【百萬研報庫 微信隨心查】研報機器人：DISPLORE_DG
大家好，我是嘉吉投資王強。非常感謝撲克財經能夠給我機會，在這樣一個特殊的時候跟大家進行線上交流。過去幾個星期裡，疫情的發展雖然從嚴重到逐漸控制，但大家的業務還是受到了比較明顯的影響。包括我們在內，本應進行的客戶拜訪，都已改成了用視頻或電話的形式進行。我相信今天聽直播的朋友也遇到類似的問題，比如由於返工人員不夠及時，很多鋼材貿易基本上都是一個停滯的狀態，包括下游的一些建築企業，也由於全國性的禁止通行，導致它們的復工遠比正常的年份要緩慢。
其實這也是我們今天的主題：實體企業到底怎麼在一個紛繁複雜的環境裡去管理自己的市場風險，來抵禦像現在這樣的極端情況。所以我今天會從一個鋼廠操作的例子，以及一個下游企業的操作例子來開始我的分享。
假如：你是鋼廠的經營者
首先，一個實體企業應該用什麼樣的視角去看待市場價格的變化和各種風險，然後我們怎麼樣能夠用各種各樣的金融的或者現貨的手段來管理風險。
先看過去幾年裡資本市場的跟鋼材有關的這些公司的A股指數，以及熱卷這個產品它的一個價格關係，我們這顯示的是到2018年的數據，不夠全面，但也基本上能顯示出這樣一個形態。藍色的線是這兩年時間段裡面熱卷價格的變化，紅色的線是我們通過熱卷價格和鐵礦價格以及焦炭價格算出來的實時的每一天的鋼廠的利潤狀況，綠色的線是A股鋼鐵板塊的股價指數，大家可以看到幾個明顯的特點。
第一個特點就是資產的價格跟實貨行情其實有非常密切的關聯。你可以想象，如果你是一個鋼企的所有者或經營者，那麼實際上你最重要的事情是什麼？當然不同的人會有不同答案，我覺得很多答案都是過於戰術性而戰略性不強的。我認為唯一真正重要的東西就是你的利潤水準，以及你未來可以預測的利潤。
很多時候企業會把總體利潤目標分解下去，變成很多不同的東西，比如變成鋼材價格，我到底是能賣的高還是低？我針對我的競爭對手，我到底能不能賣出這個品牌的溢價；還有鐵礦的價格，我到底能不能用盡量低的價格去市場採購，能不能通過一些配礦的方式使得我的綜合成本能夠降下來；包括中間的一些管理問題等等，這些其實都是一個利潤問題的總結。
其實不僅僅是企業的實際控制者或者擁有者關心這樣的問題，所有市場上跟它有關的投資者關心的也是類似的問題，因為一家企業的經營狀況變好時，資本市場是會給企業一個更高的估值的，反過來也是一樣的。在這樣情況下，我們認為任何企業管理它的利潤水準，其實是一個最根本性的任務。但企業利潤受什麼影響的？你可以說這個利潤是由我經營水準決定的，是由我怎麼樣去經營這個品牌決定的。但我們認為，尤其在大宗商品領域，影響企業利潤最重要的是你上下游產品的價格，而這很多時候不是企業它本身能控制的，而更多是由大勢決定了。比如最近這段時間，其實你企業哪怕做對所有的事情，但當整體宏觀環境發生一個大的風險，你沒有任何事情可做。
其實我們疫情發生之前，跟一些鋼廠也有過接觸，去聊面對可能的風險，有沒有可能鋼廠把鋼材進行一部分套保，鎖定未來一定時間的利潤。但在這個市場上，其實絕大多數人關心的都是怎麼博弈市場，而不是怎麼進行套保。而這恰恰是我們過去兩年跟客戶交流的話題，也就是說你怎麼樣用一個套保的視角來看待你的經營風險，而不是僅僅用一種博弈的想法去看待市場的風險。
假如：你是下游製品企業
比如一個冷軋企業的下游企業，他們去找幾家不同冷軋企業進行競標，哪一家價格低就可以獲得這樣的訂單。在這樣情況下，也許冷軋企業為了自己的生存或者發展空間，只好通過低價的競爭獲得了一個未來訂單。但它沒有用一個交易的視角來分析，當它獲得這個訂單之後，獲得的風險是什麼樣的？
