1.荷爾蒙是什麼？
聽到這三個字，你可能一下就很興奮，覺得餘老師是不是要講和性有關的激素呢？確實就是這個東西，你看見帥哥美女會分泌的荷爾蒙。很多人都知道荷爾蒙，可能覺得它會讓你衝動，讓你犯錯誤。但是荷爾蒙的作用遠遠超過你的想象，比如說從你的長相到你的性格，荷爾蒙都會起作用；而且在很多重要的金融投資中，荷爾蒙的作用都非常大，甚至你可能根本都沒意識到。這一講，我們就把它講透。
首先我們先說荷爾蒙是什麼。其實荷爾蒙非常簡單，就是我們經常說的激素。激素有很多很多種，我們只講兩種和我們的行為最相關的激素，一個就是睪酮素，一個就是催產素。
睪酮素是我們平常說的雄性荷爾蒙，就是你覺得和性相關的那個荷爾蒙，是我們最常見的。你可能覺得這個荷爾蒙會讓你增加暴力傾向，但是我告訴你，這個理解是不完全的，而且有時候是錯的。其實這個荷爾蒙更加重要的作用，是讓你放大已經有的行為。
我講一個很經典的，在狒狒身上做的實驗，你就明白我剛剛說的雄性荷爾蒙是把已知的、已有的行為放得更大。這個實驗裡面有五隻狒狒，按它們的強壯程度排名，一、二、三、四、五。現在你給排名第三的狒狒打點雄性荷爾蒙，它的雄性荷爾蒙就很多了。排名第三的狒狒會不會覺得，現在自己特別強壯，要去挑戰第一、第二呢？其實它不會，它對排名第一和第二的狒狒還是很尊敬、很溫和的。但是這個時候，它會對排名第四和排名第五的狒狒更加有暴力傾向，更加願意扁它們。
雄性荷爾蒙不光會把你打架的行為放大，它還會放大我們很多其他地方的行為。比如說前面我們講過，我們的杏仁體對憤怒的表現會反應很快、很大。但是你的雄性荷爾蒙水平高的時候，你的杏仁體的反應會更大。但是你的杏仁體對中性表情的反應，不會被雄性荷爾蒙放大。所以它也是選擇性地放大。
當然雄性荷爾蒙的影響遠遠不只是在我們生活中的那些行為，它對我們的投資也有很大的影響，尤其是它讓很多有冒險行為的人，會更加冒險，下面我們會詳細講解這些東西。
講完了雄性荷爾蒙，下面我們要講另外一個對我們人的行為影響巨大的激素，叫做催產素。很多人可能認為，只有孕婦才會分泌這種激素，其實每個人都會分泌這種激素，只是多少的問題。
比如說有研究發現，如果你的催產素越多，這個時候你會越想去抱一個你很熟悉的異性，而不是一個不熟悉的異性；但是你的催產素很少的話，你可能就會更加想去抱一個不熟悉的異性，所以說它是一種讓你關係更加長久的激素。
催產素的增加不光會使人和人之間的關係變得更加和諧穩定，比如說兄弟、父子、夫妻的關係，同時它可能會把人和動物之間的關係變得更加和諧，這是非常有意思的東西。比如說當一隻你自己養的狗在看著你，你自己就會分泌催產素。這個時候你的狗也會分泌催產素，而且看得越久，它分泌得越多。但如果一隻狗看一個陌生人，其實它不怎麼會分泌催產素。所以它是一個非常有意思的人和動物之間的紐帶。
剛剛講的都是早期的一些證據，表明催產素會使得人們之間的關係變得更加和諧、穩定、親社會。但是後來研究發現，它不光是這樣的。比如說現在我的催產素特別多，我對和我同國的人、同族的人、同村的人可能會更加友善，但是對一個外來的人，我會更加地不友善。所以說剛剛講的早期的這些證據，其實已經不是完全正確了。它確實是親社會，但是是對我們自己同類人會更加親近，而對外面的人，其實你會更加地不親近。
2.荷爾蒙對投資收入的影響
前面講的都是荷爾蒙在你生活中、人際關係中的各種影響，下面我要講荷爾蒙在你的投資收入中的影響。很多人覺得荷爾蒙會讓你衝動，尤其是短期讓你衝動。就像巴菲特說過，投資不是智商160就能夠戰勝智商140的遊戲，最需要的是控制讓你衝動的那些情緒。
但是我告訴你，結果是相反的。研究發現，荷爾蒙越高，在短期作決定的投資裡面，它的收益率其實是越高的，而且高出很多。下面這個研究非常有名，是劍橋大學兩個教授做的一個研究。他們跟蹤了17個倫敦的交易員。這17個交易員正好都是男的，因為很少有女的做交易員。這個實驗是很貴的，因為他們每天上午11點和下午4點都會去測量這些交易員的荷爾蒙水平。
