技術結構判斷：未來一年雙匯發展股價波動區間技術結構推演測算27.5—42元。此結構區間為純技術結構推演。更多基於個股估值建模與股價匹配的計算請關注術道有方後續研究。（股市有風險，觀點僅供交流之用，據此入市，風險自擔）
價格走勢圖（前復權）
我們發現在非典期間食品飲料子行業裡，肉製品、乳製品為代表的必需消費品漲勢穩定。一方面乳製品及肉製品的行業格局均較為穩定，且處於穩定增長期;另一方面作為生活必需的乳製品，其銷售渠道以商超渠道為主，肉製品餐飲渠道佔比較小。綜上所述，乳製品和肉製品受疫情的負面影響程度相對較小。
疫情期間，雙匯火腿腸在多家商超出現斷貨，雙匯依靠強大的物流配送能力以及妥善協調經銷商之間配貨，多數商超已進行2-3次補貨，該期間商超終端銷售收入普遍同比翻倍。在生產方面隨著生產人員的陸續到位，“雙匯”在全國各省市主管部門的大力支持下，20多家工廠相繼復工。危機中往往蘊含著轉機，需求端沒問題，已經恢復生產的雙匯究竟有多大的發展潛力呢？我們一起來研究研究！
公司發展歷程
“雙匯發展”前身為成立於1977年的河南省漯河肉類聯合加工廠， 1998年於深交所上市。主營生豬屠宰與肉類加工，主要產品包括高溫肉製品、低溫肉製品和生鮮凍品。公司從一開始入不敷出的漯河市肉聯廠一路成長為國內最大的肉類平臺，其發展過程大致可劃分為五個階段：起步探索期、快速成長期、曲折壯大期、增長瓶頸期、發展驗證期。
起步探索期（1995年以前）肉聯廠轉虧為盈，雙彙集團成立。
1984年萬隆擔任漯河市肉聯廠廠長，雙匯30多年的成長之路也拉開了序幕。1989年“雙匯”品牌問世，全國首條火腿腸生產線也於1992年全面投產。
快速成長期（1995-2005年）雙匯發展成功上市，營收增速維穩高雙位。
上世紀90年代伴隨著國內肉類轉化率不斷提升，雙匯迎來了發展的黃金十年。1998年漯河市肉聯廠改制，“雙匯發展”成功上市深交所。1999-2005年“雙匯發展”營收同比維穩高雙位數增長。
曲折壯大期（2006-2014年）雙匯重組整體上市，萬洲國際登陸港交所。
2006年雙匯國際和羅特克斯成立。2011年“瘦肉精”事件對雙匯衝擊極大，資產重組步伐暫且放緩。2012年雙彙集團和”雙匯發展“才完成資產重組，實現整體上市。2013年雙匯國際收購史密斯菲爾德，自此，雙匯國際分別擁有中美兩國最大的肉類平臺-雙匯發展和史密斯菲爾德。2014年雙匯國際更名萬洲國際，並在港交所成功上市。
增長瓶頸期（2014-2018年）內外因素疊加，業績增長陷入瓶頸。
2014年屠宰行業集中度提升受制於養殖和零售的高度分散性，企業難以通過規模經營上降低成本，加之地方保護主義壓制其擴張，公司屠宰業務增長壓力較大；肉製品自2011年“瘦肉精” 事件以來便一蹶不振，公司在產品結構升級和銷售終端鋪設上不及預期，拖累肉製品的增長。
發展驗證期（2018年以來）管理結構優化，企業業績回暖。
2018年公司高管團隊調整到位，2019年“雙匯發展”吸收合併雙彙集團，將雙彙集團的調味料、軟件開發和沼氣發電業務等併入公司。
十大股東具體情況
2018年6月30日，興泰集團間接持有香港上市公司萬洲國際（前身為雙匯國際）35.94%股權，其中”雙匯發展“董事長萬隆先生持有萬洲國際20.41%股權。截至2019年9月30日，萬洲國際間接持有”雙匯發展“ 73.41%股權。
營業收入
在生豬價大幅上漲的週期，屠宰業務對公司整體營收帶動效果較為突出，雖然肉製品行業整體增長疲軟，生鮮凍品毛利佔比有所提升，但肉製品仍是主要的利潤來源。
以上是雙匯的發展歷程，我們可以清楚的知道發展曲折的雙匯現在的主營業務是高溫肉製品、低溫肉製品和生鮮凍品。可是他到底是如何實現彎道超車，成為食品加工行業的龍頭呢？答案是”高售價“帶來了強大的盈利能力！咱們接著研究雙匯的財務指標。