其實我們在這個市場上面對到不同的人，談論的內容也是有區別的。比如對鋼貿商而言，任何時候它都是市場的多頭，它只需要考慮一個問題，就是今天的價格到底夠不夠低？我今天應不應該抄底。但是反過來，如果你去看一些下游的實體企業，尤其是那些經常能夠接到下游訂單的企業，它們想的問題是反過來的，它們會想什麼時候市場是高點，我怎麼樣能在最高點接到最多的訂單，然後市場如果往下運行，我就會獲得利潤，如果往上運行，我就扛浮虧，而且一定程度上也用庫存進行調節。
所以我們可以看到，市場上絕大多數的人在傳統的運行模式裡，他們去接受那些他們不得不接受的訂單，同時在圍繞訂單進行市場博弈。這裡其實就有大量的風險，比如考慮今年疫情之後的行情怎麼樣，多頭會受損，2018年底的時候大跌的行情，多頭受損，2017年底的行情，空頭受損。所有這樣的經營的方式，都忽略了市場的許多風險。
還有一種情況，如果你的下游價格比較穩定，但是上游的原材料市場價格變動很快。在這樣情況下，企業面臨著一些市場風險的問題，那麼它需要找到一些辦法去鎖定自己的利潤。作為貿易商，其實都會有一個相對比較清晰的交易視角來看待這個問題。但是我感覺，整個實體企業裡用交易視角去看生產經營活動的人，其實仍然是少數。
什麼是交易的視角？比如像我剛才舉的例子，當企業用低價獲得了未來訂單的時候，實際上它也拿到了一些未知的風險，但是它沒有任何辦法處理風險。交易視角來看這個問題，這叫空頭的風險。但現在市場上，其實已經有工具可以去管理相關的風險。比如我們說鋼廠在任何時候是鋼材利潤的多頭，所以交易的視角就是我知道它的風險是什麼樣，我也知道市場上有哪些工具能夠幫助我管理這樣的風險，並且我用管理工具去實現我的目的，這是一個完整的思路。其實我們過去的很長一段時間裡，持續的在跟客戶在溝通這樣的概念。
世界正在變得更加複雜
事實上，整個世界都在變得更復雜。我們曾經看到的成立的生意模型，現在變得不那麼成立了。複雜的因素在於哪些？其實在於我們列的這些，一是更高的透明度與速度，我們看到的生意模型，任何一個人看到的市場的信息，別人都會以很快的速度知道，於是任何一個人在這個市場裡能夠賺取穩定利潤的能力是降低的；二是全球經濟放緩，黃金時代終結，在一個放緩的步伐裡，很多人的空間是在被壓縮的，被壓縮的這些人怎麼樣能找到新的生意模型繼續往前走，這是一個非常值得探討的問題；第三就是日漸複雜的宏觀和政策環境，其實這是非常應景的話題，沒有任何人能夠逃離疫情這樣的宏觀環境帶給自己的影響，但是你怎麼能夠在事前做好一些準備，使得這樣的風險儘可能在可控範圍內，這是我們每個人需要想的問題；最後一個就是不同市場之間，不同地域之間市場整合的更加緊密，也是跟第一個要點關聯的，就是說在這樣的不同市場關聯的條件下，任何人能夠關心的市場信息在減弱，那麼他可以去交易的內容，或者去博弈的市場價格其實是變少了，而會影響它的利潤水準的那些因素會相對佔到比較大的比重，使得任何一個交易模型在過去幾年裡相對來說都是比較艱難的。
所以總結起來，我們過去兩三年跟我們的客戶持續溝通，也就是下面藍色這些，如何穩定原材料，如何專注核心業務，而不是耗費太多精力關注市場等等這樣的話題。但實際上客戶最想獲得的信息仍然是上面黃色的話題，比如這時到底應該做多還是做空，我該如何進行交易的決策？你的交易邏輯是什麼樣？等等這樣的問題。這是現狀。
去年12月我們去拜訪一個用鋼大戶。我們就問你的核心競爭力是什麼？你怎麼看待你和你的競爭對手的交易關係等等。問到一定程度，這個客戶忽然反問了我們一個問題，說你為什麼要來問我的核心價值，對你有什麼幫助？我說我做的生意是幫助市場上的人降低風險，但市場上有不同類型的人，其中有一類的核心競爭力是拿風險看得準市場，然後賭的對方向。如果我跟這樣的人合作的話，當我把他的風險降下來的時候，他看到的所有東西都是虧錢，比如長協貿易商，他們拿了長協很多時候是為了更好的探測市場的狀態。在這樣的情況下，如果我幫助他把所有的經營風險、市場風險拿掉，你會發現他留下來的是一個虧錢的長協，而這個並不是他想要的。