結果研究發現什麼呢？當交易員當天上午11點的荷爾蒙水平高於自己平均水平的時候，他這天產生的交易的收益率，是平時的八倍，記住是八倍。所以這個效果是極大的。
這個研究出來之後，很多華爾街的人想提高自己的交易水平，就去吃很多雄性荷爾蒙。但是其實這個研究並沒有告訴你，吃很多雄性荷爾蒙不一定能夠使你做交易更加成功。首先前面講的這個荷爾蒙水平是人自然分泌的荷爾蒙水平，你並不知道吃人工的荷爾蒙能不能提高收益率。
第二，荷爾蒙跟你的交易收益的關係，其實非常依賴於你交易的性質。剛剛的那個結果，那些交易員做的都是日內交易，就是比較快的，希望你很快作出果斷的決定。所以說這個荷爾蒙水平的提高，可能不是像巴菲特說的讓你衝動。所以在這種快速決定的交易中，是能夠提高你的收益水平。但其他的不一定，回頭我們也會講到。
剛剛講的荷爾蒙對投資行為的影響，主要是講你後天的荷爾蒙水平對投資的影響。那是不是你在孃胎裡面雄性荷爾蒙的暴露水平，也會對你幾十年之後的交易行為產生影響呢？你可能沒想過這個問題，但是我可以告訴你，這個影響是極大的，是超出你想象的大，而且比任何教育背景都要大。
這是我以前在明尼蘇達大學的一個同事，跟前面那兩個劍橋大學的教授一塊兒做的一個非常有意思的研究，發表在《美國科學院院刊》上。他們跟蹤了42個倫敦的男性交易員，剛才講的那17個交易員也在這42個人之中，然後去衡量這42個交易員先天時期的雄性荷爾蒙在孃胎裡面的暴露水平。
那怎麼去測量這個東西呢？這是生物學裡面發現的一個非常有意思的結果。就是看你無名指和食指長度的比例。無名指和食指長度的比例越高，也就是說無名指相對食指越長的那些人，相對來講他們在胚胎時期雄性荷爾蒙的暴露水平就越高。基本上你能看見，平均來講男同學們這個比例是偏高的，女同學們的比例是偏低的。
比如說有名的運動員，尤其是籃球、橄欖球這種有身體碰撞的運動，基本上你能發現，他們的無名指相對食指來說都會長很多。所以說好的運動員可能是天生的，天賦是極其重要的一個原因。
但是我們看交易員。按照他們無名指對食指的比例，把這42個交易員分成三組，無名指對食指比例越高的那些人，就是說胚胎時期雄性荷爾蒙暴露水平高的那一組14個人，他們平均年收入是68萬英鎊。這還是好多年前的研究，68萬英鎊，這已經是很多錢了。
但是另外一組胚胎時期雄性荷爾蒙暴露水平少的那些交易員，他們的收入只有61000英鎊左右，差了十多倍。所以胚胎時期雄性荷爾蒙的暴露水平，極其影響這些人在後天作為一個快速決定的交易員的交易水平，基本上我能看見的所有的其他變量，比如說你的教育水平、你的家庭背景、你的IQ，這些東西對你交易水平的影響，遠遠小於剛剛講的無名指和食指的比例的影響，也就是你胚胎時期雄性荷爾蒙暴露水平的影響。
當然這個先天時期的荷爾蒙不光對你的交易有影響，還對很多其他的東西有影響，這是一些題外的研究了。比如說有的研究發現，無名指跟食指比例越高的，也就是胚胎時期雄性荷爾蒙越多的那些人，基本上有下面這些特徵。
他們基本上是智商偏高，左撇子的概率更高；一般來講，這些人的臉看起來更加有男性氣質；還有，這些男士對女生特別體貼。但是據說有些研究發現，這些男士也有一些不好的地方，相對來講比較容易出軌，當然不是絕對的，這是一個統計的結果。
女性也有類似的研究。女性的無名指跟食指的比例，相對來講更短一點，不像男性一樣，因為她們胚胎時期雄性荷爾蒙暴露得比較少。但是女性也有變化，有高有低。然後研究發現，胚胎時期雄性荷爾蒙暴露越低的女性，其實更加有可能成為一個女同性戀。
當然講這兩個案例，不是想提倡科學算命、科學看相，最重要的是想強調荷爾蒙是分先天和後天的。手指長短的比例是衡量人的先天荷爾蒙暴露水平的一個表現。當然荷爾蒙對人的各種行為的影響遠遠不侷限於在你的投資，它在人的管理風格上面也是有很大的影響，下面講的一些例子可能會超出你的想象。
既然要講管理風格受荷爾蒙的影響，那我們就要先衡量CEO們的荷爾蒙水平，這裡面講的荷爾蒙都是雄性荷爾蒙。怎麼去衡量呢？當然如果我們要看先天的荷爾蒙水平，就要看他們的手指。但是你很難看到這些人的手指，基本上我們都能夠在網上找到這些CEO的照片，CEO的照片一般都是公開的。你可以看到他們臉的寬高比，寬就是兩邊耳朵的距離；高就是眼睛下面到嘴唇的距離。
