北京時間2月21日，雲儲存公司 Dropbox對外公佈第四季度的收益結果。根據財報來看，Dropbox營收為4.46億美元，同比增19%，超出市場預期的4.43億美元；淨虧損收窄至660萬美元，去年同期為虧損950萬美元。受財報發佈之後的影響，Dropbox盤後漲幅一度達15%。
作為一家提供零售雲儲存服務的公司，Dropbox主要為個人和中小企業用戶提供網絡文件同步工具，用戶使用Dropbox可以進行文件的雲儲存、共享和內容協作等。為用戶提供付費產品服務，這也成為Dropbox業績高速發展的重要動力。
去年Dropbox的股價表現並不理想，2019年全年下跌幅度達到35.6%。這次新財報發佈後股價一度上漲超10%，還是很好的提振了股價的表現。為何這次財報表現會超出市場預期？哪些核心數據的表現獲得外界認可？
營收同比增19% 淨虧損同比收窄30.5%
發佈財報之前，對於該季度，該公司預計收入在4.42億美元至4.44億美元之間。Zacks共識收入估計為4.432億美元，比去年同期報告的數字增長17.9％。相比之下，去年第四季度的收入為3.759億美元，每股收益為10美分。
根據財報，第四季度，Dropbox總營收為4.46億美元，同比增長19%，也超出市場預期的4.43億美元，上年同期為3.759億美元。如果以不變匯率計算，年增長率將達到20%。
四季度GAAP淨虧損收窄至660萬美元，去年同期為虧損950萬美元。非GAAP淨利潤為6740萬美元，上年同期為4230萬美元。
因財報表現好於市場預期，截止文章發稿，Dropbox盤後股價為20.73美元，盤後漲了10.77%，市值為77.73億美元。
四季度GAAP攤薄每股虧損0.02美元，與上年同期虧損0.02美元一致。非公認會計准則攤薄後的每股淨收入為0.16美元，去年同期為0.10美元。調整後攤薄每股收益為0.16美元，超出分析師平均預期的0.14美元，去年同期為0.10美元。
財報還顯示，Dropbox第四季度的付費用戶為1430萬，高於去年同期的1270萬，且高於分析師預期的1420萬。每個付費用戶的平均收入為125美元，高於去年同期的119.61美元，亦高於分析師預期的123.81美元。
毛利率為76.5％，去年同期為74.9％。非通用會計準則毛利率為77.6％，去年同期為75.7％。 營業利潤率為-1.5％，而去年同期為-3.2％。非通用會計準則營業利潤率為15.6％，去年同期為11.0％。
每股基本及攤薄淨虧損為0.02美元，而去年同期為0.02美元。非通用會計準則攤薄後每股淨收益為$ 0.16，去年同期為$ 0.10。淨虧損為6.6百萬美元，而去年同期為9.5百萬美元。非通用會計準則淨收入為6740萬美元，去年同期為4230萬美元。經營活動產生的現金淨額為1.868億美元，而去年同期為1.237億美元。自由現金流為1.613億美元，而去年同期為8830萬美元。
2019 財年全年業績
總收入為16.61億美元，同比增長19％。按固定匯率計算，同比增長將為21％。淨虧損為0.527億美元，而上年同期為4.849億美元。非GAAP淨收入為2.07億美元，而上年同期為1.662億美元。每個付費用戶的平均收入為123.07美元，去年同期為117.64美元。
毛利率為75.3％，去年同期為71.6％。非通用會計準則毛利率76.4％，去年同期為75.1％。營業利潤率為4.8％，去年同期為35.5％。非通用會計準則營業利潤率為12.3％，去年同期為12.2％。
經營活動產生的現金淨額為5.285億美元，去年同期為4.254億美元。自由現金流為3.924億美元，而去年同期為3.624億美元。每股基本和攤薄淨虧損為0.13 美元，而上年同期為1.35美元 。非GAAP攤薄後每股淨收益為0.50美元，而上年同期為0.41美元。
對比上個季度的財報業績，Dropbox的環比增長各有亮點。總營收為4.282億美元，較去年同期的3.603億美元增長19%。Dropbox第三季度淨虧損為1700萬美元，合每股攤薄虧損0.04美元；去年同期的淨虧損580萬美元，合每股攤薄虧損0.01美元。
不按照美國通用會計準則，Dropbox第三季度淨利潤達到5590萬美元，同比增長24.2%，合每股攤薄收益0.13美元。Dropbox第三季度營收及每股收益均超出市場預期。截至第三季度末，Dropbox擁有1400萬訂閱用戶。Dropbox在第三季度的每用戶平均營收達到123.15美元。
從這份財報來看，Dropbox在營收跟淨虧損上的表現都可圈可點，這也成為它這次股價上漲的一個重要原因。到底這份財報的整體表現到底如何，我們細看財報數據來具體分析下。
同比虧損額度有所收窄 更好的控制獲客成本很關鍵