但是市場上有另一些人，它的優勢並不是在市場判斷方面，比如我們剛才提到的這家用鋼大戶，當他有自己的專利技術的時候，它的主要優勢是用這樣的技術和專利，把一種初級的產品轉換成相對比較高級的產品，在市場上進行銷售，而這個轉換的過程其實是有一個穩定的利潤在的。那麼在這樣的情況下，市場的行情或者市場的波動性和不確定性，實際上是給這些人增加了一定的生產經營的困難，而不是更多的機會。那麼我們恰恰是在這種時候能夠進到市場裡，來幫助這樣的客戶，使得他們經營狀況變好。
怎麼樣變得更好？我們其實能做的事情就是把它在生產經營過程中尤其是跟大宗商品市場風險相關的部分完整的拿出來，留給它的是一個非常清晰的主營業務的核心優勢，使得他能夠在這裡面盈利。這是我們能夠幫助市場的方式，這也是我們的客戶能夠實現更加平穩經營的一個方式。
所以我們要搞清楚我們的客戶為什麼在一個市場裡能夠賺錢，它到底是賭市場賺的，還是由於自己其他的一些核心競爭力賺錢的，這是我們去挑選合作伙伴的一個非常重要的標準，這也是在今天場合下，我覺得跟很多朋友需要分享的一個內容。
貿易商在風險市場的作用
那麼下一個點，貿易商到底在市場中應該起到什麼樣的作用？中間的嘉吉，其實代表的是任何一個在產業裡的貿易商。旁邊畫了很多客戶，客戶的視角其實相對比較狹窄的，每個客戶是由它自己擁有的一些風險來代表的，比如客戶1有三角形的風險，有方形的風險，有波浪形的風險等等，客戶2也有三角形的風險和其他一些類型的風險。但是大家可以發現，這些風險其實是不能直接拼接在一起的。比如你是個華東的螺紋廠，你的風險是華東螺紋的空頭，如果你是一個華南的冷軋廠，那麼你的風險是華南的基料的空頭，是華南的冷軋製品的多頭等等。於是大家可以發現，很多企業在這個過程中，它對相關原材料或者是相關產品的多和空是能夠相互匹配的，比如說剛才提到華南冷軋廠和它的下游製品廠，對冷軋產品它們的多空就是相互匹配的，但在相對更加具體、更加細微的風險領域裡面是不匹配的。一個華東的螺紋廠，永遠不可能把螺紋賣給華南下游的一個冷軋製品廠，因為這兩個是不匹配的，對吧？所以這時候貿易商就可以在中間起到一定的作用。
其實也是所謂基差貿易。作為中間的貿易商來講，它的功能在於去承接市場上不同類型的風險，然後用各種類型的金融手段把它對沖掉。那麼我們能通過金融手段對沖的，包括期貨最主要的功能是對沖大方向的多或者空的風險，留在自己手上的就是一個基差風險。而這個基差風險，我們可以通過把不同的客戶的基差風險放在一個池子裡來降低自己的風險，當這個池子裡的風險仍然是超過自己的界限的時候，我們需要更多的金融手段，比如最近市場比較流行的掉期的手段，把它對沖出去，實現自己的平穩經營，同時幫助了大量的產業上下游的客戶實現了平穩的經營，這是我們去理解客戶的需求，希望為客戶貿易起到的作用。
這個相對來說是一個比較新的話題，其實在過去的兩年裡面我們溝通了很多這樣理念的東西，但是逐漸我們意識到可能對於實體經濟來說，它們更需要理解的就是如何去應用這些金融手段，包括實貨的遠期手段，以及運用這些手段會面臨什麼樣的風險？在這裡面有沒有什麼需要注意的地方？我們在此做一個不算完整的總結。
第一是套保工具與實際風險之間的差異，而這個裡面最重要的一個指數就是兩者之間的相關性和最大分離程度。我們去看螺紋的市場，如果你看過去幾年螺紋的期現價差，可以在正700到負100之間來回波動，通常的交割利潤也基本上是在正負200元範圍內波動，波動很厲害。會導致什麼問題？假設你是一個下游的工地，想要管理自己的生產相關風險，需要做多螺紋鋼，來套保自己的空頭的風險。但是問題是假設你求助於期貨，期貨多大程度上代表了你的相關的風險，如果當它不能代表你的風險，會出現什麼情況呢？