寬高比基本上是衡量人的雄性荷爾蒙水平的一個代理變量，當然有人還可以用其他的變量，比如說掉頭髮。但很多人都用寬高比，因為這是一個比較穩定的變量。
美國人的臉的寬高比平均來講，是1.78～1.8左右。但是你會發現，那些CEO的臉的寬高比相對來講是比較高的，在1.9～1.96左右，不同的研究會發現不同的樣本。美國寬高比最高的是哪些人群呢？是那些總統。美國總統的寬高比，基本上是1.99。
所以你能看到，臉寬高比越高的，就代表雄性荷爾蒙偏高的那些人，相對來講這些人是世俗意義上比較成功的人群。可能是因為這些人相對來講能夠承受風險，喜歡冒點險，加上運氣比較好，所以說他們出現在成功的人群裡面。而那些最失敗的人群有可能也是臉的寬高比比較高，但是我們看不見，因為我們很難統計到那些人的數據。
那我們看看那些CEO的臉的寬高比，對他們的各種管理風格的影響。你發現，臉的寬高比越高的，也就是雄性荷爾蒙越高的那些CEO，相對來講不太願意持有現金。也就是說比較喜歡冒險，更加願意加大他的公司的槓桿，投資行為也是比較激進的。所以雄性荷爾蒙對公司的管理風格也是有巨大的影響。
3.荷爾蒙與公司業績
那下面我們從荷爾蒙對公司管理風格的影響，迴歸到對投資中的影響上來。前面我們講了倫敦的42個交易員的行為，但是你可能會覺得，前面講的那些行為都沒有太多代表性，因為才42個，或者17個交易員，而且都是做比較快的交易，並不是一個很有普遍性的結論。
下面我講最新的一個研究，這個論文還沒有發表。它研究的是幾千個對沖基金經理，從1994年到2015年這22年的表現，而不是像前面的研究，只有幾天、幾個星期的表現。
那這些基金經理，我們也找了他們的照片。照片中你很難看到他們的手指，所以只能看他們臉的寬高比。所以說你就能知道他們的雄性荷爾蒙水平是什麼樣，我們同樣把這些人按他們臉的寬高比去排序，就相當於按他們的雄性荷爾蒙水平去排序。
研究發現什麼呢？比如說我們找出寬高比最高的那4%的對沖基金經理。你發現這些人平均寬高比是2.1，比美國總統還高，你覺得他們交易的收益率會怎麼樣？那22年，他們基本上只賺了一倍，也就是每一塊錢掙到了兩塊錢。
你再找那些寬高比最小的，就是最窄的瓜子臉，雄性荷爾蒙稍微少的那些人。你發現這些人，他們臉的寬高比平均只有1.57，非常非常小。你想，1.57到2.1，這是非常大的差別，你去韓國要很多趟才行。研究發現，他們的收益率反而更高，每一塊錢掙了六塊錢。
所以說，這個結果跟前面講的那些倫敦交易員的結果是相反的。在前面的實驗裡，不管是胚胎時期還是後天，荷爾蒙都是越高越好。但是在這個研究裡面，當你把這個結論用到所有的對沖基金經理上，通過22年的數據發現，寬高比越高的人，收益率反而越低，跟前面的結果是相反的。
那我們先分析臉特別寬的這些對沖基金經理。他們買的什麼股票。我們發現他們喜歡買長得像彩票的股票，後面我們會講到，長得像彩票的股票平均收益率是很低的。第二，這些交易員更加喜歡不停地交易，換手率會很高，後面我們也會講到，換手率越高的這些人，交易成本越高，自信也將導致他們將來的收益率越低。
他們還有一個偏差。這些臉越寬的人，越喜歡有處置效應。處置效應是指他們特別喜歡賣掉過去贏錢的股票，繼續持有他們輸錢的股票。後面我們也會講到，這種行為也會導致你輸很多錢。所以基本上這些人的行為偏差越高，換手率越高，導致他們輸錢也越多。
那你可能會問，為什麼前面那些倫敦的交易員沒有這種行為呢？這裡面有個重要區別，就是前面那些交易員一般都是日內的交易。
然而這項22年的研究，大多數人的交易不是日內交易，都是稍微長期一點的，所以說這就是為什麼有這個區別，荷爾蒙對人的交易行為的影響，跟你交易的性質、交易的環境很有關係。在這種短期要作出決定的情況下，可能是雄性荷爾蒙越高，越會提高你的交易水平；但是稍微長期一點，就是你有時間思考作決定、做買賣的這種交易，可能是荷爾蒙水平越低，反而越能讓你平靜下來，讓你少犯錯。這可能就是巴菲特說的，要控制讓你衝動的情緒。
