【品橙旅遊】聽慣了新三板摘牌退出的消息，似乎今年掛牌新三板的新聞顯得物以稀為貴。加之如今，以同程藝龍、美團點評為代表的互聯網旅遊和新經濟企業紛紛赴港IPO，各類解讀分析層出不窮，更讓新三板旅遊市場略顯冷清。
但是，就是在這樣的境遇下，依然有一批旅遊企業執著的掛牌新三板，因為相權衡之下，似乎只有新三板更適合他們。誠然，當下的新三板遇冷，但是市場對資本的關注度確是空前的。
江南古運河：國企權利制衡下，內河遊的左突右衝
日前，主營業務無錫市古運河水上客運及旅遊項目開發經營管理的江蘇江南古運河旅遊股份有限公司（以下按證券簡稱：江南古運河872863.OC）獲批掛牌新三板。成立於2010年的江南古運河，最初是由無錫市國資委下屬的城投發展全資設立；2016年無錫市梁溪區國資局下屬的古旅發展，以26艘內河船舶和貨幣出資參與江南古運河重大資產重組。本次重組完成之後，古旅發展持股55%，城投發展持股45%
圖：江南古運河的股權結構
而在江南古運河實際控制人方面，根據公開轉讓書披露，如上述股權結構所示，梁溪區國資局、無錫市國資委所屬企業貫穿其中，這也就導致，在江南古運河5名董事的組成上，雙方各佔有2個席位，另由職工代表大會選舉1名職工代表董事組成。最後權衡的結果是：梁溪區國資局、無錫市國資委能夠共同構成實際支配江南古運河，成為古運河共同實控人。
目前，在無錫古運河40.8公里的水陸上，提供2條分別為90分鐘和60分鐘，票價為160元/人和190元/人的線路產品。在古運河“一環一弄堂”的構成中，沿途經過運河公園、蓉湖溯源、北塘米市、梁溪曉月、舊城懷古、清名水弄、南禪寺等多處景點。
江南古運河2017年實現營收1118.84萬元，同比增長598.22%，其中游覽業務營收1054.61萬元，同比增長590.78%，佔總收入的82.44%。增長的原因，主要系重組所致。在營收快速增長的同時，同樣導致成本快速提升，2017年成本同比增加205.38%，實現淨利潤-258.15萬元，其中新三板上市顧問費用68.20萬元。此外，江南古運河擁有各類型號遊船41艘。2017年，資產總計為4456.48萬元，同比下降48.91%，主要是銀行存款的減少所致。
內河遊船：各大水系上的旅遊新三板新勢力
江南古運河並不是唯一登陸新三板的內河遊企業。就在不久前，擁有在內秦淮河約10華里內河水道內經營水上游覽項目的秦淮風光（872618.OC）正式掛牌新三板。此前，更有揚州瘦西湖、珠江水系的藍海豚以及長江水系的海河遊船、北方海河水系的海河遊船。
目前，新三板上已經集中了從南到北，從長江中游到下游水段的6家內河遊公司。也引發了除景區土地資源爭奪之外的新戰場：內河遊船。
1.瘦西湖（871343.OC）成立於2006 年8月，擁有揚州市瘦西湖風景區內部水上經營遊船的特許經權，其遊船是該風景區水上唯一指定的交通工具。瘦西湖現有船隻近300 艘，包含豪華畫舫、生態畫舫等各類船隻。目前，瘦西湖有“瘦西湖乾隆水上游覽線”、“古運河水上游覽線”、“大運河水上游覽線”、“宋夾城環島自駕遊覽線”等水上觀光線路。
2.秦淮風光（872618.OC）成立於2005年，主要向遊客提供內秦淮河水域的水上游船觀光遊覽服務。擁有在內秦淮河約10華里內河水道內經營水上游船遊覽項目的獨家經營權，該水道涵蓋南京夫子廟-秦淮風光帶核心地段。秦淮風光擁有多種船型供遊客選擇，遊船觀光線路東起內秦淮河東水關，西至西水關閘（現水西門），途徑東水關遺址公園、桃葉渡、白鷺洲公園、江南貢院、秦淮水亭、中華門城堡等著名景點。
3.藍海豚（871599.OC）成立於2009年，主營業務為廣州珠江水上游船觀光業務、遊船冠名業務以及定點道路客運業務。目前，藍海豚成功投資建造的四艘大型豪華遊船，在設計人性化、工藝先進性、功能合理性和外觀華麗度方面均處於領先地位。藍海豚提供水上觀光航班、特色水上婚禮、公司年會、親子游等特色水上服務項目。