比如拿2017年12月舉例，當時螺紋鋼的現貨價格漲到了5000元左右，期貨4400元。但假設你之前4000元的價格買了期貨來進行套保，你以為鎖定的是4000元的現貨的成本，實際上當現貨漲到5000元的時候，你本來應該在金融市場裡獲得1000元的的收益來彌補損失，但實際上你獲得的彌補程度只有400元，對吧？更極端的情況你有可能出現現貨市場向上漲，而你由於購買了期貨套保，沒有鎖定現貨價格，但同時期貨價格向下跌，所以你就可能被跟你實際交易市場相分離的這樣一個金融工具或者遠期工具，被雙向傷害，所以最大的分離程度，或者用相對比較通俗的語言，就是
基差它的波動程度很大程度上決定了套保工具它的實際的效用。所以在這樣的情況下，如果一個套保工具越是接近你實際的風險，那麼實際上它的套保效果越好，而你對它的應用也就可以越廣泛。舉幾個例子。第一個例子仍然是一個建築企業，它可以利用的工具包括期貨，包括金融的一些掉期產品，也包括遠期的這樣實貨採購方式。那麼我們就可以發現，如果你用期貨的話，你的基差波動是最大的，所以你可以真正套保的量其實相對是小的。那麼我們甚至可以說這是過去幾年裡面，期貨市場並沒有真正進入到實體企業的理由之一。如果你用一個掉期的工具，你會發現掉期的結算價和實貨之間的差距，是決定套保效率的一個最主要的因素。而如果這個套保效率相對來說比較可控，那麼掉期工具就會是期貨工具的一個很好的套保替代。更進一步，如果你去做了一個固定價的配送的方案，那麼你可以保證這個貨在你規定的時刻送進了你自己的工地裡，正好配合了工期，也配合了預算的測量方式，如果在這樣的情況下，你會發現你的風險是恰好完全的被對沖掉的，而實現了套保的最佳的效果。所以說最大的分離程度或者說基差的變動程度，很大程度上決定了套保的效果。
第二點，回撤的風險是什麼樣？很多時候坐在交易員位置上的人知道事情是怎麼核算的，但是在交易員之上的管理者，甚至是管理者之上的管理者，是如何看待這個問題的？過去在很長一段時間裡，我們去跟客戶交流，發現很多時候不是我們基層的、坐在交易員位置上的人不知道套保這個概念，很多時候是因為管理者並不那麼清楚套保的方式，甚至是因為我們現在的一些財務制度，沒有充分的去反映這個套保相關的概念，所以導致很多時候我們需要考慮回撤到底會對這個市場，會對我們頭寸或者是對我們的管理產生更大的影響。仍然舉這個例子，假設你做了一個遠期的買價的套保，尤其當你被追保的時候，很多時候你需要給財務部門去解釋，為什麼被追保了，追保是不是虧損？很多時候這個是需要事前的一些制度的解釋，才能在事後相對比較平穩的進行相關的相關的經營活動，這是回撤風險造成的影響。
第三點，現金流風險。我們需要額外解釋一下現金流風險的問題。我們仍然拿黑色來舉例，假設你是一個生產下游訂單的企業，你得到一個固定價的訂單，在這樣的情況下，你可能選擇把你的貨全都買進來，或者你付出一定訂金，跟上游的貿易商去確定一個遠期供貨的合同。在這個過程中，當市場往前走而價格出現了下跌的時候，你會發現一定的現金流的風險，為什麼？因為有可能你跟你的下家沒法繼續去進行追保了。但是由於上家的合同裡確定了一些追保的條款，你需要付出實際的現金流去填補進去。於是當你所需要生產的貨物是在幾個月之後交付，而現在沒辦法交付的時候，你會發現現金流會變得緊張，而如果沒有辦法補充相關的保證金的話，那麼你的套保盤就會被平倉，而這個風險其實恰恰在最不利的情況下被裸露出來。這是一個現金流風險會造成主要後果。怎麼規避這樣的風險，其實會有一些跟現金流相關的安排，比如我們給客戶推薦套保比例的時候，我們都會說你可以在相對離得比較遠的時候先套保10~20%這樣比例，然後根據時間向前推移，逐漸增加套保比例，用這種方式。而且在過程中要計算好自己的現金流的回撤的可能性，如果用這樣的方式的話可以規避相關的風險。
