東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
海鷗住工(002084)
事件：
公司發佈《關於簽署合作意向協議的公告》：公司與冠軍建材於2019年12月23日簽訂《合作意向協議》，擬收購冠軍建材全資子公司不超過60%。本次簽署的《合作意向協議》為初步意向，是公司與冠軍建材就瓷磚生產經營事項展開合作達成的基本共識，具體事項需另行簽訂相關正式協議。
點評：
業務有望拓展至瓷磚生產經營，助力整裝衛浴快速發展。本次合作的冠軍建材創立於1972年，後於1992年在中國臺灣上市，其在山東蓬萊、安徽宿州建立了專業化綠色瓷磚生產基地。冠軍建材自創“冠軍”品牌，2018年至今連續兩年榮獲家居“十大瓷磚品牌”，具有較高的品牌美譽度。海鷗住工本次公告與老牌瓷磚企業冠軍建材展開合作，業務有望拓展至瓷磚生產經營。今年前三季度公司整裝衛浴實現營收1.37億元，同比增長319.77%；單三季度實現營收4347.27萬元，同比增長401.97%，環比加速明顯，單三季度整裝衛浴營收佔比已達6.78%，整裝衛浴業務持續爆發。當前除SMC產品外，公司彩鋼板產品已完成出貨，瓷磚型產品完成樣品確認。彩鋼板與瓷磚產品質感較傳統的SMC更好、產品定位較高，有助於解決消費者對SMC產品接受度不高的問題，將成為公司拓展整裝衛浴C端客戶的主要產品。本次合作若達成，公司業務將拓展至瓷磚生產經營，並且有望加速整裝衛浴瓷磚型產品的開發，助力整裝衛浴業務快速發展。
盈利預測與估值：本次簽署的《合作意向協議》為意向性約定，交易事項尚存在不確定性，因此我們保持此前的盈利預測，預計公司2019-2021年EPS分別為0.27、0.31、0.35元，對應當前PE分別為26X、22X、20X。維持“買入”評級。
風險提示：人民幣大幅升值，業務拓展不及預期
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