2020年1月9日，在國內領先的港美股資訊平臺智通財經主辦的“第四屆金港股年度頒獎盛典”上，惠生工程(02236)投資者關係總監陳鋼就公司業務現狀、戰略與現場投資者做了零距離面對面溝通。
以下為惠生工程陳鋼路演實錄：
我們在港股上市，主要業務是能源化工工程EPC服務，提供一系列的全方位解決方案。主要同業公司包括中石化煉化、中石油工程、中國化學等。與這些公司相比，我們是一家民營企業，剛才提到的幾家都是國企的附屬工程公司，相對來說，我們在資本市場的運作可能更貼近市場的脈搏。惠生工程跟國企的工程公司不一樣，我們的客戶其實更加多元化，除了地方國企外，還有民營企業、外企，或者在華外資企業，同時發展重點海外市場，2019年上半年業績，我們有超過一半收入來自海外。因為客戶的多元化和需求不一樣，所以我們需要提供整體的產業鏈服務，挑戰會多一點，但機會相應也會多一點。
另外，我們的不同之處在於結構更偏向於輕資產。在我們的人員結構裡，沒有施工隊伍，更類似於海外的一些工程公司，我們注重施工管理、項目管理、設計為主，重點抓住工程實施中間最核心的工作，施工方面，我們與國企同業較多有合作，和他們的施工隊伍合作。
能源化工工程技術整合解決方案提供商
簡單地介紹我們的主要業務情況。公司核心業務集中在石油化工、煉油、煤化工三大板塊。我們也會涉及油田地面工程、LNG和發電，公司的技術研發和人員配置在向著這兩個新的業務做更多的發展和佈局。
在這幾大的業務板塊裡，惠生工程做的是全產業鏈的服務和解決方案，包括了前期的項目融資，這方面惠生工程主要的角色是扮演橋樑作用，幫業主進行項目的融資配對，我們有專門的融資團隊，與國開行、進出口銀行等金融機構合作，項目提供技術認證、可行性調研等，幫助業主匹配所需要的資金，獲得金融機構的融資審批。我們看到國內一些業主可能也有投資的資金需求，我們其實是做EPC+F，融資、投資也會涉及。所以，我們在項目諮詢、園區規劃、工藝設計、市場調研等方面，都會為業主提供整合解決方案和服務。
惠生工程是一個比較輕資產的工程公司，更加重視人才，現在公司大概有1700多人，設計人員佔比最多，大概有700多人，接著是施工管理、項目管理這些高附加值的工序，分別有100至200人，然後是採購、質量安全等部門人員。我們對行業經驗、學歷要求也比較高，核心技術人才大概81%是行業經驗超過10年的專業員。
作為一家民營企業，我們希望能更好地藉助外部資源，傾向和客戶、合作伙伴建立一個共贏的生態圈，現在我們逐漸與國際企業、大型的民營煉企合作比較多。主要客戶及合作伙伴包括海外的SABIC、阿布扎比國家石油公司ADNOC、南亞臺塑，國內的包括南京誠志、潞安、萬華、浙江石化等。
技術領先，重視研發
自有技術方面，我們的乙烯裂解爐市佔率比較高，大概有超過7成的市場佔有率，現在為浙江石化做的一期和二期乙烯項目，己交付的一期9臺裂解爐，每臺20萬噸產能，已完成模塊化預製，整體付運並完成組裝，技術和質量獲得業主高度認可，也為我們拿下二期的乙烯項目。
剛剛過去的12月底，我們的工程項目獲得了國家優質工程金質獎，這是行業內最高的榮譽。我們有自己的博士後科研站和中試實驗室，所以在技術或者人才吸引方面，惠生工程走得比較領先。在技術研發方面，我們看好新材料、精細化工業務發展，持續投入這方面的研發，我們希望能夠填補國內技術空白的地方，解決瓶頸的技術。現在我們能商業化的技術是丁二烯催化劑的技術。在數字化技術開發方面，我們與霍尼維爾公司成立了一家聯合實驗室，主要針對智能工廠的實質運用和運行，編制《智能工廠總體規劃》。希望能在我們的承建的工廠園區更多地運用智能工廠技術，打造行業標杆。
除了惠生的研究團隊之外，我們跟KBR、UOP、殼牌等領先的行業技術專利商夥伴也有深入合作，為我們的業主提供最優的技術整合。最近我們與KBR在中東聯合拿到了沙特阿美的一個項目，Satorp千萬噸煉廠擴能改造項目, 這是我們第一次拿到沙特阿美的項目，打開這個能源行業巨頭的突破。
多個項目如期進行
剛才提到，在浙江石化4000萬噸/年煉化一體化項目中，我們採用模塊化設計，先在我們的模塊製造基地整體施工，製造裂解爐模塊，然後用船舶整體運輸到浙江石化魚山島的工地上安裝。這樣可以減少在現場施工，避免現場環境的限制，更好地管控工期，這是模塊化的最大好處，我們開拓的海外項目也是用模塊化製造的方式做。我們的模塊化技術不斷升級，兼具了設計及製造能力，不只是簡單的結構，現在連設備、控制系統等裝置也能安裝在模塊上，具更大的應用空間。