銷售毛利率
雙匯之所以能在多強競爭中突出重圍，奠定龍頭地位，核心在於雙匯具有更強的盈利能力。深入分析各公司屠宰毛利率差異原因，雙匯生鮮品的售價長期高於競爭對手，這背後或得益於產業鏈的配置和全國資源的佈局。
產業鏈配置：
①肉製品產業鏈的利潤主要在零售環節，其中農貿批發、餐飲加工等以走量為主的低附加值渠道佔比偏低，而特約店、商超等更能實現品牌溢價的渠道佔比較高。雙匯科學化的銷售渠道結構有利於推高產品整體售價。
②雙匯具有全產業鏈優勢，不僅佈局屠宰產業，還延伸至下游肉製品行業。憑藉行業最佳的肉製品加工能力，可以更好的利用豬肉中的碎肉和下料，而其他屠宰企業利用程度相對偏低，且無足夠的肉製品體量消化能力。
全國資源佈局：
①公司靈活調配不同肉類。利用南北差異、鮮凍差異、渠道差異滿足不同消費者的喜好，如華北消費者偏愛不帶骨的豬肉，而華南消費者需要帶骨豬肉煲湯。
②雙匯在全國設置了2000多個觀測點，對基層養殖數據掌握比較精準，公司通過”淡儲旺銷“等方式實現價值最大化。
營收增速、淨利潤增速
近幾年，受豬價波動的直接衝擊，公司營業收入呈現較大波動，2019 年經營情況有所回暖，三季度公司累計實現營業收入419.94億元同增14.57%，歸母淨利39.43億元同增7.96%。公司盈利水平則相對穩健，預計隨著公司規模效應逐步顯現，疊加成本費用端把控能力的加強，公司盈利能力將持續企穩。
淨資產收益、股息率
自2013年起公司的現金分紅比例一直處於較高水平，2018年分紅比例為97.35%。從股息率來看，公司2018年股息率近5%，居於食品飲料板塊前列。
流動比例、資產負債率
公司的資產負債率在40%左右，截至2018年末，公司的貨幣資金28億元。整體看來，公司是典型的“現金奶牛”，負債率較低，因此對風險的抵禦能力較強。目前萬洲國際長期借貸金額已從2013年的67億元下降至23億元，公司償債壓力已大幅減小，未來或將富餘資金用於公司擴張等方面，綜合考慮公司當前經營業績和現金流情況，公司分紅比例仍有可能保持在較好的水平。
資產週轉率(次)
雙彙總資產週轉次數超過國內同行，其中高溫肉製品終端價格持續提升，週轉速度加快使得貨齡優勢明顯。低溫肉製品價格上漲幅度較大，貨齡普遍比競品略長。
雙匯公司每噸生產成本高於同業，但憑藉更高的銷售單價、屠宰規模優勢，使公司持續保持領先同業的盈利能力。高盈利水平使公司的現金分紅居於食品飲料板塊前列。公司的資產負債率較低，對風險的抵禦能力較強。高週轉率的雙匯能成為屠宰及肉製品行業龍頭的原因就不言而喻了。那麼這個行業接下來的發展趨勢又會是怎樣？
①屠宰行業：隨著環保政策趨嚴，疊加非洲豬瘟促使監管加碼，違法違規屠宰場加速離場，倒逼集中度向龍頭企業靠攏，在行業集中度提升的大趨勢下，依託全國化的產能佈局和廣泛科學的銷售渠道網絡，雙匯公司規模優勢將逐步凸顯，其屠宰業務有望步入溫和的增長階段。
②肉製品行業：2018 年以來公司肉製品發展戰略改革相繼落地，高溫肉製品已步入成熟階段，憑藉穩定的新品投放和較高的終端議價能力，高溫產品將恢復溫和增長；低溫肉製品培育成功後有望步入市場收割階段，量利雙增將為公司肉製品板塊貢獻增量；中式肉製品尚處培育初期，考慮到中國人的飲食習慣和口味偏好，隨著中式產品工業化進程推進，板塊具備一定想象空間。
隨著雙匯公司的低溫產品培育成熟，依託規模優勢，低溫產品或將成為核心增量來源之一。公司管控能力持續增強，而豬價波動衝擊隨之弱化，在屠宰行業整合加快推進，公司將優先獲益，公司盈利能力也有望繼續上移。（因2019年年報尚未公佈，此文僅從公佈的前5年的財務數據進行分析說明）
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