最後一個是信用風險。信用風險其實是一個相對比較主要的問題，其實信用風險發生在不同的方面，仍然拿剛才下游訂單的情況來舉例子，在這個情況裡面有兩種類型的信用風險，一種是如果是價格下跌了，雖然你跟你的上游的貿易商有一個固定價的條款，或者固定價的執行的合同，但是如果下游跑單了，那麼你信用風險其實是裸露出來，你被迫承擔了一定程度上市場風險，而且可能由於對上游的賠付造成很大的問題。但是反過來價格上漲了，如果跟上游的貿易商的合同被違約了，同樣的信用風險會裸露出來，這個問題怎麼解決？就是你一定要跟你能夠信任的上下游企業進行相關的交易。當然每家企業的信用風險管理制度是不一樣的，我沒法說什麼樣是對的或者錯的，也許很多時候是由你的市場地位決定的，什麼時候你能夠承擔上下游的風險，什麼時候不能。
另一種解決方案，我把它稱作信用風險市場風險化。假設我跟客戶簽訂一個合同，但是跟客戶說我今天收你比如說25%的保證金，我能跟你承諾的條款就是假設這個市場跌破25%這條線，我不會對你進行額外的追保。那麼在這樣的情況下，其實是我們兩家之間也互相規避了超額的信用風險，不用在這個市場的極端條件下進行支付，這是我們可以考慮的一些信用風險的解決辦法。
市場風險管理過程中會遇到哪些問題？
市場風險的管理工具有哪些？
其實在內部的一些場合以及外部場合，我們都分享過這個想法，就是
市場風險的管理工具幾乎完全等價於遠期市場工具。也就是說任何時候你想管理市場風險的時候，你都需要求助於遠期市場，而反過來任何一個遠期市場工具都幾乎是為了是市場風險的管理目的來設計的。所以右側的表是我們每天發送出來的一個報價表，它其實是全國多個地點、多個品種和幾乎所有期限的鋼材的遠期報價，這是我們給客戶提供的方式。那麼我們可以提供的一個是倉庫內的交貨或者配送，另一方面我們可以提供的是面向終端的一些報價方式，比如說我們可以做到配送，加上固定價的模式，或者面對板材的一些下游，我可以做到固定價送到廠房內，類似這樣的方式，像我剛才所說的，希望是儘可能的彌補期貨市場或者說實貨市場跟下上下游的實體經濟之間的小的縫隙，使得我們的工具最大限度的幫助上下游企業管理了它完整的市場風險，減小在套保過程中可能產生的摩擦。我們也可以提供一些比較靈活的期限組合方式，比如螺紋的3月到10月的這樣組合報價，或者說3月到12月，甚至是3~6月，類似這樣的組合方式，任何一個期限的、地點的、品種的等等這樣的組合方式，只要是在我們的報價池子裡，那麼我們都可以進行項目的報價。比如我們現在板材可以提供全國5個地點的報價，我們的長材可以提供全國22個地點的報價，這都是我們在跟客戶探討過程中逐漸形成的。同樣的，鐵礦也是我們能夠實現類似的報價方式，包括了主流礦種的每日報價，可以隨時的詢價交易，以及在大商所浮動價和固定價之間進行選擇。當然大商所浮動價大家經常把它稱作點價。然後包括了時間、港口、礦種等等的這樣的不同的定製。
與此同時，我們嘉吉跟整個市場很多企業不同點在於，我們這種風險管理的工具，相對來說這個產品包是比較豐富的。我們稱作更加深入的風險分析與化解工具。舉個例子，工程裡面很多時候甲方和工程方簽訂合同的計價方式，是叫調差模式。那麼調差模式跟固定價很多時候是不一樣的，所以我們現在給客戶提供的很多定價方式，也是配合了工程方與下游的定價模式，我們用同樣的理念，與客戶簽訂調差的配送合同，來最大限度的把客戶兩邊調差的風險都化解掉。如何最大程度的幫助客戶化解風險，是我們想要追求的東西。
另外一個就是華東的調坯軋材廠的一個案例，我們稱作產能承包模式。在這個模式裡，我們其實也是幫助客戶把完整的上下游風險都給拿出來，然後通過我們的對沖能力或者風險管理能力把它化解掉。