4.海河遊船（870350.OC）成立於2009年7月，是海河干流唯一一家經營遊船觀光遊覽的企業。海河遊船現擁有內河及海上中高檔遊船20 艘，提供“海河觀光遊”、“海河夜景遊”、“海河-渤海一日遊”等多條水上游覽項目，並提供餐飲、演藝、婚慶典禮、商務會議包船等多項服務。
5.大美遊輪（831408.OC）成立於2002年3月，其業務包括長江水上旅客運輸、重慶至宜昌的涉外豪華遊輪、酒店經營及旅行社業務。其中，長江水上旅客運輸業務主要從事長江干線重慶至武漢段的水上旅客運輸服務，該業務是在依託長江沿岸特有自然、人文景觀的基礎上，以輪船運輸為主、以觀光旅遊為輔的複合客運運輸業務。
與以土地資源為基礎的景區相比較，以河運為基礎的遊船是相對稀缺的。中國境內主要由7大水系組成，分別是：珠江水系、長江水系、黃河水系、淮河水系、遼河水系、海河水系和松花江水系。因此，國內內河遊船的發展也主要依託上述7大水系分佈。而又受到各水系的水文、氣候等自然因素以及當地經濟發展水平差異化的限制，作為旅遊資源開發的情況也就不盡相同。目前，開發比較完善的水系主要集中在長江水系的中下游及上游部分支流和珠江水系。當然，也存在依託京杭的大運河開發的內河遊船項目，比如臺兒莊古城、無錫古運河。
在內河遊船的新戰場上，集中瞭如此豐富的旅遊標的，原因之一遊船項目在景區或目的地尋求上市或資本市場上發展中，最容易確認收入。另外，遊船項目也是景區提升二次消費的有效手段和途徑。從掛牌融資情況來看，內河遊船的融資情況，不論是民營還是國企都略顯尷尬，每年近百萬的掛牌費用，對企業也是不小的成本。當然，下一步隨著景區資產證券化、更多的融資形式的推廣，新三板內河遊船類素材或將有新的契機，我們拭目以待。
泰達航母：變身主題公園，大國利器“退役航母”的四十年風雨路
2018年6月12日，天津濱海泰達航母旅遊集團股份有限公司（以下簡稱：泰達航母，872829.OC）正式掛牌新三板公開轉讓，其中泰達控股直接持有泰達航母95.10%股份，成為其控股股東，實際控制人則為天津市國資委。
成立於1984年的泰達控股，承擔著包括天津開發區、臨港經濟區、濱海新區等在內的區域開發與房地產、公用事業、金融和現代服務業眾多重大項目。2017年，泰達控股實現營業收入606.30億元，總資產達3199.48億元，淨利潤102.67億元，其中從2015年-2017年，泰達控股累計發行債券募集75億元用於歸還銀行或金融機構借款。
而作為泰達控股旅遊業代表的泰達航母，其主要資產是“基輔”號航母。前蘇聯“基輔”級航母的首艦“基輔”號航母，從1970年開工建造到如今被作為資本運作的資產而掛牌新三板，前後近40年的時間，從戰爭時期的大國利器換身為和平時代的航母主題公園。風雲40年過後，作為以航母主題公園品牌出現在遊客的視野時，國內主題公園的競爭格局與環境已愈演愈烈，在市場和資本的夾持下，遊客對此會埋單？
1970年7月，開工；
1972年12月，下水；
1975年5月，正式服役；
1994年，正式退役；
2000年3月，天津天馬拆船工程有限公司用7000萬元人民幣以廢鋼鐵的價格購進；
2000年5-8月，達到天津港；
2001年4月，國家經貿委批准天津市利用“基輔”號航母舊船體進行旅遊項目開發；
2004年10月，“基輔”號航母改裝基本完成，正式營業；
2006年4月，濱海航母有限成立，濱海航母主題公園的開發建設全面啟動；
2010年11月，濱海航母主題公園國家AAAA級景區；
2011年5月起，改建為航母酒店；
2012年1月，運營首艘航母酒店；