一期項目的良好合作，完成工程目標之後，我們也順利拿到了二期項目，合同金額24.8億元的乙烯裝置、福建申源二期項目40萬噸/年聚酰胺項目、惠生泰州新材料特種尼龍項目也在如火如荼進行。
我們現在海外市場主要是三大塊：中東市場、美國市場，及一些新興市場。新興市場方面包括了東南亞、俄羅斯、非洲、南亞等，我們有一些項目在做前期研究，希望將來可以轉化成EPC合同。在俄羅斯方面，已經有設計項目在執行。設計完成之後，項目執行、施工管理、EPC服務有比較大的機會延續下去。
中東方面，我們憑藉項目管理能力、工期的把控能力，可以做到提前交付，所以這一塊比較得到業主的認可。現在公司在中東已經累積了有11個總包項目，包括在建和已經完成的。
在美國，我們的項目以模塊化形式為主，在中國把模塊建造或者管廊建造搭建完成之後，我們用船整體運到美國的德州，然後再做整體的組裝和安裝，這比較貼切美國市場的需求，在工期把控、勞工成本和整體成本控制方面優勢突出，受業主認可。
在手訂單充足，未來業績有支撐
大型能源化工工程公司的收入確認不是線性的，訂單拿下之後，以三年期的工期訂單為例，前12個月的前期工程主要涉及到一些設計工作，所以這一塊收入可能會比較慢。到了中間的主要工程部分，大型設施、主要施工進場，收入確認就會比較多，後期是工程質保和尾數，確認會比較少。所以看我們工程公司的業績，除了看收入情況，也要看訂單情況，訂單是未來2-3年業績的支撐點。截至2019年9月30日止三季度，公司新簽訂單120億元人民幣左右，已經大幅超過了2018年全年的訂單量，相當於2018全年新合同的167%。在手訂單方面，截至2019年9月，整體在手訂單約有228億元，相對於2018年年底增加了72%。訂單量對公司未來的業務有較好的支撐。
收入方面，2019年上半年確認的收入16億元左右，增幅約28%，當中約58%來自海外。盈利情況方面，毛利率有下降的趨勢，2019年上半年下降了大概2個百分點，毛利率約14%，主要因為行業競爭的壓力增大、材料成本上升，以及投入研發和海外市場開拓的資源增加。但是，14%的毛利率相對於行業來說，還是處於比較高的水平，大概高兩個百分點左右，主要是因為我們在項目採用精細化管理，在採購方面優化供應鏈，較好地控制成本和工時。
另外，我們也在加強開拓更多高毛利的市場，包括一帶一路沿線國家，比如俄羅斯獨聯體、東南亞、非洲這不是很成熟，但高毛利的市場，在西方國家、日本、韓國的工程公司進入之前，我們希望能夠早點打開市場，溢價的空間會比較高。
現金流情況方面，去年上半年的經營現金流為負約1.17億元，剛才提到工程公司簽下的合同，前期確認的收入會比較少，項目工程回款會集中在下半年或者合同期第二年，所以一般來說，前期的現金流回款會比較弱。去年上半年大概有1億多的負現金流，但是相對來說比較可控，我們項目經理也在緊密跟蹤現金流。
投資經營活動現金流大概負兩個多億，主要是因為我們多做了股權投資。去年上半年我們投了中集天達的股權可轉債，做了中船租賃的基石投資，還入股了潞安，加起來大約是3億至4億。我們做這些投資，除了財務投資之外，我們也希望能和這些工程相關的公司有更多深度戰略合作，透過投資為未來的戰略合作、工程項目合作做好鋪墊。
繼續全球拓展，延伸產業鏈
業務展望方面，我們會繼續加大全球拓展力度，業務產業鏈延伸。全球佈局方面，我們現在主要的業務集中在中東、美國一些成熟市場，這些地區資源很豐富，他們從能源輸出向化工領域做產業鏈的延伸，我們幫他們建化工廠或者園區升級等，有比較大的項目機遇。另外，我也看好一些由需求拉動的地區，例如東南亞、非洲、獨聯體等市場，我們會繼續加大對這些市場的佈局。
國內方面，除了大型民營企業，將來隨著國家政策開放，未來的主要增長點也包括在華獨資外商。這一塊，我們可以通過在海外市場的經驗和關係網，把外資在國內的能源投資項目鎖定，所以國內市場也是惠生工程未來5年的主要目標。
在技術方面，惠生工程未來還希望透過加強數字化及模塊化生產，開拓新的市場。現在我們很多項目在設計時，可以做到完全數字化交付。利用數字化技術，業主可以在我們的雲平臺上面直接看到惠生工程的設計，可以給予意見反饋、或模擬演練等。未來除了做數字化交付之外，還希望做到智能化工廠，項目實時數據彙總，令整個項目的運營、管理、運維更加有效、及時和可視化。
問答環節
問：剛剛您提到，公司截至9月份有200多億元在手訂單，比2018年年底增加七成多，有沒有企業確認訂單，但會延長開工的情況?南美政局動盪對業務的影響，特別是委內瑞拉，有沒有做一個統計?