再有市場上現在出現的相對比較流行的解決方案，叫做現貨指數掉期服務，這個其實是一種市場風險與貨物流風險分離的方式，那麼我們可以看到客戶很多時候會有這樣的相關需求，因為在這裡面一邊是基差風險需要解決，另一方面是很多貨流他已經固定好的，在這樣的情況下，他只能追求一些金融的解決方案來幫助他們解決市場風險問題，而不能用實貨的方案來解決市場風險和貨物流風險。那麼這種時候大家需要去找一些風險管理子公司，去看現貨指數的掉期服務能夠怎麼樣實現。
當然很多客戶也向我們諮詢，問過我們一些相關的問題，就是這種現貨指數掉期跟期貨期權有什麼區別？期貨是一個標準化的場內手段，但是在過去的4~5年裡，市場的期貨期權的發展解決了一個問題，就是改變了價格的收益結構，也就說原來線性的收益結構的期貨，如果你需要比如說保底收益，或者是你需要收益的增擴或承擔風險這樣的東西的時候，你需要求助的是期貨期權。但是另一個方面，期貨期權部能夠幫助市場解決的問題是基差風險問題，而這個基差風險問題很多時候你可以求助於一些實貨的手段，但實貨手段一般來說附帶倉儲資金等成本較高，當你想求助純粹的金融手段的時候，它的解決方案就是現貨指數掉期。
所以很多人問我說市場上的現貨指數掉期是不是期貨期權？我說不是，他們倆解決的是市場上完全不同的問題，這是我們給市場的一個解釋。但是我們有些客戶會要這兩個東西同時去解決，也就說一邊他要解決基差的問題，另一邊他也需要改變價格收益結構。比如說他要買一個華東螺紋的看漲期權，那麼它就需要求助於期貨期權，這也是現在的一些風險管理子公司去提供的產品。後面是一些現貨指數掉期的例子，因為今天這個時間比較不充足了，所以我們今天就不多分享了。
最後我們總結一下嘉吉金屬部門的風險管理服務特色，也就是高度定製化的產品與高度標準化的產品相結合。像我們剛才提到的很多高度標準化的產品，包括遠期的實貨方案，很多時候我們的標準產品包已經能夠解決市場上絕大多數的問題。但是如果我們市場上需要更多的定製化的產品的時候，當他們需要把資金流、貨物流和風險流等等的問題，通過一個實貨的合同進行解決的時候，這是我們能夠幫助客戶設計出來更加複雜的一些產品的機會。而我們也很願意跟客戶去探討相關的問題。我們一直在提這個口號，就是怎麼樣能夠最小化市場的不確定性，最大化市場的機會，這是我們一直去想要幫助客戶的一個宗旨。
最後謝謝大家，也謝謝撲克投資家給我們的機會。
以下為直播問答環節：
Q1：王強老師您好，請問含權貿易報價當中期權的部分，從交易視角，實際操作中是不是在優化自己期現基差頭寸的成本或者更好地賣基差？
王強：我們的報價系統功能上來說不是為了表達自身的方向性觀點。恰恰相反，為了更好的維持報價的連續性，我們針對客戶的報價希望儘可能少的反映自身的觀點。在報價裡面我們綜合了市場相關的價格，包括期貨、現貨和期權市場。有些頭寸是互相有對沖作用的，可能對您問題裡提到的有幫助，但更多的是沒有互相的對沖作用的。
Q2：一個之前問過勞總的問題，我在鋼貿企業做期現幾年了，從一開始的期現套利到後面的基差連續經營再到產業服務商都體會過，目前認同嘉吉和熱聯的模式是行業領先的，也是未來轉型的目標，理念雖然是這樣，但是具體操作有很多難處，非標基差我相信是絕大部分產業人事要解決的，兩者的價差關係不是看看數據統計下就那麼容易去用，需要對非標品有現貨的基礎，目前人員這塊懂期貨的太多，但是一手現貨一手期貨都懂的人才太少，所以我對企業的建議是每一個品種的現貨人員後面跟一個期貨人員兩人專門負責一個品種的基差運營，調整現貨人員的考核制度，必須考核常備庫存的增貶值，將兩個人的利益捆綁，共同用價差去經營現貨，不知道這樣的思路您認同嗎？
王強：我覺得這是一個蠻有意思的話題。我本身並不是一個做期現業務的專家，不過以我過去幾年的觀察，同意我們的市場裡同時懂現貨和期貨的人才確實比較稀缺，在沒辦法兩方面都滿足的情況下，確實需要兩邊的人員組成一個小組，並考核完全的成本來計算盈虧，這個思路是很好的。
