招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
光威復材(300699)
全球碳纖維需求預計未來仍將以 10-15%的增速高速成長， 國內產業發展從產能擴張至技術突破。公司是國內碳纖維行業領導者，具備全產業鏈佈局及深厚的技術優勢，軍品民品雙輪驅動， 給予“強烈推薦-A”投資評級。
碳纖維全球需求快速增長，國內產業發展從產能擴張至技術突破。 全球碳纖維需求量近十年的年複合平均增長率達到 9.8%，低成本碳纖維技術的應用發展催生風電葉片等工業領域新的需求，預計未來需求仍將以 10%-15%的增速高速成長。 國際碳纖維行業的集中度非常高，極高的技術壁壘、鉅額的資金投入使得碳纖維市場被日本東麗等國外巨頭壟斷。我國碳纖維產業發展道路從產能擴張起步，但仍存在著關鍵技術落後、下游應用開發滯後、生產成本居高不下等突出問題，未來技術突破將成為我國碳纖維行業的主要發展方向。
公司是國內碳纖維行業領導者， 具備全產業鏈佈局及深厚的技術優勢。 公司是目前國內生產品種最全、生產技術最先進、產業鏈最完整的碳纖維行業龍頭， 形成以高端裝備設計製造技術為支撐的從原絲開始的碳纖維、織物、樹脂、預浸料一直到複合材料部件和成品的完整產業鏈佈局。 經過十餘年的技術開發，多個產品性能與日本東麗水平相當，目前已規模化生產的主要產品為T300級高強型碳纖維，同時成功研製出以T700級與T800級高強型、T1000級高強中模型、M40J 級與 M55J 級高強高模型等為代表的系列化碳纖維產品。
軍品民品雙輪驅動，助推公司業績快速增長。 公司 T300 級產品自 2005 年以來經歷了十年的研發、驗證及生產歷程， 成為軍用航空領域國產碳纖維主供商。 與風電整機廠商老大維斯塔斯合作大力開拓民品業務，碳梁業務成為公司的另一增長極，併合作在內蒙古包頭投資建設大絲束碳纖維能力，未來原料供應及生產成本優勢助力公司民品業務的增長。
給予“強烈推薦-A”投資評級。 我們預計公司 2019-2021 年歸母淨利潤為 5.21億元/6.61 億元/8.46 億元， EPS 分別為 1.01 元/1.28 元/1.63 元，對應 PE 分別為 41.9/33/25.8 倍，首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示： 產品市場開發風險、技術更新換代風險、小非減持風險等。
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