2015年5月，濱海航母被2.3億元出售後回租；
2018年6月，登陸新三板。
在1998-2000年的同一空檔期，有3艘前蘇聯航母幾乎同時，在與中國洽談購買事宜。
早在“基輔”號航母告別俄羅斯維佳耶夫軍港，由上海救撈局“德意”號拖輪拖離，途經大西洋，繞好望角，穿馬六甲海峽進入中國海域期間。另外一艘航母，已經在2年前以530萬美元從韓國被轉賤賣轉讓到中國，這就是日後以此為基礎在深圳打造的“明斯克”航母世界主題公園。與此同時，“瓦良格”號航母購買回國之路卻變得異常坎坷，從1998年4月，被澳門創律旅遊娛樂公司以2000萬美元的代價競拍後，聲稱要改造成一個大型海上綜合旅遊設施。從1999年7月，踏上回國路，在經歷受困黑海、衝破博斯普魯斯海峽諸多困境後，於2002年3月抵達大連港，原本作為“賭船”初衷購買的“瓦良格”號，隨即被籠罩上另外一層含義。在經歷10個春夏初冬後，2012年9月，“瓦良格”號變身今天所人們所熟知的“遼寧艦”。
圖1：泰達航母2013-2017年人次變化（單位：人次）
經過對“基輔”號航母數十年的旅遊項目開發，“基輔”號航母已成為以航母為核心故事背景依託，融合主題觀光主題遊覽、主題演出、俄羅斯創意文化街區主題商業的景區目的地。近5年人次上的變化來看，除2015年受“天津港爆炸”事件影響外，基本保持在60萬人次以上，而且作為4A景區，客單價為220元/人，在產品價格競爭具有高客單價的明顯優勢。
圖2：泰達航母2015-2017年Q1-Q4季度門票收入（單位：萬元）
泰達航母作為主題公園景區，其主營業務收入為門票收入，其中2017年門票收入為1.24億元，同比2016年增長13.76%。泰達航母同樣受到季節性因素影響，Q2-Q3季度屬經營旺季，門票收入、遊客人數佔比均較大。
作為主題公園類型景區，與其他山水景區相比而言，最大的特色在其IP屬性。正因為有了國外迪士尼以白雪公主等為主題元素、環球影城以侏羅紀公園等為特色元素，國內以海昌海洋主題特色、華強方特熊出沒卡通人物，宋城演藝以區域文化演藝為IP元素，形成一批有影響力的旅遊主題公園目的地和模式。強IP屬性的要求下，需具備強品牌效應、可異地擴張以及良好的二次消費產業鏈特點，而泰達航母資源的稀缺性和獨特性，似乎在觸及上增加了些難度。
而在2000年9月開業的“明斯克”航母世界，當時作為全球唯一的航母主題公園，當年10月，就接待遊客40多萬人次，門票收入達4000萬元。至2001年10月門票累計收入已突破2.5億元。無限風光之後，被視為“現金牛”的明思克航母主題公園，在經歷母公司經營運作不善的情況下，數度破產重組、轉讓後，最終被大連永嘉集團收入囊中，落戶南通，意在打造航母主題公園，原本2017年開業的消息一度甚囂塵上，如今似乎又變得遙遙無期，也讓以航母作為資本運作資產增加了一絲涼意。
秦淮風光：夜泊秦淮的13年，營收近億元的5A景區夜遊項目
素以六朝古都著稱的南京，將秦淮河被視為母親河，夫子廟更是作為中國四大文廟之一傳誦至今。夫子廟秦淮風光帶則恰以夫子廟古建築群為中心、十里秦淮為軸線、明城牆為紐帶，串聯起眾多歷史人文古蹟，風光帶上的夫子廟秦淮河畫舫則成為整個風光帶上移動的觀景臺，這也成為南京秦淮風光旅遊股份有限公司（以下按證券簡稱：秦淮風光，872618.OC）的主營業務。
2017年8月，秦淮風光通過公開招標的形式中標夫子廟-秦淮風光帶風景名勝區內秦淮河水上游覽特許經營許可，特許經營權費用為2050萬元/年，有效期限為20年。9月，秦淮風光變更為股份制，隨後提請掛牌新三板；12月底，秦淮風光獲批同意掛牌新三板；2018年2月，正式掛牌轉讓。
圖3：秦淮畫舫內秦淮河遊覽示意圖