剛才我們講了荷爾蒙對你生活、投資的影響，對CEO管理風格的影響，我可以告訴你，由於荷爾蒙這個東西的存在，它可以把生活中的東西和管理風格、股票收益全都連起來。下邊是一個特別有意思的數據分析的結果，我不知道你有沒有聽說過一個網站，叫做Ashley Madison，如果你知道這個網站，說明你這個人不本分。
這個網站的宣傳語就是“生命很短暫，馬上搞婚外戀吧”，是一個專門搞婚外戀的網站。正常來講，你去註冊一個賬號，我估計你肯定不會用你的個人信息，但是也有很多人用個人信息。
這個網站的後臺數據被他們公司內部的一個人弄出來了，把它放在網上，所以我們做研究的人就覺得很有意思，可以把這個數據給下載下來，然後分析這些數據。你發現很多人用自己公司的郵箱去註冊這個賬號，比如說有人給IBM工作，就是[email protected]。那我們把這些公司，按照這些賬號的數量簡單分成兩組。一組是沒有任何出軌賬號的數據；另外一組就是有比較多的出軌賬號的數據，比如說多於九個賬號。
那你會發現那些有很多出軌賬號的公司，它們的員工確實不夠誠實，所以導致這些公司也不夠誠實。這些公司更容易作假，還發現這些公司更加容易被審計出問題，這是一方面。
但是它們也有好處，這些公司的人可能比較喜歡尋找新的刺激，導致這些公司更加容易創新。就是同樣花一百萬在創新、研發上面，這一百萬它們能夠產生的研發專利會多很多。不但研發的專利多，而且研發專利的質量也會高，因為研發專利的引用率會高很多。
這些公司研發能力強，但是這些信息其實市場是沒有太注意到的，這就導致什麼呢？導致這些員工喜歡出軌的公司，其實相對來講被低估了。因為它們的研發效率高，但是市場不知道，所以有可能這些公司將來的收益率會很高。在數據裡面確實是這樣的。那些有很多出軌賬號的公司，相對於沒有出軌賬號的公司，將來的收益率每年大概要高出4.35%左右，這是一個很大的數字。
劃重點
1.我們講了荷爾蒙的基本概念，比如說睪酮素、催產素。
2.首先要看是先天荷爾蒙還是後天荷爾蒙，它們是不一樣的；其次，荷爾蒙對人的短期、快速的決定，和長期、慢慢思考的決定的影響，也是不一樣的。
3.我們講了荷爾蒙對人的長期性格、管理風格、投資風格都是有巨大的影響，而且它們之間會有交互效應。
一個小tip
你可能會問，既然荷爾蒙這麼重要，對我們的生活、投資、管理的行為都有很大的影響，那我們怎麼才能夠改變我們的荷爾蒙？其實我想說，第一，大多數時候，荷爾蒙對你的影響，你可能根本就沒意識到；第二，要改變這個東西很難，你不能說我希望我對我的同伴好一點，我就讓自己多分泌一點催產素，這個你是很難控制的。
雖然很難控制，但是下面我告訴你一個非常有名的研究，它會給你一個小的技巧。有時候你可能需要改變你的荷爾蒙的水平，希望自己自信一點，比如說你要去面試、要做一個大的講座，面對很多人，你希望自己能冷靜下來，自信。這個時候你怎麼才能夠提高自己的自信水平呢？一個簡單的方法，就是讓自己的雄性荷爾蒙水平稍微偏高一點。那怎麼提高呢？這是下面這個研究非常奇怪的一個結果。
這個研究基本上只讓你做一個動作，兩分鐘就夠了，你的荷爾蒙水平就可以提高20%多。你要做一個自信的肢體語言的動作。比如說你躺下，把手張開，把腳張開，就是非常自信的一個表現。實驗發現，你只要在去面試之前做兩分鐘，你的雄性荷爾蒙水平會提高20%，這是非常大的一個效果。而且去面試的話，別人看到你確實更加自信，然後你面試的分數會變得更高，這是一個簡單的方法。
當然如果有時候你想要自己變得不自信、變得謙虛一點，也同樣是可以的。你就做兩分鐘相反的動作。抱著自己，非常緊，就是讓自己變得很小。這個動作做兩分鐘，會讓你的雄性荷爾蒙水平下降，這樣的話你說不定會變得更加謙虛，這也是一個簡單的辦法。
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