在這個季度，Dropbox的淨虧損收窄至660萬美元，去年同期為虧損950萬美元。非GAAP淨利潤為6740萬美元，上年同期為4230萬美元。虧損有所收窄，這也說明Dropbox在成本控制環節上還是有所好轉。
對比之前季度，這次的虧損額度還是環比減少不少。在美國通用會計準則下，Dropbox第三季度淨虧損1700萬美元，遠高於去年同期的580萬美元，攤薄之後每股淨虧損0.04美元，也高於去年同期的0.01美元。
儘管虧損減少了，但是目前還未實現盈利，保持很穩定的盈利增長路徑還是一大影響。其中影響到淨利潤的原因還是在於獲客成本的支出。為了提高註冊用戶尤其是付費用戶增長，Dropbox投入不少成本在獲客上，但現階段的獲客成本的增長遠遠超過之前的獲客成本。
近年來，Dropbox獲取客戶的成本並不低。根據市值風雲的報道：在2016年，Dropbox公司為每個新增付費用戶所付出的營銷費用為109美元，而2017年已上升至142.7美元，同比增長31%。2018年，該費用更進一步上升至258.6美元，同比增長81%。隨著營銷成本的上漲，這就直接影響到Dropbox的淨利潤空間，這也是為何虧損額度會擴大的最主要原因。
付費用戶增長高於市場預期 但環比增速有所放緩
在本季度，Dropbox第四季度的付費用戶為1430萬，高於上一季度的1400萬，且高於分析師預期的1420萬。每個付費用戶的平均收入為125美元，高於上一季度的123.15美元，亦高於分析師預期的123.81美元。
從這個數據的增長來看，它在本季度的表現還是有所好轉，但這個數據的增長還是不能掉以輕心。對比之前幾個季度的增速來看，它的環比增長下滑，對比上個季度的1400萬，環比上漲僅為2.14%。儘管付費用戶增長高於預期，但這個環比增速也是2018年第二季度以來的最低增速。2019年第二季度付費用戶為1360玩，環比增長為3.03%。
為了吸引註冊用戶成為付費用戶，Dropbox為註冊用戶提供免費試用功能。據估計，只有2%-3%的註冊用戶會轉換為付費用戶。對於投資者而言，他們看重的是Dropbox的增長上升空間，其中付費用戶這個數據的增長就是一個很關鍵性的指標。未來一旦出現增速下滑，這會讓投資者質疑其商業變現的能力。
對於Dropbox來說，未來如何繼續提高付費用戶增長尤為關鍵，這也是穩固投資者信任的關鍵所在。如何在產品端做出更好的產品，仍然是吸引更多付費用戶選擇的重點。
核心產品需樹立更高競爭壁壘 巨頭推免費存儲恐影響其營收
之前Dropbox的核心是作為一種存儲和共享文檔的媒介,靠提高這個產品從付費用戶身上賺取服務費。在過去10年迅速發展的零售雲儲存市場中，Dropbox是最先進入這一領域的企業之一。抓住早期發展的風口，這也讓Dropbox憑藉這一產品服務迅速在雲儲存行業站穩腳跟。
未來要想借該產品實現更大的營收增長，Dropbox還是要加大對於技術的投入。此前有做空機構SP認為Dropbox是一個增長日益緩慢的低附加值領域的企業，其業務幾乎沒有網絡效應或進入壁壘。未來如何在產品端提升競爭力，也是鞏固營收增長的重要之舉
目前，像谷歌、微軟和蘋果等行業巨頭已經開始提供廉價或免費存儲計劃作為其更廣泛的雲軟件解決方案的一部分，在這一定程度上會影響到Dropbox的營收增長。根據Dropbox官網顯示，其年會員的每月付費價格從9.99美元到20美元不等。而相比之下，谷歌的雲方案Google One提供15GB以內的免費雲儲存服務，提供更大儲存空間的收費套餐每月最低價格只要1.99美元。
從價格上來看，哪個公司的性價比更好一目瞭然，這也讓科技巨頭搶佔不少付費用戶。向個人用戶提供免費或廉價的文件儲存和共享服務已經成為該行業的新常態，像谷歌、蘋果和微軟等巨頭財力雄厚，可以對客戶進行補貼，但Dropbox顯然難以與之競爭。
結語
從Dropbox發佈的這份財報來看，它在核心數據的表現高於市場預期，這也提振了它的股價表現，一大程度上鞏固投資者對其未來發展的信心。只是對於Dropbox來說，它仍然不能掉以輕心，目前的股價表現較去年厲害最後表現還是有段差距，接下來保持住增長動力很重要。
隨著雲儲存行業的競爭加劇，眾多科技巨頭的入局，無疑加速了行業競爭的激烈程度。對於Dropbox來說，目前主營產品營收仍面臨外部免費模式的衝擊，這種情況還是不可避免會影響到它的營收增長，未來如何提升產品的競爭力，吸引到更多付費用戶，或許是帶動股價迎來反彈的關鍵。
本文來源：華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們
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