原文鏈接：飛榮達：5G時代能否飛榮騰達？（2）
5G被市場無視的兩個消息：一個是中興通訊定增項目完成，一個是英國、歐盟相繼表態不禁止華為參與5G建設。
中興通訊和華為作為全球通信巨頭，一個有錢，一個有實力，如今萬事俱備，5G建設正式步入快通道。
最新消息：2020年中央一號文件：開展國家數字鄉村試點；依託現有資源建設、第五代移動通信網絡等現代信息技術在農業領域的應用。
可以說5G建設是接下來兩三年基本市場有確定性業績釋放的強板塊，雖然受武漢疫情影響，開工進度上有所拖延，但是一旦疫情問題解決後，建設進度完全可以迅速恢復，短期影響十分有限，如今正是佈局5G板塊的絕佳時機！在飛榮達：5G時代能否飛榮騰達？（1）中，我們已經初步分析了飛榮達的基本情況和財務結構，初步得出飛榮達的財務穩健，業績增長穩健，屬於典型的績優股。
當然這只是飛榮達引起我們關注的原因，要做出完全的投資決策，還得分析公司的增長潛力以及是否具備某種護城河要素來維持業績的可持續增長。
業務結構和增長潛力
從2018年公司的業務結構來看，電磁屏蔽材料及器件是營收大頭，佔比將近一半，這部分是公司中短期的業績來源，主宰著公司的業績走勢；增速最快的業務也是這塊業務，代表公司在電磁屏蔽材料方面具有一定的競爭優勢。
毛利率最高的業務是其他電子器件，代表著公司的優勢產品，同時也是營收佔比第二大的業務，不過業績增速較低。
導熱材料及器件業務則毛利率最低，但是毛利率增速較快，業績增速中等，需要重點觀察後續是否具備潛力成為公司新的業績驅動力。
投資小竅門：分析公司的營收結構的時候，需要遵循三最原則：營收佔比最大的業務，毛利最大的業務，業績增速最快的業務，這是需要重點關注的三點。
營收佔比最大，代表公司短中期的業績基石，決定公司大的業績走勢，毛利最大是公司的優勢產品，業績增速最快，代表公司的潛力產品。
2019年公司的業務結構發生了良性的變化，原先的電磁屏蔽材料佔比下降，雖然業績依舊維持高速增長，但是業績增速已經淪為公司業務結構的末尾。
反觀其他業務，原本的其他業務被公司拆分為基站天線及相關器件、防護功能器件業務，業務結構更加清晰化。
基站天線業務取得重大突破，成為毛利率最大和增速最快的業務，雖然當前佔比還低，但是有望成為公司新的業績增長極，需要重點分析公司天線業務的增長潛力和未來發展空間。
防護功能器件業務業績增速突破發展，營收佔比排名第二，大
有逼近公司第一大業務電磁屏蔽業務的趨勢。散熱器件業務增速排名第二，從原先的20%出頭的增速變成現如今87%的飛躍發展，毛利率提升也明顯，發展勢頭喜人。
對於一家公司來說，飛榮達的業務結構更加得合理和有盼頭，原本只靠電磁屏蔽業務，在公司的戰略推進下，其他業務迎來飛速發展，營收來源更加豐富，增速也大幅提速。
防護功能器件成為新的營收大頭，並且新的天線業務取得重大突破，增長潛力驚人，毛利可觀，防護功能器件和導熱材料是公司中期的業務增長點，值得重點關注。
天線業務前景可期
據聯通專家李福昌預計，從連續覆蓋角度來看，5G 的基站數量至少是 4G 的 1.5-2 倍，達到500 萬~700 萬座。
一般而言，普通的基站需要配置 3 面天線，4G 基站則需要配置 2×2面，未來隨著 5G 落地，Massive MIMO 基站（128，256 根甚至更多天線）的大規模應用將促使基站天線數量增長。
5G 時代，5G 基站數將是 4G 的 1.5~2 倍，而 5G 基站天線的單體價值量或是4G 的 3~4 倍，模糊測算5G 時期的天線總規模或是 4G 的 4~8 倍，對應 5000~9000 億人民幣的全球市場。
振子作為天線中的核心輻射單元，主要起到導向和放大電磁波的作用，使天線接收到的電磁信號更強。
金屬振子有幾個明顯缺陷：重量較大、現有工藝無法充分滿足尺寸精度的需求、製造成本高、磨具壽命短等幾個缺點。
飛榮達與客戶合作研發的選擇性電鍍塑料陣子相對於傳統的金屬振子，不僅重量大幅減輕，成本降低，還能實現更高的精度，從而滿足 5G 時代對天線的要求。
目前公司在選擇性電鍍方案上的專利佈局領先，並且突破了各種技術難題，突破性的開發出全新一代的 5G 塑料天線振子。
一方面，飛榮達將受益於技術壁壘、成本、和穩定性以及市場先發優勢；另一方面隨著 Massive MIMO 技術的不斷滲透，4G 時代基站天線一般有 10~40 個天線振子，5G 天線單面的振子數將達到 128~256 個。
成倍增長的天線數量催生了天線振子市場的高速增長，飛榮達有望成為憑藉優勢明顯的天線陣子技術成為5G天線細分領域的巨頭。
電磁屏蔽和散熱器件潛力無限
公司主要產品為電磁屏蔽材料及器件、散熱材料及器件。目前主要應用於通訊設備、計算機、手機終端、汽車電子、家用電器及其他領域，
受益於下游應用場景的豐富化、多樣化和需求爆發，成長空間巨大。手機領域：從4G向5G發展，手機電磁屏蔽和散熱需求大增，在手機內部容量有限的情況下，優質電磁屏蔽是趨勢，在電池容量有限的情況下散熱性能的追求是趨勢。
通信設備：5G的建設將會帶來大量的基站建設投入，5G基站數目是4G基站的幾倍，這是需求上的增加。通訊設備更加複雜，電磁屏蔽干擾和發熱量更大，這都推動了飛榮達營收的增長。
5G應用帶來需求的爆發：隨著5G的商用，智能家居、物聯網、雲計算、大數據的發展，新的領域為電磁屏蔽和導熱材料打開新的天花板。
汽車電子領域：特斯拉國產化的推進、全球新能源汽車取代傳統燃油汽車的大勢所趨，對於電磁屏蔽和導熱材料的需求同樣巨大，且要求更加嚴苛，這對於具備完整電磁屏蔽解決方案和散熱解決方案和技術優勢的公司是大利好。
總結：飛榮達主營的電磁屏蔽和散熱材料是信息時代的基礎設施，電磁屏蔽和散熱需求與日俱增。
下游應用領域豐富，每個領域對電磁屏蔽材料和散熱材料的需求和性能要求都在提高，賽道長且優質，公司目前20億左右的營收，中長期發展空間還很大，完全看不到天花板。
公司1993年成立至今，從電子輔料產品生產-電磁屏蔽及導熱產品應用開發階段-自主研發生產電磁屏蔽材料-電磁屏蔽及導熱應用解決方案提供商，二十多年始終聚焦於電磁屏蔽材料和導熱材料，在長長的雪坡下，具備滾雪球必備的競爭優勢，飛榮騰達可期。
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