中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
上海機場(600009)
公司動態
公司近況
受新型冠狀病毒疫情影響，截至2月3日收盤，上海機場股價大跌7.5%。參考“非典”時期的情況，我們認為疫情的負面影響是短期的，上海機場長期的投資價值受影響很小。
評論
歷史經驗來看，我們認為疫情的負面影響是短期的。根據“非典”時期民航旅客週轉量的變化來看，在全國對非典疫情防控力度明顯升級、全面實施嚴格的隔離措施後，2003年的4-6月，旅客週轉量出現了明顯的同比下滑，月度同比最大跌幅出現在5月，為77%。2003年7月初，當世界衛生組織將香港、大陸、臺灣移出疫區後旅客週轉量同比持平，8月即恢復到了同比20%的上漲，並在隨後的2004年4-6月份，出現了爆發式上漲，4-6月民航旅客週轉量同比增長63%、485%和201%，且絕對值高於2002年同期。
基準情形下，我們預計疫情對上海機場的影響主要集中在2020年一季度。參考中金宏觀組給出的基準情形，即我們預計此次疫情在2月中旬左右進入“緩和期”（即日度新增病例開始下降），在2月底/3月初進入“平臺期”（即新增確診人數降至“零星”水平），我們預計一季度上海機場旅客量同比下降20%（假設國際旅客量降幅與國內一致），免稅收入同比下降10%，非免稅收入同比下降20%，考慮一季度衛星廳成本將全季度體現，同比上漲15%，我們預計上海機場一季度淨利潤同比下降約40%，對全年淨利潤影響約為10%。
公司長期投資價值受影響很小。我們認為上海機場的投資價值更多在於長期盈利增長的確定性。基準情形下，我們認為疫情僅對2020年業績有影響，對2021年及以後的業績幾乎沒有影響，疫情對DCF的價值影響不到1%。根據我們的測算，公司DCF價值約1700億元，且尚未考慮再投資價值，顯著高於當前市值。
估值建議
公司當前股價對應2020/2021年21.3/19.2倍P/E。考慮疫情仍然在發展過程中，暫時維持公司2019/2020/2021年盈利預測52.59/57.71/64.14億元，維持跑贏行業評級和目標價人民幣90元對應2020/2021年30/27倍P/E，較當前有41.1%上行空間。
風險
免稅收入不及預期；疫情持續時間傳播廣度超預期；各國進一步實施旅遊限制。
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