新華財經北京2月25日電平安基金ETF指數投資部總監成鈞、ETF指數投資部基金經理錢晶25日做客今日頭條財經頻道和新華財經線上訪談欄目《投基方法論》，詳解指數基金投資之道。
嘉賓簡介：成鈞，上海交通大學博士，南京大學和上海證券交易所博士後，8年證券從業經驗；曾任職於上海證券交易所基金部、國泰基金、嘉實基金產品部和指數投資部、平安人壽投管中心；2017年2月加入平安基金，現任ETF指數投資部投資總監。曾參與開發中國首批跨市場ETF、債券ETF和跨境ETF等創新產品。
錢晶，美國紐約大學理工學院碩士；曾先後擔任國信證券量化分析師、華安基金基金經理；2017年10月加入平安基金，現任ETF指數投資部基金經理。
問：新能源汽車板塊是近期非常火爆的板塊，市場關注度非常高，我們也注意到疫情之下，新能源汽車相關股票卻一直走強，為什麼疫情幾乎沒有影響到這個行業？
成鈞：首先，對於新能車板塊，本次疫情主要影響在於復工推遲及門店客戶減少，這對一季度會有一定影響，但需求只是在短期內被抑制。預計二季度之後，伴隨著需求釋放，行業景氣度有望明顯回升。
其次，本次疫情後，為對沖疫情對經濟的不利影響，國家或將把經濟重點放在新興產業上，並配套相關的政策支持。新能車產業作為新興產業的代表，將重點受益。
再者，對於新增配置資金，由於疫情對於新能車行業的影響低於其他行業，且行業長期趨勢確定，因此更容易受到這類資金的青睞。
問：目前全球多個國家是如何看待新能源汽車行業的？都有哪些相關產業政策？
成鈞：近年來，隨著新能源汽車行業成為全球多個國家和地區堅定支持的戰略新興產業，該行業的中長期成長潛力逐漸顯現。目前，全球多個國家和地區都針對新能源汽車銷售出臺了財政補貼、稅費減免等支持措施，這將助推全球新能源汽車產業的發展。比如歐洲今年出臺了更為嚴格的減排措施，中國今年會有雙積分政策落地，美國也是一樣，目前購買新能源車依然有一次性的優惠補貼。像挪威這樣的國家，除了免收銷售稅、增值稅外、甚至還免收停車費和過路費等。
問：補貼政策的推出對新能源汽車行業的影響是什麼？你贊成大力補貼這個行業嗎？
成鈞：特斯拉在上海建工廠時，銀行和政府方面給予了很多幫助，不僅如此，從2017年開始，加強對新能源汽車的扶持。這三年間，陸陸續續出臺了許多有利於推廣新能源汽車的政策。比如落實打贏藍天保衛戰三年計劃、推進運輸結構調整三年行動計劃、純電動輕型貨車少限行等。雖然目前補貼有所退坡，但是這部分錢拿去完善充電等基礎設施的建設，同樣是為新能源汽車的發展鋪路。
問：我們注意到，在海外市場上，美股特斯拉近期股價漲幅非常驚人，你如何看待這一現象？你又如何看待特斯拉這家公司？
錢晶：新年伊始，以特斯拉為代表的新能源汽車概念股成為全球市場關注焦點。特斯拉2月17日股價暴漲19.89%，達780美元，創下2013年以來最大單日漲幅。
本次新能車板塊，起先的反彈是一個估值修復的行情。因為我們知道整個2019年，伴隨補貼退坡，新能源汽車的銷量不斷下調，導致二級市場股票估值不斷下殺。但是由於一系列看得到的利好因素，比如特斯拉上海工廠的投產、歐洲更為嚴苛的排放制度落實以及國內雙積分政策的即將落地，2020年的銷量數據必定會有大幅好轉，去年10月底新能源車的估值又進行了一波深度回調，因此，首先走了一輪估值修復行情。隨後，伴隨著model3投產並降價，歐洲一月份銷量數據超預期等利好因素，市場逐漸認識到了新能車板塊的巨大投資價值和空間，整個板塊也繼續表現亮眼。
對於汽車行業，尤其是對新能源汽車產業來說，特斯拉的引領效應堪比手機行業中的蘋果。而由於汽車產業鏈相較於蘋果產業鏈，覆蓋的上中下游企業更多，更多的企業有望從中受益，其影響能力、範圍有可能比超過蘋果。
