如果有百分之二十的利潤，

資本就會蠢蠢欲動。

——馬克思《資本論》

近幾天，數字貨幣市場哀嚎一片，幣價瀑布般的下跌讓熊市又增添了幾分寒冷。

而在數字貨幣的上游，佔據市場份額近9成的比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際三大礦機廠商紛紛選擇赴港上市。

尋找資本力量的幫助，似乎成了此時這些巨頭們的共識。

它們是在逃離，還是另有深算？

有分析師認為礦機廠商對下游市場的反應，要略滯後於數字貨幣幣值波動1～2個月，所以礦機公司在今年第一季度優秀的財務數據是因為2017年第四季度數字貨幣市場的空前火爆。

而隨著今年第一季度開始，數字貨幣價格持續走低，市場上對礦機的需求也隨即變小，礦機廠商嗅到了市場上危險的氣息。

那麼三家註冊地均位於內地的礦機公司為何都選擇港股而不是A股？

2018年4月24日下午，香港聯交所發佈早有醞釀的IPO新規，允許雙重股權結構公司上市，即實施同股不同權。有市場人士認為這是一種保護創始人團隊的制度，而A股暫時尚未實施。

站在礦機公司創始人角度，港股顯然更優於A股。

據悉，A股上市依然為審批制，需要經過層層審批方可擁抱資本市場，流程繁瑣且時間不可控，並且目前積壓的IPO項目眾多。而港股發行效率高，一般是3~6個月。

對於幣圈來說，時間就是金錢。

01

據Coindesk報道，比特大陸預計下個月向港交所提交IPO申請，集資規模達到180億美元，市值可能達到400~500億美元。

該報道稱這這宗IPO將由中國國際金融有限公司承銷，並於2018年第四季度或2019年第一季度在港交所上市。

目前比特大陸擁有高達70%的市場佔有率，提供比特幣全網超過50%的算力，處在行業龍頭地位。

45區（ID:block-45）發現，比特大陸2017年營業收入約25億美元，淨利潤超過11億美元，2016 年淨利潤為0.97億美元。在比特幣行情大跌的環境下，2018年第一季度其淨利潤達到了10.6億美元，造血能力強大。

“ 2017年9月，比特大陸獲得了來自紅杉資本、IDG資本等5000萬美元A輪融資。

今年7月初，比特大陸又完成規模約3~4億美元的B輪融資，融資完成後估值約為120億美元。

8月，比特大陸完成Pre-IPO輪簽約，投資者包括騰訊、軟銀和中金，融資10億美元，投後估值150億美元。”

45區（ID:block-45）認為，比特大陸此次準備在香港進行IPO融資或許是源於礦機市場的萎靡和為轉型AI“輸血”。

根據公開資料顯示，在比特大陸營收佔比中，礦機出售收入達到90%以上。而最近華爾街券商Rosenblatt報告指出，由於礦機需求轉淡，比特大陸可能會把對臺積電和三星電子等芯片公司的訂單消減50%。

當幣市進入熊市，礦機市場也進入萎靡狀態時，這家利潤豐厚，但業務收入單一的礦機公司將會受到較大影響。尋求資本的援助，為期限未知的冬天準備“糧草”或許是它的未雨綢繆之計。

除了佈局礦機業務外，比特大陸其實已經開始將AI芯片業務視為“重頭戲”。

比特大陸創始人吳忌寒曾公開表示比特大陸已經進軍AI芯片領域：“本質上比特大陸是一家高性能計算機芯片企業，在區塊鏈與數字貨幣領域獲得成功後，我們看到了人工智能作為一個新的應用領域。”他預計AI芯片在五年內可佔據比特大陸收入的40％。

而轉型必然要投入大量資金，這或許也是此次比特大陸進行IPO的目的之一。

02

嘉楠耘智成立於2013年，其團隊發明了中國第一臺ASIC比特幣礦機“阿瓦隆”,目前其掌握的算力總量佔比特幣全網算力的19.5%。

今年5月15日，嘉楠耘智正式向港交所遞交招股書。

從其招股書來看，嘉楠耘智近三年營收從2015年的4769萬元增長至2017年的13.08億元，淨利潤也由2015年的151萬元上漲至2017年的3.6億元。

45區（ID:block-45）發現，嘉楠耘智早就對“上市”有特殊情結，無奈幾次都與之錯過。

“ 2016年6月，嘉楠耘智試期望通過被智能氣公司魯億通的收購的方式變相借殼登陸深交所，但因監管機構懷疑交易估值過高而使得最終的掛牌計擱淺。

2017年8月，嘉楠耘智於新三板遞交上市申請，但申請並未通過，公司也沒有披露原因。”

而這次申請上市，其目的之一或許也是為了針對業務單一、海外擴張不足的風險做出的戰略安排。

45區（ID：block-45）發現，嘉楠耘智將其收入主要歸結為四個方面：系統產品銷售、維修服務及零件銷售、芯片銷售和其它。但99.1%的收入都來自系統產品也就是礦機銷售。

這同比特大陸的情況類似：產品結構過於集中在單一的礦機生產、銷售上。

在海外擴張上，45區（ID：block-45）發現2017年嘉楠耘智在中國以外客戶貢獻的年收益僅佔總收益的8.5%。

這似乎對應了其在招股書中提到的 “倘中國政府完全禁止挖礦、持有及使用比特幣，我們將無法在中國銷售我們的產品，我們也可能會無法在海外產生足夠的銷售額來彌補該等業務損失“。

對於此次IPO募集資金的用途，嘉楠耘智官方稱主要用於研發人工智能和區塊鏈算法、應用的ASIC芯片以及通過推行海外策略並在全球建立辦事處。

03

6月24日，億邦國際遞交赴港IPO招股書。目前，億邦位於比特大陸、嘉楠耘智之後排名第三，市場份額為11％。

45區（ID:block-45）從其招股書發現，億邦國際2017年營收為97869.9萬元，較2016年增加了710.35%，淨利潤約為3.8億元。其不俗的表現顯然享受到了數字貨幣市場牛市帶來的紅利。

事實上，和其他兩家礦商巨頭熱情期盼登錄資本市場不同的是，億邦國際已經在新三板上掛牌上市了兩年多。

2015年8月19日，浙江億邦在新三板上市，2018年3月23日從新三板除牌，公司籌備重組準備在港上市。

對此番調整，其招股書這樣解釋道：“浙江億邦的董事認為，新三板上市股份的交投一直並不活躍，因此決定本集團在新三板除牌，並在香港申請以符合本集團的最佳利益。”

45區（ID：block-45）發現在發展的同時，億邦國際也面臨商業模式帶來的潛在風險，其中之一便是高度依賴半導體制造供應商。

億邦國際所採用的ASIC晶圓由三星製造，但它要通過第三方公司芯原採購，並且在下訂單時需要先預付全款，自身顯然處於弱勢地位。

事實上，億邦國際因為供應鏈問題帶來的流動性不足已經開始顯現：2017年億邦國際的預付款項及其他應收款項猛增至7.87億元，而2015年時這一數字僅為156萬元；流動比率也由2015年的5.5降低至2017年的1.4。

而此次面向香港進行的IPO，億邦國際或許是企圖在夾縫中尋找打破窘境的生機。