（新華社/圖）
如果大股東創造的價值少，而獲得的回報太多，這是獎劣罰優。誰還會好好做實業？這樣的市場激勵機制必定是錯誤的，減持制度必須改良。
中國股市冰火兩重天，一邊是上證指數守不住2700，有出動“保險隊”救市，另一邊是大股東套現。
《華夏時報》通過中信證券客戶端統計，截至2018年8月16日，A股市場共計有990份上市股東減持計劃等待實施，近700只個股股東擬通過大宗交易、集中競價、協議轉讓等方式減持手中股份，其中176份減持計劃擬拋售公司總股本5%以上股份。
上市公司大股東為什麼要減持？
三個原因：
一，大股東不想幹了，套現休息養老。
二，大股東判斷股價太高，不如高位套現低位買入。另外有些大股東判斷，公司經營不下去，不如套現走人，這種情況容易出現清倉式減持。
三，股東有新的投資意向，套現之後進行新投資。
公司大股東減持的戲法
我們來看看幾家上市公司大股東減持。
2017年1月20日，誠邁科技登陸創業板，開盤股價11.43元，扶搖直上最高漲到71.73元。
2018年2月，同時解禁的5個股東，位列誠邁科技前10大股東，4個股東清倉式減持。
有的公司大玩減持、增持戲法。
三夫戶外就是一例，深圳交易所披露的數據顯示，從2016年12月20日至2017年8月31日，公司5位董監高及其關聯人通過大宗及競價交易共進行了12次減持，合計減持248.7萬股，累計套現超1.01億元。
2018年2月6日推出2000萬元高管增持計劃，其中有人未完成全部增持承諾，深交所對三夫戶外高管趙棟偉發出監管函。
甚至還有坑自家人，讓大股東減持的。2017年6月，東方金鈺呼籲員工增持公司的股票，併為其兜底。控股股東卻在大手筆減持，連自家人都坑，員工成為接盤俠。這是怎樣的一朵奇葩公司？
糟糕的是，大股東熱衷於套現的公司，通常業績下降，庫存上升。還有的上市公司已經淪落成為仙股，大股東套現居然毫不手軟。可見，股票價格不管多低，對於這些大股東來說，套現就有利可圖。
2018年6月22日，中弘股份最低跌到每股0.99元，到8月15日，再度進入仙股之旅。這家公司負債累累，截止到2018年6月19日，公司及下屬控股子公司累計逾期債務本息合計金額已經超過35億元，全部為各類借款。更要命的是，居然因為財務造假被安徽證監局立案調查。
公司曾經想定增，定增失敗後，重要股東啟動大手筆減持。
“仙股”*ST海潤更不必說，大股東幾年前就進行了瘋狂的減持套現，實際控制人易主，易主後再減持。為了讓減持價格維持在高位，公司鉅虧時還推出高送轉。
套現無外乎股東回收資金，大筆數倍的回收資金，什麼市場也受不了。
限售股解禁
限售股解禁期結束減持是減持的一種。界面新聞曾經統計，從2016年12月到2017年2月，兩月限售規模合計8000多億元，限售股解禁之後，價格跌跌不休。
從各時點來看，5日個股平均累計收益為-0.69%，10日個股平均累計收益為-1.55%，20日個股平均累計收益為-1.58%。這一趨勢在去掉大盤的影響因素後更為明顯。5日個股平均累計超額收益為-0.60%，10日個股平均累計超額收益為-1.58%，20日個股平均累計超額收益為-2.49%。
上市公司重要股東大規模減持，會發生系統性定價錯誤。股票供給量猛增，價格必然下行。大股東減持越多，市場越惶恐，定價錯誤越明顯。這表現在公司解禁之前股價穩定，套現後股價下跌。
如果大股東減持就是為了割韭菜套現，根本不想考慮公司未來發展，這樣的情況超過30%並且無法懲戒，必定造成酸檸檬市場，A股將大受影響。
有些公司一年利潤幾百萬，幾大股東套現居然高達20多個億，就問問，你的良心不會痛嗎？這樣的市場還有效率嗎？這樣的市場激勵機制必定是錯誤的，大股東創造的價值少，而獲得的回報太多，這是獎劣罰優。誰還會好好做實業？
減持制度必須改良
2017年，是嚴監管之年，5月27日，證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，股東減持降溫。當年股東減持金額1844億元，創2014年牛市啟動以後股東年度減持金額新低，淨減持400.9億元，淨減持金額同比降幅高達48%。
Wind數據顯示，2000年以來，二級市場大多數年份重要股東以淨減持為主，2013年至2015年每年淨減持超過千億元，2016年後淨減持規模有所放緩，2016年、2017年和2018年上半年分別淨減持929億元、257億元和291億元。
表面上看，減持套現是下降了，融資的貪心沒有變。
根據東方財富Choice數據，去年上市公司通過增發股票，配股，發行可轉債等方式合計融資超1.3萬億元。如果沒有限制，融資、再融資額會上九天攬月。
2017年淨利潤是多少呢？大概在3.3萬億元，同比增長18.37%。看上去還不錯，但有1100多家上市公司購買了1.1萬億的理財產品，其中60%的資金來自於融資募集資金。這是一種資源錯配。
按理說，公司創始人辛苦上市，大股東有的是財務投資者，等著減持套現，投下一個項目，不應該限制減持。
但上述的種種資源錯配、爛公司大減持、市場殭屍化，顯示減持制度必須改良。2017年、2018年減持新規出臺，主要是限制減持比例、增加透明度。
還應該出臺一個至關重要的激勵機制：大股東的減持比例必須與創造的價值對等。如果一家公司的大股東累計創造的營收為1億，那麼減持規模絕不能超過1億，最好以毛利潤作為標尺，衡量這家公司的價值。
話說回來，如果一家公司很有價值不斷分紅，大股東會大規模減持，尤其是清倉式減持嗎？
最瞭解企業的大股東瘋狂減持，你說，這家企業除了殼，還有什麼價值？
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