中國銀河證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
拓爾思(300229)
核心觀點：
1、技術驅動型公司，國內語義智能第一股，A股稀缺的人工智能標的，在人工智能得到更好發展的未來，看好公司AI技術在無限場景下延展的可能。以自然語言處理為代表的認知智能是人工智能下一發展階段，後深度學習時代的AI從數據驅動向知識驅動發展。賦能是AI的本質，無限場景是人工智能產業發展的核心方向，知識驅動的認知智能的發展應與場景相結合。公司擁有領先的自主核心的AI技術，語義智能包括自然語言處理、知識圖譜、圖像和音視頻理解等，是A股市場稀缺的人工智能標的，我們看好公司AI技術在無限場景下延展的可能。
2、下游多行業處於“風口期”，網絡輿情數據分析市場高速增長。網絡輿情數據分析市場處於高速增長期，部分地區網絡輿情項目密集招標。僅就公開數據來看，公司中標項目的數量及金額均有明顯提升。並且，企業面向各類場景的輿情服務也在增加，公司的智能風控大數據服務在金融行業拓展得也很好，增長較快。
3、融媒體市場高景氣度。融媒體建設從中央向地方滲透，2019-2020年縣級融媒體中心建設成為媒體融合工作重心。縣級融媒體中心建設的需求促進政府和媒體機構大力投入建設面向縣級租戶使用的融媒體業務雲平臺，帶動媒體融合進入雲時代。目前項目主要是以建設融媒體雲的形式出現，預期雲建設週期會延展到2020年；之後穩定運維後，會進入面向上雲用戶的提供服務模式（運維+數據等），有望形成新的業務增量空間。作為龍頭公司，公司2019年上半年項目訂單成果顯著。從招標金額來看，縣級項目平均在200萬左右，若按我國2854個縣級行政區計算，市場空間極大，預計2020年融媒體業務還會擴展到央企等企業市場，形成媒體+政務、媒體+服務的新局面。
4、政府網站集約化依舊保持較高速增長。政策要求2019年底前政府網站集約化十省一市的試點工作完成，未來幾年內非試點單位的建設也會相繼展開，各級政府集約化網站建設項目招標數量和總金額有望保持較高速增長。公司是政府門戶建設市場的領軍企業，在政府電子政務領域市場佔有率名列前茅，2019年上半年中標的項目數量及金額相比2018年均有大幅增長。
5、投資建議：我們預測公司2019-2021年歸母淨利潤為1.86、2.36、2.88億元，同比增長205.3%、26.9%、22.0%，對應eps為0.39、0.49、0.60元，對應2019-2021年PE分別為33.8、26.6、21.8，我們認為公司處於業績和估值的雙底部，給予“推薦”評級。
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