週二美股收盤寶尊電商股價下跌1.49%，報32.39美元，成交額3204.90萬美元。截止發稿，寶尊電商盤後平盤。
寶尊電商計劃於2020年3月4日（星期三）發佈其下一個季度收入公告。
寶尊電商在11月25日星期一更新了其2019年第四季度的上市前收益指南。該公司提供了該期間的每股收益指導。該公司發佈的收入指引為377,744-384.739萬美元，而市場普遍預期的收入為4.0121億美元。
寶尊電商日前向美國SEC遞交2018年年報，年報顯示，截至2019年3月15日，寶尊電商創始人、CEO仇文彬持股為6%，擁有32.4%的投票權；Junhua Wu持股為3.3%，擁有13.8%的投票權。 截至2019年3月15日，阿里巴巴持股為15.3%，為大股東，擁有9%的投票權；軟銀旗下Tsubasa Corporation持股為11.6%，擁有6.8%的投票權。寶尊電商在大的互聯網行業基本沒知名度，市值卻有25.4億美元，這主要是由於寶尊電商圍繞著阿里生態做電商代運營。
現在的寶尊電商還值不值得繼續持有，不妨來看看主流的機構和媒體對寶尊電商當前的看法。
圖源：雪球
1、 機構是怎麼看的？
安信：維持寶尊電商買入-A評級及47美元目標價
安信證券預期倉庫事故為一次性影響，目前沒有看到對後續品牌合作方面的影響，考慮到公司對四季度一次性計提5,300萬元的損失，調低公司四季度Non-GAAP經營利潤/淨利潤至2.1億元/1.6億元，調低2019年Non-GAAP經營利潤/淨利潤至4.5億元/3.6億元，維持2020和2021年盈利預測不變。
安信證券認為倉庫事件為一次性事件，並不影響公司長期發展空間，維持買入-A評級，維持目標價47美元，基於0.7x PEG及2020年調整後EPADS 1.6美元。長期看品牌服務需求依然強勁，伴隨天貓玩法升級和數字化會員體系加深，公司可觸達市場規模廣闊且轉化率依賴品牌品類結構優化仍有提升空間。安信證券預計公司2019年/2020年的非通用會計準則淨利潤分別為3.6億/6.8億元，調整後淨利潤同比增速為3%/92%。
申萬宏源：首次覆蓋寶尊電商給予增持評級
申萬宏源首次覆蓋給予增持評級。從長期發展來看，技術是勞動密集型公司的關鍵，但可能犧牲短期利潤率的上升空間。我們預計公司經營利潤率（比GMV）將從18年的1.5%下降到19年的1.3%，並在21年逐漸回升到1.5%。公司的經營現金流也在改善，並目標在19年實現盈虧平衡。我們預測公司經調整後的每股收益19年為7.79元人民幣(同比增長34%)，20年為11.36元人民幣(同比增長45.9%)，21年為15.19元人民幣(同比增長33.7%)。我們基於35倍20年PE給出56.80美元的目標價。股價仍有18.8%的上漲空間，我們首次覆蓋給予增持評級。
美股研究社：科技驅動電商新玩法，寶尊電商遭競手夾擊
寶尊電商發佈了截至2019年9月30日的第三季度財報。財報顯示，寶尊2019年第三季度GMV為90.82億元人民幣，同比增長近43%。總淨營收為15.03億元人民幣，同比增長35.3%。
寶尊電商從上季度財報看出其實現了營收和淨利潤的同比上漲，財務狀況較好。寶尊卓越的系統、領先的交互營銷工具、創新的流量獲取能力，都將推動新興渠道的深入拓展，從而實現業績的穩健增長。通過其研發的數據中臺和在新零售時代的佈局，其未來發展狀況依然較好。不過他與shopify相比仍有較大差距。國內隨著微盟，有讚的崛起，他們與寶尊電商的業務範圍逐漸重合，例如都提供SAAS解決方案。從營收和淨利潤上看，兩者不及寶尊電商，但卻不容忽視。寶尊電商需要提高警惕。
花旗：上調寶尊電商目標價至55美元，給予"買入"評級
花旗發表研報表示，寶尊電商(BZUN.US)第二季度GMV同比增長60%，超出花旗估計的54.9%，且超過公司指導值50%-55%。總淨收入同比增長47%至17億元人民幣，再次超過指導範圍15.5-16億元人民幣的高端，比花旗預計的15.8億元人民幣高出7.5%。由於第二季度的表現強於預期，故將目標價上調至55美元(此前為50.08美元)，予"買入"評級。
2、 媒體是怎麼看的？
新浪財經：阿里股價堅挺，但跟跌不跟漲的寶尊電商迎來買點了嗎？
根據英為財情調查市場分析師的預測，寶尊電商2019財年的營收有望達到71.2億元人民幣，此前華爾街的分析師也預測公司在2019財年的營收有望達到10.2億美元，而2020年則有望達到13.3億美元，寶尊電商的業績不可謂不靚麗。