Q3：王總：請問一下我現在手頭拿著1000噸遠期交貨的單子，今年6-7月份的，價格3250，我該如何去規避風險？
王強：抱歉我確實不是行情的專家，很難對目前的情況做出專業的判斷。很多時候交易的方案是由您對行情的觀點決定的。我覺得目前的行情分析關鍵點一是庫存和需求迴歸速度，二是資金緊張帶來的短期風險。至於具體的操作，確實見仁見智。
Q4：請問當對沖方式向不利的基差方向變化時有什麼樣的化解方式？
王強：基差交易相對絕對價格交易的優勢在於安全邊際較高，在一些特定條件下、擁有一定的現貨工具情況下的價差是有絕對套利關係的。背靠這些絕對套利關係，交易者可以比較安全的在行情不利條件下進行增倉。當然需要考慮兩個因素 -回撤是其中一個，資金是其中另一個。在不被這樣的不利因素逼出市場的情況下，基差交易一般是盈利離場的
Q5：嘉吉如何解決非華東區域的遠期現貨交割能力的問題的？
王強：嘉吉通過自身的現貨渠道和合作夥伴的現貨渠道，努力使得現貨資源不成為為企業提供風險管理解決方案的瓶頸，到目前為止我們在這方面做的工作是行業領先的。
Q6：王總，您好和嘉吉的合作除了嘉吉的現貨產品的銷售，也就是購買嘉吉的現貨產品，嘉吉還有其他配套服務或者是深入服務嗎，我指的是金融衍生品工具的服務，服務是如何收費的？
王強：嘉吉不是持牌的金融機構，不提供金融衍生品相關的服務。如我剛才所分享，我們更深入的風險管理服務體現在與客戶更深入的交流，更好的結合貨物流、資金流與風險流，以及更加定製化的解決方案方面。
Q7：當前情況下，作為貿易商怎麼做風險管理？
王強：貿易商分為許多類別：產業物流服務貿易商、產業風險服務貿易商、傳統長協貿易商、方向性投機貿易商、期現貿易商等等，每種貿易商的經營目標和風險管理的辦法都是不同的，因此答案也是因公司而異。
Q8：對於企業套保而言，擇時需不需要考慮？目前對於黑色系企業來說，制定套保方案到執行方案往往需要一定的時間，時間太長可能會錯過時機，造成現貨和期貨兩個市場同時虧損。請王總指點。
王強：首先我的答案裡針對的企業，是生產型企業而不是貿易型企業。我個人理解，擇時很大程度上是一個交易概念，而這個不應該是企業的優勢的一部分。如果企業的業務裡面，很大一部分的利潤來自於擇時，那麼以我的觀點來看它的核心競爭優勢就不明顯。另一方面，我們也可以看到，很多實體企業的市場風險管理決策鏈條都是比較長的，因此確實存在一定的問題。在這樣的情況下，企業需要梳理自己的決策流程，更加高效的做出風險管理決策，避免市場風險帶來的損失和不確定性。
Q9：王總，您好。期貨風管子公司如何在企業風險管理這塊做的更好，您有什麼建議？
王強：關於這個問題大家可以參考一下我去年十二月份在華泰期貨年終論壇上的一個發言，比較系統的分析了目前風險管理子公司在市場上起到的作用和麵臨的主要挑戰。我認為風險管理子公司是一個很好的平臺，其需要用好場外衍生品牌照與實貨交易的結合點的優勢，為企業提供相對靈活的解決方案。
Q10：王總，目前鋼廠面對這麼多的遠期報價應該如何應對？
王強：市場始終處於不斷的發展與變革之中。我之前有一篇文章闡述了商品貿易會經歷的五個階段，其中遠期合約是其中一個。我認為市場的參與者需要積極的面對新模式和新挑戰。遠期市場工具幫助實體企業管理了相關的風險，這是這樣一個市場能夠發展的一個重要原因。對於鋼廠來說，一方面遠期市場對其價格系統產生了一定的衝擊，另一方面鋼廠也可以應用這樣的工具管理自身的風險。我們之前看到如南鋼這樣的企業，就在主動擁抱這樣的遠期工具，也取得了比較好的效果。作為嘉吉投資，鋼廠利潤套保一直是我們的一個重要課題，我們願意與市場上的同仁一道，探索更加有效的鋼廠利潤管理方案。
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