信達證券2月14日發佈對閱文集團的研報，摘要如下：
在線閱讀業務平臺效應穩固，擁有眾多頭部作家以及50%的用戶市佔率。公司擁有網絡文學市場70%的內容、50%的創作者、主要頂尖網絡作家和50%左右的用戶，雙邊平臺效應已經形成，並且作家保障制度完善，背靠高流量自有平臺和騰訊渠道，公司下屬在線閱讀平臺包括QQ閱讀、起點中文網、紅袖添香、小說閱讀網、瀟湘書院等，擁有晉江文學城50%的股份（相關收益計入投資收益），另外平臺持續造血能力強大，除頭部作品外，也聚集了眾多腰部作家，作家與讀者生態完善，在運營方面，公司通過社區粉絲運營、算法與編輯推薦結合等方式，有望增加讀者黏性，提高讀者付費率。
行業層面：在線閱讀雖已過爆發期，但用戶基數大且粘性高，同時版權運營提供充分的變現空間。在線閱讀最早出現的在線娛樂方式之一，經過數輪互聯網用戶紅利之後，在線閱讀用戶規模佔互聯網用戶半數以上，作為一種基礎娛樂方式，在線閱讀的剛性需求持續存在。同時近年來IP價值被重新認識，作為影視劇等產品的重要生產資料，IP的成交量逐漸提高，版權運營收入佔比持續提高，有望成為行業主要收入增長點，另外對比國外我國電子書佔比較小，電子書銷售有望持續提升，最後在線閱讀行業商業模式逐漸增多，免費模式通過擴展更多用戶群，提高行業廣告收入，電紙書、聽書耳機等硬件的發展將提高閱讀體驗，增加行業付費率。收購新麗傳媒，保證IP開發質量，最大化IP價值。公司版權運營收入包括IP改編權轉讓收入和投資影視劇收入，收購新麗之前公司基本不參與具體的影視劇內容製作，但劇集等出品方無法保證改編的質量，導致改編作品的低收視率，無法培養IP口碑，收購新麗之後，公司直接參與IP改編全過程，保證劇集等與作品本身的貼合程度，一方面書粉、觀眾反響良好，比如《慶餘年》，公司獲得除IP之外超額收入，另一方面公司可通過自主IP運營，擴展IP影響力，同時公司龐大的內容庫可持續提供高影響力IP改編作品，打造“閱文出品”的品牌效應，培養新的業務增長點。盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021年營業收入分別達到67.32、82.75、93.32億元，同比增長33.6%、22.9%、12.8%，歸屬母公司股東的淨利潤分別為9.15、12.62、14.11億元，同比增長0.4%、38.0%、11.8%，2019-2021年攤薄EPS分別達到0.90元、1.25元和1.39元，對應2020年2月13收盤價（32.2元/股、35.8港元/股）的動態PE分別為36倍、26倍和23倍，看好公司版權運營業務的未來收入空間，同時下游渠道擴展持續利好內容端，結合可比公司2020年平均PE情況，給予公司2020年35倍PE的估值，按照2020年利潤12.62億元，給予公司490.8億港元（441.7億元）目標市值，對應每股價值48.48港元（43.63元），首次覆蓋給予“買入”評級。股價催化劑：優秀影視改編作品，下游IP需求持續增加，影視去庫存風險因素：政策因素，盜版無法控制，其他平臺崛起競爭加劇，騰訊持續降低對公司的導流
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