受新型冠狀病毒感染肺炎疫情影響，A股鼠年首個交易日，指數開盤集體大跌，早盤一度回彈，整體仍持續走弱，滬指、深成指均跌逾8%，創業板指跌超6%。
疫情對股市短期形成衝擊、指數出現下跌在所難免。然而在五部門聯合發文通知強化金融支持防控疫情、央行釋放1.2萬億元流動性的背景下，投資人一邊關注大盤波動，一邊發出疑問——是不是緊張過頭了？
以史為鑑，我們或能更好地預判市場變化。近日，各大機構均翻出了2003年“非典”疫情期間A股的歷史數據加以分析，得出的結論十分相似——基本面與流動性主導市場走向，疫情只能引發股市短期下跌。在當下，我們試圖通過多方採訪，覆盤歷次疫情發生時的大盤情況，為大家理性看待當前市場提供參考。
覆盤：市場有自我修復功能
粵開證券策略組分析，回顧“非典”時期A股市場的表現，整體來說，“非典”疫情帶來了市場波動與短期的市場下行，但疫情結束後市場得到緩和。具體來說，可以根據“非典”擴散及防治進程劃分為四個階段：
疫情初期（2002年11月—2003年2月）：2002年11月16日廣東佛山發現首例“非典”病例，“非典”開始出現，在疫情初期關注度低，市場受疫情影響較小，市場主要受“春季躁動”影響，市場呈現震盪行情。
疫情擴散期（2003年3月—4月中旬）：3月6日北京出現第一例輸入型病例後，疫情開始暴發，市場出現小幅下行，但隨著政府《非典型肺炎防治技術方案》的頒佈以及與世界衛生組織（WHO）的合作，國家開始重視“非典”疫情，市場整體維持樂觀情緒，市場行情受疫情影響不大，市場呈現出上升表現。
疫情嚴峻期（2003年4月中旬—5月中旬）：4月16日WHO正式宣佈SARS病毒，隨後中共中央政治局常務委員會召開疫情會議，市場開始出現轉折，認識到“非典”疫情的嚴重性後，上證綜指短期內下降幅度約8%，市場出現擔憂情緒。
疫情緩解期（2003年5月中旬—7月）：隨著國家採取有效的防控措施，“非典”疫情得到有效控制，短期內由“非典”帶來的負面情緒逐漸緩解，A股也得以企穩。
中信建投指出，雖然“非典”疫情帶來了A股的短暫下挫，但疫情暴發期下跌的行業一個月後均迎來不同程度的補漲，暴發期抗跌的行業卻迎來不同程度的補跌。市場修復自有其潛在邏輯存在。
宜信財富董事總經理、資本市場負責人王浩宇向南方＋記者分析指出，市場厭惡不確定性，而人性放大了不確定性。與洪水、火災等因素一樣，病毒蔓延產生大量不確定性，並被市場負面定價。從人性角度看，初期疫情被輕視，隨後又被過度擔心，直到局面反轉再恢復平靜。通常看，人們往往給當下變量過大的權重，給長期變量過小的權重。
從歷次疫情情況看，王浩宇認為，歷次疫情高峰期後，全球市場普遍明顯修復。疫情對市場的影響，更取決於嚴重程度、宏觀環境。如H1N1適逢2008年金融危機後的底部、H7N9處全球經濟復甦初期，市場反應不顯著；疫情高峰過後，市場普遍明顯修復，從過去6次疫情後1至3個月，市場反而有較明顯正回報。
回到今天早上的盤面，恆大集團首席經濟學家任澤平表示，A股開盤結果是可以預料的。市場釋放能量，反映了市場如何定價這個疫情影響。我們應該相信市場和市場自身的恢復力。任澤平指出，後面關鍵是做好防範次生性風險，做好流動性支持、股權質押風險化解、紓困重災行業等。
市場：機構淡定應對
記者發現，與散戶普遍的情緒相比，面對疫情，機構投資者則顯得更為淡定。有私募機構一線操盤人員表示，投資組合和策略暫時不會改變，中長期獲利才是目標，而疫情並不會改變A股中期向好的勢頭。
據悉，連日來多家券商機構還紛紛召開了機構投資者電話會議，其間多提到了疫情下的投資機會。中信證券表示，因疫情負面影響而打出估值空間、但全年實際影響不大的板塊也迎來最佳配置時機。
機構對於市場得出以上判斷，與對此疫情的防控措施及政策釋放有關。王浩宇指出，與SARS比，此次疫情有多個正面因素。首先，政府應對措施更加透明、果斷，迅速阻截傳播並加快資源調配，世界衛生組織對此反應積極。而2002年11月出現的“非典”，2003年4月份全面暴發，6月份基本控制，7月份才結束。此次疫情於2020年春節被全面控制，30多個省份啟動了應急預案。其次，SARS期間積累的寶貴經驗和防疫能力，帶給我們較強的流行病學科研能力、應急響應能力和社會動員能力。雖然疫情仍暴露出一些問題，但SARS經驗發揮的巨大作用仍不可否認。再次，與17年前比，經濟快速發展的中國，在民航、鐵路、建築、通信等方面協同力更強、縱深更廣，形成了強大的解決問題能力。