秦淮畫舫夜遊項目誕生於2005年9月，當時南京市秦淮區人民政府出具《授權委託書》，特授權委託秦淮區國資經營中心和秦淮區旅遊局與合作方共同投資組建秦淮風光（前身為秦淮有限），深度開發內秦淮河，精心打造五華里水上游覽線。
作為5A景區特許經營水上項目存在的秦淮河畫舫，實際上，在本次中標之前，秦淮風光在2012-2017年已經通過南京市夫子廟-秦淮風光帶管理辦公室授權獲得特許經營，為了更好的規範相關協議，順利登陸新三板，才在2017年8月進行公開招標。原招標項目特許經營權使用費用2000萬元/年起，最終以支付2050萬元/年的特許經營費用，在三家水上游覽公司中勝出，水上經營區域自原有東五華里擴展到自東水關閘至西水關閘十華里範圍。
作為2010年評選為5A景區的夫子廟秦淮風光帶國家級風景名勝區，按照相關規定是不被允許用作上市資本運作的。而遊船畫舫作為風景名勝區內的一部分資產，實際上一開始就可以看做景區剝離出的資產，控股股東南京夫子廟文旅集團持股85%，實際控制人為秦淮區人民政府。
作為城市內河水上觀光項目，城市內河遊船的競爭已經進入新階段。如上所言，對新三板而言，內河遊的身影早已不在陌生。從珠江水系的藍海豚到大運河的瘦西湖，再到天津海河的海河遊船，甚至是長江水系的大美遊輪，內河遊船對資本市場的需求已經到了望梅止渴的地步。秦淮風光擁有70多條船，共有資產9563.16萬元，其中固定資產僅為1842.51萬元，相較於瘦西湖擁有近300條船846.99萬元資產規模而言，固定資產相對較大；而對擁有20艘船的海河遊船而言，擁有固定資產4134.12萬元，固定資產就顯得較小。但上述2家總體營收規模方面，遜色於秦淮風光。
圖4：秦淮風光2-15-2017年營收情況
2017年，秦淮風光實現營收9116.28萬元，同比增長49.73%，其中99.88%是來自遊船收入，同比增長50.97%。2016年，秦淮風光接待遊客約74.84萬人次，遊船客單均價為60-70元/人次，照此估算，2017年秦淮風光接待超100萬人次遊客。
不論是在營收還是接待人次方面，秦淮風光直逼A股桂林旅遊（000978.SZ）的兩江四湖遊船項目。兩江四湖作為2002年開啟的市政工程，尤其以夜遊著稱，被視為國內最早一批城市夜遊項目的開端，在2017年升級為5A景區。兩江四湖遊船平均客單價近200元，高客單價給上市公司桂林旅遊帶來了豐厚的業績。在2017年接待遊客141萬人次，同比增長17.45%，實現營業收入1.17億元，同比增長3.35%。更甚者，兩江四湖在2016年度，獲得桂林市財政局給予公益性費用補貼1800萬元。
作為國內最早一批城市內河夜遊景區項目，隨著現代城市燈光和夜晚休閒項目的崛起，不論是兩江四湖還是秦淮風光都面臨新的挑戰，尤其是特色不鮮明、缺乏新意的缺點逐漸暴露出來。外地遊客對內河遊展示的燈光、歌舞秀興趣度在降低的同時，重遊率也隨之下降。當前，內河夜遊項目到了向遊客提供高品質旅遊消費、深耕歷史文化和傳承層面的夜遊的轉折點，在這方面進行突破和創新，方可繼續保證外來遊客在當地旅遊消費的時長和力度，助力目的地向品質旅遊邁進。
因此，如何藉助資本的力量以及整合文旅資源，滿足內河遊船的發展，不僅僅是南京夫子廟秦淮風光帶遊船畫舫項目的遊客消費需求，更是內河遊船項目乃至更大的船——航母主題公園項目的訴求。
從古運河遊船到航母主題公園，再到城市夜遊項目，都有經歷項目運營上的大起大落的案例。但是，好在當前景區、目的地、掌門人對資本的瞭解和運用日漸成熟，加之更多融資渠道的日臻完善，景區二次消費的呼聲日益增強，內河遊船類項目或將迎來最好的時代。（中博文旅 梁國慶）
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