳大利亞等人力成本較高的地區更具競爭力。
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