撰文 | 吾十二
12月12日，隆基股份總裁李振國在第25屆聯合國氣候變化大會上面向全球發佈了《中國2050年光伏發展展望》報告（以下簡稱《展望》），呼籲政府和企業共同推動清潔能源生產和消費變革，並提出中國碳減排解決方案。
此次氣候大會，金融棒棒糖有幸專訪到李振國，與其暢談了外界關心隆基的諸多話題，也見證了《展望》的發佈及隆基關於光伏行業的洞察和思考。
而去年的波蘭氣候大會，李振國還曾提出“清潔能源製造清潔能源”的理念，幾乎沒有民營新能源企業這樣去做，在世界級的舞臺上，屢次發聲為推動能源結構優化而吶喊和擔當。
相信絕大多數糖豆，對隆基的印象和標籤多是本土化的，所以我們也感到意外和強烈興趣，兩次國際發聲，隆基到底在下什麼棋？
發佈光伏展望：萬億級市場體量
《展望》報告，由國家發改委能源研究所、隆基股份（601012）和陝西煤業化工集團三方聯合完成，三方背景和搭配很有意思，國家智庫，新能源光伏頭部企業和一家傳統煤炭企業。
我們注意到，參與制作並面向全球發佈光伏行業報告，隆基是第一家這麼做的民營新能源企業。
這份報告提出了中國能源轉型的解決方案，也體現了作為光伏行業的頭部公司，隆基對光伏技術、製造和產業趨勢上的洞察，亦與本次氣候變化大會“去碳”的主題高度契合。
因為報告很長，我們做了梳理和總結，只截取了乾貨供糖豆們分享：
技術層面
技術持續進步推動光伏發電成本下降，包括：
光伏電池效率快速提升。光伏產業當前處於PERC電池全面推廣階段，佔據主流市場的P型PERC單晶電池產線效率已經在22.3%。而效率更高的單結硅電池，產業化效率有望提高到26%。2030年後，更高效的雙結疊層電池有望低成本規模化生產。
光伏組件持續降本增效。光伏組件效率提升將在每年平均0.3~0.4個百分點，2025年主流產線的組件效率可提升至21%-22%。
成本層面
光伏發電成本快速下降將實現高比例光伏部署，包括：
光伏電站投資成本將持續下降。2035年和2050年光伏電站投資預計將比當前的水平分別下降37%和53%，這其中組件價格的下降貢獻最大，2035年和2050年組件價格預計將比當前下降55%和70%以上，光伏電站投資下降中組件的貢獻超過60%。
2025年前光伏發電將成為最經濟的新増發電技術之一。到2025年，光伏新增裝機發電成本預計將低於0.3元/千瓦時。光伏發電的成本優勢在未來將愈加明顯。到2035年和2050年新增光伏發電成本將降至約0.2元/千瓦時和0.13元/千瓦時。
路徑層面
從“十四五”規劃期（2020年~2025年）開始，中國光伏啟動加速部署；2025年至2035年，中國光伏進入規模化加速部署時期。2025年和2035年，中國光伏發電總裝機規模將分別達到7.3億千瓦和20億千瓦；到2050年，這一數據將達到50億千瓦，光伏將成為中國第一大電源，約佔當年全國用電量的40%左右。
模式層面
分佈式光伏+儲能創新應用改變未來用能模式，電力的調度與交易會更智能、更能滿足不同的用電需求。光儲聚合、光儲共享和“虛擬電廠”等模式，更將充分重塑家庭和商業機構的用能格局。
基於中國巨量的城鎮建築物、超過300億平方米的建築南牆面積，“光伏建築一體化”（BIPV，Building Integrated PV）將帶來至少30億千瓦光伏的加裝。
效益層面
高比例光伏發電的發展，將是節能減排的最經濟最有力的武器。到2050年光伏產業的總投資可達到1萬億元，可實現增加值1.89萬億元，可創造間接就業500萬人。
背後的意圖：受益高比例光伏發電
今年西班牙發佈《展望》，去年波蘭提出“清潔能源生產清潔能源”，隆基前後兩次在聯合國氣候變化大會發聲，顯然更為主動和積極。
當然，企業所有動作背後都有佈局和意圖，作為財經觀察者，我們有義務向市場提供價值信息，隆基到底在圖謀什麼？對照《展望》的行業趨勢，我們在分析前，首先弄清楚隆基在行業內是怎樣的一家公司？
高研發投入，技術驅動型公司
從研發層面，我們統計了隆基上市以來研發的支出，每年的研發費用均過億元，2017年和2018年兩年則超過10億元。研發支出總額佔應收的比例平均超過5%。
隆基每年保持拿出營業收入5-7%的經費投入到研發，而整個行業的研發投入平均值則為1-2%，公司研發投入遠高於行業平均水平。
技術層面，我們發現隆基業績的高速增長，其中之一的動力，主要源於技術驅動。隆基有一個原則不領先不擴產，新建產能的技術必定是領先於行業。
比如生產製造環節率先啟動長晶爐國產化進程，並最早引進金剛線切割技術。另外，公司所有的技改和投資必須在一定時間內獲得經濟收益，組件產能項目投資回報期少於2年，電池為3年，技改1年，一般意義的產能項目投資回報期通常在7-10年。
提供低成本光伏發電產品
隆基股份還有一個重要戰略，為光伏發電提供更低發電成本產品。分業務來看，我們知道隆基是全球單晶硅片龍頭，其持續通過設備改造、工藝改進、管理提升降低成本，據萬聯研究所研報，2019年上半年非硅成本同比下降 31.75%。單晶硅片毛利率排名第一達到 32.02%，領先競爭對手 15 個百分點。
2017年公司則發佈單晶PERC雙面發電新品——Hi-MO2，產品功率更高、發電量更大、 LCOE更低。
