10.12 財務造假——毛利率

很多讀者或許會說對整個財務報表沒有那麼深度的瞭解，對於公司的財務數據指標很多也不明所以，更不用說具體去計算。那今天就和大家分享一個平時我們比較常見的一個指標——毛利率，帶大家從毛利率入手對財務作假這個神秘而又常見的領域窺探一二。

一般來說平時我們自己也是用毛利率作為公司競爭力的重要衡量指標，那麼毛利率到底是什麼？通過字面來理解就會比較容易，毛利就是拔毛前的利潤，是指銷售收入減去成本的差值，毛利出來後，企業先拔第一層毛，拔掉期間費用、扣除費用等亂起八糟的費用，然後政府再拔第二層毛，去掉稅務費用，剩下的就是淨利了。高毛利反應的是公司產品的附加值或者說行業話語權，低毛利則象徵著同質化嚴重或者壁壘不高的行業。

基於一家公司的生意模式和競爭力在行業內的變化都是很難短時間發生重大變化的，所以作為公司的核心業務指標毛利率一般來說無論高低都是相對平穩的。一旦出現毛利率的重大波動，或者說遠遠高於同行的情況，就要引起我們的重視和警示了，再次強調，毛利率的核心就是壁壘二字，無論是規模帶來的成本優勢還是技術帶來的溢價能力，這些究其根本都是“壁壘”，所以如果看到異常的毛利，先思考其壁壘在哪裡或者壁壘有什麼變化嗎？以此就可以在心理行程一個初步的印象。

企業造假的一個手段就是企業通過虛報商品採購，讓資金從企業流出，再通過自己購買本企業產品的形式將資金流入，虛構收入和利潤。而這種造假最直接的破綻就是存貨週轉率與毛利率的矛盾。這種造假會導致存貨週轉率大幅下降，即存貨增長速度大幅超過同期營業成本的增長速度，以及毛利率的大幅上升。

我們把企業的毛利率和存貨週轉率放在一起來看，大家可以先記住一個結論：出現存貨週轉率逐年下降而毛利率逐年上升的情況，大概率可以猜測該公司做了假賬。原因是什麼呢？這也很好理解：首先，存貨週轉率是什麼？存貨週轉率可以通過存貨天數來理解，因為存貨週轉率=360/存貨週轉天數。存貨週轉天數是則是反映一家企業從購入存貨、經過庫存生產加工到最終銷售實現這一個過程所需要的平均天數。所以存貨週轉率下降，存貨週轉天數上升，表明公司存貨項目的資金佔用增長過快，超過了其產品銷售增長速度，其毛利率應趨同下降才合理。另外，存貨週轉率下降，存貨週轉天數的上升也從一個層面說明產品賣不動，競爭力可能下降，競爭力不強，毛利率必然下降。