答：截至2019年9月份的220多億的在手訂單裡面，基本上按合同進度在推行，不同地區、類型、規模的項目進度不一樣，合同期也不同。部份還在做一些前期研究、前期工程，不會立即落實轉化確認收入;但是我們跟業主簽訂的協議，都經過嚴謹的風控和可研調查，接下來我們會陸續按合同逐漸落實項目。
在220多億的合同金額內，有約37%是海外項目，主要集中在北美和中東。目前我們在委內瑞拉基本上沒有工程在做，現在我們對委內瑞拉市場還處於觀望的狀況，一切要視乎局勢的發展，看美國的制裁什麼時候解除。我們之前在委內瑞拉有很好的項目經驗，委內的PDVSA公司曾經是全世界最大的石油公司之一，全世界很多工程公司都為他服務過。所以當一箇中國工程公司第一次進入這個市場的時候，他是很挑剔。但我們用四個月的時間，完成了其他工程公司兩年的工程量，讓他覺得我們是個合格的公司。我們在當地的工程管理往績非常好，保持著1300萬安全人工時的記錄。付款方面也沒問題，當時的合同費用是使用遠期信用證貼現的錢，既不受匯率的影響，也不受委內瑞拉當地這個通脹影響，非常安全也非常準時。所以我們目前在密切關注委內瑞拉的局勢發展，如果局勢明朗化，我們會再尋求進入這個市場。
問：歐佩克及其盟國決定將石油日產量削減50萬桶。但從2019年看，多個成員比如俄羅斯沒有遵守執行，2020年估計也會有多個成員破壞協議。加上經濟前景不明，所以，大家對2020年全球石油市場都很悲觀，你們對2020年全球市場的預測是什麼樣的?如果比較悲觀，有沒有測算對公司業績的影響?
答︰油價對於工程公司來說，相對於油服公司的影響，影響沒有那麼直接。油服公司的油井開採磡探服務，如果油價壓力比較大，油公司開採更多原油可能虧得更多，所以可能打完一口油井，就暫停合同了;但工程公司簽下來的化工煉化項目，現在一般都是大型的一體化項目，投資很大，比如前面是做煉油，後面是乙烯等化工產品，如果在某一個工程階段停下來，整條產業鏈可能會斷掉，那麼之前這麼多的投入可能是血本無歸，工程一定要執行完成。業主在設計工藝路線，在產品的生產先後次序可以作周詳考慮，以應對市場和油價的波動。所以，能源化工的工程一般不會因為油價波動而有太直接的影響，尤其是大型的一體化項目。
至於油價的情況，油價比較健康的水平應是在每桶50至80美元之間，油價維持這個區間整個工程行業將會受益。油價走低的時候，原料價格比較低，惠生工程做下游化工盈利將受益，而化工的盈利主要體現在資本開支上，在現有的裝置情況下擴大生產能力。相反，油價高的話，能源公司就獲利，會投資建設新的化工廠，資本開支又會增加。我們相信歐佩克會盡量落實減產協議，俄羅斯或其他能源國家，在執行力度上可能沒有很好地達標，但他們也希望儘量維持油價穩定，不會太激進地違反減產協議。另外還有一些不可測的因素，比如中東最近地緣關係比較緊張，可能刺激油價產生波動。但我們認為，業主不會因為油價一時的波動，而改變工程整體規劃和長期規劃，從而對工程項目造成很大影響。
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