然而，強勁的業績增長預期似乎並沒有給寶尊電商帶來同樣強勁的股價上漲。首先，投資者擔憂寶尊電商的增長後市可能會放緩。在此前公司的三季度報告上，寶尊曾經給出下一季度的財測為，營收在3.84-3.91以美元之間，然而分析師的預測是4.012億美元，高於寶尊給出區間的最高值。
另外，寶尊此前的信息透明度也遭到了投資者的質疑，公司倉庫此前著火，造成了約760萬美元的損失，但是公司卻沒有在第一時間披露這一事件，而是在事發近2個月後才宣佈。也因此，有投資者在美國提出了對寶尊電商的集體訴訟。
目前來看，寶尊的市值在20億美元左右，市盈率為25倍左右，若公司業績在2019年能有10%以上的增長，這個估值並不算太高，而如果2020財年營收增幅能達到30%左右，這一估值就更具有吸引力。
總體而言，近期，受到中國公共衛生突發事件的影響，電商巨頭阿里巴巴此前宣佈下一季度的業績可能會受到較大影響，而這樣的利空影響同樣不會放過寶尊電商。短期內，公司的股價仍然會承壓，但是長期來看，公司仍然受益於更加廣泛的電商發展和中國新中產階級的崛起。隨著網購在中國的進一步普及，增長型投資者可以關注寶尊電商的後市機會。
金融界：大客戶流失競爭乏力 寶尊電商的下跌路可能剛剛開啟？
考慮到寶尊未來將持續面對成交總額增速下滑，轉換率走低的環境，他們進一步將寶尊的目標價格調降到32美元，相應的企業價值對稅息折舊及攤銷前利潤比率（EV/EBITDA）繼續保持原來17左右的水平，因為寶尊至少與IT服務解決方案公司相比，還有理由要求略高一點的估值。
看空寶尊的理由其實並不複雜。目前，電商外包市場的競爭日益激烈，而寶尊的業務模式並沒有什麼明確的"護城河"優勢可言，而寶尊高度缺乏透明度，對很多關鍵數據都諱莫如深（比如，不按照品牌披露成交總額貢獻），又使得機構投資者和賣方分銷商在開展研究時困難重重。
寶尊的服務轉換率當季進一步提升到10％，這其實正是他們不斷增加低成交總額品牌的一個證據。寶尊正在越來越依靠那些他們可以獲得更高服務轉換率的小品牌。
可是，面對耐克或者蘋果這樣的大品牌，寶尊本質上其實根本沒有定價權可言，從他們的成交總額當中自然也獲得不了多少營收。事實上，這些品牌支付給寶尊的費用也基本上只相當於企業支付給自家後勤部門的人員薪酬而已。
基岩研究院：寶尊電商估值仍被低估？ 兩年翻10倍的中國網絡版"Outlets"
隨著電商滲透率的上市，網絡購物市場規模持續擴大，2018年網購市場規模為8萬億元，雖然隨著網購市場趨於成熟，增速有所放緩，但仍保持28.2%的高速增長。與此同時，2018年網絡購物在社會消費品零售總額的滲透率突破20%，預計未來三年網購規模佔社會消費品零售總額的份額將不斷提升，網絡市場仍為中國消費增長的強力引擎。
品牌電商服務行業經過幾年的轉型發展，行業建立了一定的壁壘，服務商整體水平提升，同時出來了一批以寶尊電商為首的高端優質服務商，引領行業快速發展。由於這些規模較大、資金及供應鏈實力較強的服務商強勢崛起，行業頭部效應凸顯。2018年，第一梯隊GMV在品牌電商服務市場的GMV比重達到32.1%。未來頭部企業將繼續拉開與行業內其他公司的距離，行業整合態勢加劇，一些尚未形成規模化、競爭優勢不強的服務商將被淘汰或併購，行業集中度進一步提升。
目前寶尊電商的P/E倍數僅有50倍左右，若考慮到今年全年盈利情況，其P/E倍數僅為44倍，這遠低於其歷史中位水平。並且考慮到寶尊電商的盈利能力還沒有完全釋放，隨著收入和服務業務的持續增長，寶尊電商盈利水平還有望繼續提升。所以，從估值水平來看，我們認為寶尊電商當前是處於被市場低估的狀態。
我們認為寶尊電商公司的基本面和未來的發展潛力都相當不錯，並且穩定有保障。目前短期由於擔心3季度財報下滑的下跌，也給予了長期投資者在合適價格買入寶尊電商的機會。長期看好該公司未來發展。
本文來源：華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）一直專注於長線價值投資，但考慮到很多朋友比較關注短線操作機會，我們將會每天更新一份“每日機會”名單，關注我們回覆“機會”查看。
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