組件業務方面，公司組件產品轉換效率行業領先，六次打破世界紀錄。最新產品“HI-MO4”同時適用於地面電站和分佈式平屋頂,節省了電站的BOS成本，低光衰技術確保首年衰減≤2%。而據CPIA測算，2025年單晶PERC組件生產成本將低於1.1元/W。
光伏全產業鏈閉環
公司是全球最大的光伏單晶產品製造商，業務包括單晶硅片、電池片、 組件、電站，形成了光伏全產業閉環，是全球光伏單晶一體化龍頭。
業績放量快速擴張
公司2016年—2018年，實現營業收入分別為115.31億元、163.62億元、219.88 億元，近五年複合增長率高達 42.30%。淨利潤分別為15.4億元、35.6億元、25.5億元。盈利能力亦表現優異。
看完隆基的行業地位和優勢，我們再來與《展望》中光伏的技術、成本趨勢，以及未來的路徑和模式相對照，加之一個背景是，中國政府長期以來對於氣候、減排問題的態度和承諾預期，這背後邏輯已然很清楚了。
光伏發電上游所需要的產品，單晶硅片、組件、電池片，隆基顯然在技術和成本上都具有絕對領先優勢，而在電站端，隆基亦持有電站資產，形成產業閉環。
這意味著，未來萬億級的光伏市場體量，若力推實現高比例光伏發電，作為全球光伏龍頭，以及為光伏發電提供低成本產品的供應商，隆基有望充分分享和收益鉅額市場蛋糕。
平價上網時代：隆基高速擴張佈局
當然，願景很美好，但目前國內的能源結構尚以火電為主，光伏發電在國內發電量的份額佔比中，依然有限。
據數據統計，2018年，全國可再生能源發電量達1.87萬億千瓦時，可再生能源發電量佔全部發電量比重為26.7%，其中，光伏發電僅1775億千瓦時。
顯然，要實現高比例光伏發電是一個漫長的過程，不過，我們也觀察到，隨著平價上網的時代的來臨，這種進程有望提速。
“531”之後，光伏電價加速下調，今年初，發改委、能源局發佈《關於積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關的通知》，進一步明確光伏行業已經具備“平價上網”的條件，將開展平價上網項目和低價上網試點建設，鼓勵、促進光伏行業無補貼發展。
補貼退潮，對行業主要有兩個影響：一，加劇行業競爭，落後產能加速出清。二，行業追逐成本與效率優勢，擯棄政策驅動。
對於光伏企業的挑戰在於，企業必須通過擴大生產規模、降低原材料及設備成本來控制生產成本，同時通過技術升級來提高光電轉換效率，進而提升產品的發電效率並降低光伏電站的平準化度電成本。
這對隆基而言，無疑是巨大的機會。前面提到過，隆基是靠技術和成本驅動的公司，單晶硅片產能在 2018 年末達到 28GW，佔全球總產能的 41%，是全球出貨量最大的單晶硅片製造商。2018 年公司組件出貨量全球第四，其中單晶組件出貨量全球第一。
李振國也坦誠，平價上網對公司影響有限，公平性的政策大家一起競爭，對頭部企業是好的影響，因為頭部企業有更好的產品和更具有性價比的產品，能幫助競價項目的客戶獲得競爭優勢。
事實上，光伏發電實現平價上網的歷史轉折點上，隆基已經在提前謀劃和佈局。
截至2019年12月初，隆基股份2019年已發佈14項全球產能投資計劃，總投資規模合計約300億元，覆蓋光伏全產業鏈，據李振國透露，未來幾年隆基依然會保持產能和規模上的高速擴張。
此外，我們拿到的資料顯示，鑑於全球單晶硅片存在供不應求的情況，隆基將會加快項目的建設速度。計劃單晶硅片產能提前至2020年底達到65GW，比原計劃提前一年；在電池片和組件的中游環節也會相應地擴產能，單晶電池片產能2021年底達到20GW；單晶組件產能2021年底達到30GW。
隆基高速擴張的支撐則源於優異的業績及穩健的財務表現，截至前三季度末，公司營業總收入226.9億，同比增長54.7%；實現歸母淨利潤34.8億，同比增長106%；現金流也相對充足，截至前三季度末，隆基可支配資金約170億元左右。經營性資金淨流入約40億元。
另我們注意到，在外部融資上，隆基基本採取了股權融資的形式，融資穩健且成本低。據李振國透露，隆基還有50億元可轉債發行，且隆基還有至少百億元的銀行授信可用。
我們簡單核算了下，硅棒和硅片1GW大約需要2億元固定資產投資，電池片1GW大約需要2億元左右固定資產投資。
也就是說，以隆基目前的財務穩健狀況，產品技術和成本上的優勢，在行業平價上網的變革期，如果2019年的產能項目均順利推進，並繼續保持高速擴張，隆基或能在光伏市場形成比目前更高的市佔比。
結語：
“善意經濟”一詞最早出自於《商業週刊》，釋義為商業並不總是善意的，也不一定就是反派，有時候做好事甚至還能賺錢。
“我希望在社會、員工、客戶、股東幾個維度創造價值”，在西班牙接受金融棒棒糖專訪，談到企業和企業家責任時，隆基股份總裁李振國笑稱，他是善意經濟的推崇者。
兩次氣候大會發聲，隆基希望最終推動高比例光伏發電能儘快在國內能源結構中有一席之地。因為，這對於以降低光伏發電成本為己任的隆基而言，是善事，也是生意。
作為財經觀察者，我們認為“善意經濟”的概念很有意思，某種意義上重新定義了商業，也樂意陝西民營企業能走出更多隆基股份這樣的企業，專業踏實善意做事，順便把錢賺了。
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