美國東部時間2月6日（週四），互聯網起家的美國床墊初創公司 Casper Sleep（以下簡稱“Casper”) 在紐約證券交易所正式掛盤交易，代碼為CSPR，IPO發行價為12美元，上市首日股價大幅上漲 20%以上，但隨後的交易日一路走低，週五股價又大幅下滑 18.15％至11.05美元，跌破 IPO發行價，當前市值不足5億美元，不及Casper上一輪私募融資時11億美元估值的一半。
退出”獨角獸“行列
Casper 創立於2014年，憑藉一款可以被輕鬆壓縮並塞進汽車後備箱方便運輸的記憶泡沫床墊，為沉悶的床墊產業帶來了一股新風，獲得了媒體的廣泛關注。產品推出第一年就創造了1億美元銷售額，還獲得了好萊塢巨星 Leonardo DiCaprio （萊昂納多·迪卡普里奧）、魔力紅樂隊主唱 Adam Levine 和說唱歌手 50 Cent 等明星投資人的青睞。
此後，Casper 逐步豐富其產品線，加入床架、床單、枕頭、寵物床墊、床頭櫃、閱讀燈等產品，並與 Nordstrom、Target 和 West Elm 等零售商合作，拓寬官網以外的線下分銷渠道。目前 Casper已在美國和加拿大共開設了60家門店，與Target和Amazon等18個線下和線上零售商建立了合作關係，產品行銷全球7個國家。
2019年3月完成1億美元D輪融資，也是上市前最後一次私募融資，投資方為既有投資方 Target 、New Enterprise Associates、IVP 和 Norwest Venture Partners，彼時 Casper 估值達到 11億美元，躋身“獨角獸”（市值超10億美元）行列。
在今年1月提交上市申請後，Casper曾表示發行價格區間為17~19美元，此後由於投資者擔心該公司的淨虧損不斷增加，以及希望發行首日股價有上升空間等因素，Casper在上市前宣佈發行價格區間為12~13美元。在上市後，該公司出售了840萬股，籌集了1.01億美元。發行在外的股票為3900萬股，按12美元的價格計算，該公司的估值為4.68億美元，低於先前價格區間所的6.63~7.41億美元，更遠低於上一輪估值的11億美元，也與首席執行官Philip Krim所希望的“獨角獸”地位相去甚遠。
Casper 大幅降低的股價和估值使該公司至少有20個投資者蒙受損失，包括零售商塔吉特（Target），演員萊昂納多·迪卡普里奧（Leonardo DiCaprio）和風投公司萊勒·希波（Lerer Hippeau）等。紐約風險投資公司Tusk Holdings首席執行官 Bradley Tusk 表示，我們經常遇到的問題就是後期風險投資人簽發的支票太大，他們需要在後期進入時更審慎。一旦IPO估值僅有投資人進入時的一半，後期投資人會比早期投資人虧損更大。美國消費者新聞與商業頻道 CNBC 更是指出，Casper可能是一個無利可圖的公司試圖上市的災難性例子。
Casper仍未盈利和棘手的退換貨政策
作為互聯網起家的新銳家居品牌的翹楚，雖然 Casper 年銷售額已經逼近4億美元，在北美市場具備了相當的品牌號召力，但2019年的銷售增速明顯放緩，營銷費用則高居不下，虧損面仍在繼續擴大。
Casper向美國證監會（SEC）提交的首次登記文件(S-1)顯示，Casper 2019年前9個月銷售額3.12億美元，相比前一年同期增長了 20.3%，毛利率從去年的44.7%增至49.6%，但淨虧損從前一年同期的6420萬美元擴大至6740萬美元。2018年，Casper 的銷售額為3.58億美元，比2017年2.51億美元增長了42.6%，2018年淨虧損9200萬美元，2017年淨虧損為7300萬美元。Capser也表示，公司短期內可能不會實現盈利。
Casper的退貨換政策是公司未能實現盈利的重要原因之一。作為第一批提供線上床墊的供應商，Casper為消費者提供了“慷慨”的退換貨政策——通常，消費者可以在收到床墊後100天內將床墊寄回，並獲得全額退款。一部分消費者利用退換貨政策，從不同的床墊供應商連續購買新的床墊，然後在退貨期限到期之前將其寄回，此類消費者能夠反覆獲得新床墊，而無需真正付錢。即使大多數消費者沒有利用這種政策，許多人仍會因為舒適度、質量、大小等原因退還他們的床墊。根據S-1文件顯示，在2019年前9個月中，退款，退貨和折扣使該公司損失超過8000萬美元，而更糟糕的是，這一比率正在上升。在2018、2017年全年，退貨，退款和折扣使公司使公司分別損失了8070萬美元、4570萬美元。
斯坦福大學商學院管理學講師羅伯·西格爾表示：“這個數字相當高。”
Casper是否成為美國IPO市場的風向標？
作為2020年第一批備受矚目的IPO，Casper的IPO牽引著投資人的目光，很多投資人將其視為新的一年美國IPO市場的風向標，如果Casper的上市取得超出預期的效果，證明投資市場對這類品牌確實有需求，那麼將會有許多正在虧損的互聯網公司湧入股市，而Casper的破發則讓越來越多的投資人對於一些強調品牌增長而忽視盈利的新模式公司持懷疑態度，這也為創業市場蒙上了一層烏雲。
而這種預警在2019年就已出現，同樣作為迅速成長的互聯網公司，Uber、Lyft、Pinterest等均在上市後遭遇暴跌。2019年10月，在私募市場上估值高達740億美元的共享辦公公司 WeWork在得知其估值將低至 100億美元～150億美元的消息後，便擱置了IPO計劃，之後其估值暴跌至80億美元。
IPO投資研究提供商Renaissance Capital研究分析師 Nick Smith 表示，顯然，從 Casper 的例子我們可以看出，投資者不願意僅僅購買增長故事而忽略損失，因此，我絕對相信，隨著目前擁有數十億美元以上估值的公司的不斷湧現，投資者將對未來的發展持懷疑態度。
對IPO市場的懷疑或許會催使更多的互聯網公司選擇出售或者合併。事實上，Casper曾有三次潛在的出售機會，但因為Casper 首席執行官 Philip Krim 一心只想獲得10億美元的“獨角獸”估值而告吹。此外，通過與其他互補公司合併，或許能夠幫助公司優化前後端，更好地瞄準市場目標，擁有更大的影響力。
作為美國 DTC（直面消費者的互聯網原生品牌）的典型案例，《華麗志》早在 2014年就開始追蹤 Casper 的發展軌跡，詳見：
- Casper 一張互聯網思維的床墊
- 關於互聯網床墊 Casper的體驗報告：顛覆傳統行業不是那麼簡單的事
- 美國互聯網床墊品牌 Casper 高速成長的秘密：一個超級強大的產品研發實驗室
- 讓午睡成為一件時尚的事！互聯網床墊品牌 Casper 推出線下睡眠體驗概念店 The Dreamery
- 美國互聯網床墊品牌 Casper 繼續延伸並升級產品線，瞄準床上用品更多痛點
- 互聯網床墊 Casper 獲 5500萬美元 B輪融資，多位大明星參投
- 互聯網床墊品牌Casper獲美國零售巨頭Target領投的 1.7億美元新一輪融資
- 傳：美國互聯網床墊零售商 Casper 聘請承銷商籌備 IPO上市事宜
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- 賣床墊能不能成為一家互聯網獨角獸？申請 IPO 的Casper引發巨大爭議
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關鍵字: 投資 萊昂納多·迪卡普里奧 亞馬遜公