在政策層面上，與2003年不同，目前市場保有了相當充裕的流動性。央行開展的1.2萬億元公開市場逆回購操作投放資金於3日下發。央行方面同時表示，還將通過常備借貸便利、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，保持金融市場流動性合理充裕。
資本市場監管者也在釋放“彈藥”。在疫情嚴重區域，證監會規定股票質押協議到期可展期3—6個月，證券公司也被要求不主動對疫情嚴重區域兩融客戶實施強制平倉。除此以外，證監會還設立了公司債發行綠色通道，支持發新還舊。
粵開證券預測，疫情結束後，逆週期調控將加碼，可能的措施包括降準、調降MLF和LPR的利率、提高財政赤字率、進一步提高專項債投向基建比例、政策性銀行加大對基建項目配套融資的貸款支持、在“全面落實因城施策”框架下更多城市放鬆地產調控、加大汽車消費刺激力度等。後續政策能否超預期放鬆將是左右市場進程的主要矛盾。
對此，證監會相關負責人在回應記者提問時還進一步表態，鑑於疫情的發生及近期境外市場的反應，對於開市後A股市場可能出現的異動，有關部門將保持高度警惕，堅持底線思維，出臺和研究對沖工具，緩解市場情緒。
證監會之下，滬深交易所及全國股轉公司也在信息披露、年費減免等方面作出了細緻規定。可以說，監管層已在保持A股市場正常、順利運行的前提下，為化解疫情對市場的衝擊作出了最大努力。
操作：“危”後為“機”？該如何參與
粵開證券分析指出，從市場調整的時間節奏來看，本次疫情或分為三個擴散階段。樂觀情境下，在2月底學生返程高峰之前，疫情或將得到更為有效的控制，二級市場所受到的衝擊也將消退。進入3月，市場預計在底部整固或迎來一定的反彈，而4月份又是一季報公佈的密集階段，一季度疫情對相關上市公司的負面影響也會有所顯現，導致股指或再度承壓。“我們認為指數再創新低的概率較小，主要考慮到屆時全國‘兩會’的召開有望釋放一定的政策利好，疫情對於經濟的短暫衝擊，將在逆週期政策之下形成相應的對沖。”粵開證券研報指出。
“投資的本質，是以低於價值的價格買入。疫情或推動金融資產價格下跌，但對長期價值影響有限，價格下跌反而為堅定的長期投資者創造了機會。”王浩宇表示，“別人恐懼時貪婪”，是當下應反覆思考的一句話。他認為，中國股市或跟進下跌，“黃金”時代被短暫延遲、但趨勢不改。情緒是資本市場波動的放大器，A股在假期積累的緊張情緒帶動下，伴隨海外市場產生下行震盪局面。參考2003年初，機構投資者等一致認為牛市即將到來，但“非典”將其延緩三個季度，上證綜指從1600點降至1300點，估值再次處於低位，創造了“深蹲起跳”的機會，2003年11月短暫牛市才啟動，目前已升至近3000點。同期，債券市場避險情緒攀升，國債價格明顯上漲、收益率快速下跌。
王浩宇認為，冷靜地看，疫情將幫助中國資本市場儘快完成探底，創造較好的佈局機會。 A股仍是全球市場最大的投資機會，四大長期因素不變：市場估值全球最便宜、海外機構資金湧入、“科創板”推動註冊制擴圍、法制化打擊造假力度空前，2020 年起，A股迎來結構性“黃金”時代。如果A股在疫情帶動下繼續調整，且宏觀經濟如前所述影響相對較小，則將創造明顯的價格和價值偏離機會。
在具體板塊上，王浩宇分析，微觀受影響的行業較集中，疫情拐點後迎反轉。宏觀經濟影響雖可測算，但微觀層面影響不可忽視，每個投資人“體感”也可知。服務業如餐飲、酒店、旅遊、線下消費、線下商業、珠寶奢侈品、肉製品消費等，將受到最直接衝擊。對比“非典”，上述大多行業在疫情解除後一個季度修復了估值、盈利回升；而入境旅遊、會展等行業，需3個季度全面修復；進一步看，很多產業從商業形態也會發生質的變化，如當年“非典”時期崛起了京東這樣的電子商務公司，而此次疫情將推動“線上替代線下”的如生鮮、觀影等行業的新變革。
【記者】陳穎
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【作者】 陳穎
【來源】 289財經熱點南方號
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