問：特拉斯降價之後，對整個新能源汽車行業衝擊大不大？
錢晶：特斯拉的降低成本之路，與汽車界的“前輩們”也不同，除了依靠規模效應和精益化生產，智能化升級才是重點。這也意味著它能夠提升整個中國新能源汽車產業鏈的先進程度。
新能源汽車產業非常大，最後成功的也絕不會只有一家企業。國內的像上汽、比亞迪、長安等，其產品線也與特斯拉產品線有較多差異，我們預計未來整車板塊也會有優秀的公司誕生。
問：新能源汽車能完全取代汽油車嗎？汽油車加完油就可以馬上跑，新能源汽車充電似乎最少也要半小時，電池技術和充電樁這些硬件設施會是制約新能源汽車發展的重要因素嗎？對於完全取代汽油車，有沒有大概的時間預期？
錢晶：借用Elon Musk在一個訪談中的回答。以目前新能源車的續航距離，疊加超級充電站可以半小時完成充電，續航里程將不在是瓶頸。因為對於普通人來說，通常行駛300公里左右，就差不多需要休息半小時，然後繼續上路。
我們預計到2025年，新能源汽車的滲透率大於15%；到2040年，滲透率將達到50%-80%。
問：新能源汽車產業鏈包括哪些細分行業？你最看好哪些細分行業？
成鈞：產業鏈可以簡單分為下游、中游、上游。
整體來看，無論是上中下游的中國企業在全球格局中都佔據了一定的先發優勢，具有一定的競爭力。其中，中游環節目前競爭力最強，國內幾家電池龍頭企業，在全球有比較強的競爭力，典型代表是寧德時代和比亞迪。
問：新能源汽車行業相關的指數，編制依據是怎樣的？是納入全行業的所有股票，還是有選擇性納入？納入的依據是什麼？
成鈞：中證新能源汽車產業指數成分股的數量是54只，滬深兩個交易所佔比分別為60%和40%，指數編制方案是以中證全指為樣本空間，先剔除過去一年日均排名最差的10%，確保成分股有比較好的流動性，再選取跟新能源車業務相關的股票，包括新能源整車、充電樁等一些設備、電子材料等。指數調整頻率是一年兩次，同時為了實現好的分散化，在每次調整的時候，設有8%的權重控制上限。
市面上還有一個CS新能源車指數，只有25個成分股，比中證新能源汽車產業指數成分股的數量要少。個人認為中證新能源汽車產業指數在股票數量上有比較大的優勢，可以較好的覆蓋整個產業鏈，伴隨整個新能車未來發展，受益的時間也會更長。
問：當前中證新能源產業指數估值情況如何？處於歷史多少分位？如果現在投資，會不會接盤？
錢晶：從2017年到現在，整個指數平均的PE大概是28倍，目前估值水平大概在35倍，處於歷史1／3分位數水平。新能源車替代傳統燃油車，是未來5-10年的長期趨勢，且由於現在新能源車滲透率依然較低，未來整個產業還有很大的增長空間。
問：新能源汽車ETF、半導體ETF、5GETF都是近期炙手可熱的行業主題指數基金，你如何看待這些行業主題的差異？普通投資者在投資這類ETF時與投資普通寬基指數有什麼區別？有什麼需要注意的？
錢晶：對於大部分投資者來說，一般60%-70%資金都買了寬基指數，但是每個人還有自己看好的行業，比如未來有人看好醫藥，有人看好科技，有人看好消費，會留下30%-40%買自己偏好的指數基金、行業基金、主題基金。如果投資者看好新能車板塊的未來趨勢，可以選擇相關ETF作為衛星策略，來進行配置。
有的人說，能不能通過投資某個股票壓注新能源車行業？我覺得很難，科技行業是風雲變幻的行業，不知道未來新能源汽車行業內哪個公司是最大的，但我知道這個公司一定是在指數里的，在新能源汽車相關ETF裡的，這樣可以幫助大家分散風險。
基金有風險，投資需謹慎。以上為嘉賓訪談問答實錄，僅代表被訪者個人看法，不代表今日頭條和新華財經觀點。
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