11.30 滬港通週年外資買什麼 深港通在即埋伏潛力股

2015年11月17日，滬港股票市場交易互聯互通機制(滬港通)迎來了一週歲生日。

在這一年裡，港人及外國投資者最青睞的滬股通是哪些？這想必是所有投資者都希望得到的答案。

本刊試圖通過詳實數據的分析，為投資者找到其中的蛛絲馬跡。同時，我們也期望通過大數據的篩選，對深港通開通後，外資會選擇哪些股票做出預測。考慮到今年滬股通標的漲幅喜人，埋伏港股通或許也能為投資者帶來不錯的收益。

雖然我們常能看到滬股通專用席位出現在股票交易龍虎榜，但是單次的上榜並不能反映一個較長時間內的情況，為了更好的反映外資的買入情況，本刊選擇了這樣的標準：第三季度前十大流通股股東中有“香港中央結算公司”的上市公司。為什麼會是香港中央結算公司？因為，香港投資者買賣滬股都需要通過香港中央結算公司進行資金清算，這個公司即為港資在A股市場的代名詞。

經過篩選，我們終於找到了136家公司。通過對數據的層層分析，我們最終發現，外資選擇滬股通有這樣的特點：他們鍾愛防禦性較高、景氣度高的行業，尤其是各板塊的細分龍頭；同時看中業績增長穩健、分紅較高、價值低估的優質個股，再者也會關注港股市場稀缺行業(如白酒、中藥及軍工等)和A-H折價股。

港資最愛“大白馬”

滬股通的投資標的範圍為上證180、上證380以及A-H股上市的個股。根據上證180和上證380編制要求，可以判斷滬股通的標的大部分為市值較大的藍籌股。而最新數據顯示，港人對白馬藍籌股的喜愛表現得淋漓盡致，一些優質的白馬個股也因此獲得了超額的配置機會。

數據顯示，截至今年三季度末，港資對136家標的公司的持股規模達到985億元，其中貴州茅臺與中國平安成為了港資手中的“香餑餑”，累計持股數分別達到6591萬股和3.2億股，持股市值高達125億元和96.7億元，分別佔持股總市值的12.72%和9.82%，大幅領先於其他個股，與上海機場(5.14%)、伊利股份(5.01%)、長江電力(4.59%)一同進入持股市值排行榜前五名。

與之形成鮮明對比的是，一些基本面不佳的個股則關注度較低，如一拖股份、莎普愛思、長江投資、菲達環保和首旅股份等五隻個股，港資對其持股市值則僅有千餘萬元，規模排名靠後。

表一：外資持股市值最大的20只滬股通標的

表二：三季度外資持股市值墊底的10只滬股通標的

超配金融、交運和食品飲料

從統計數據中投資者可以看到，136家標的公司所處行業分佈極其廣泛，共分散於28個行業中，若按申萬一級劃分，實際上這些股票已囊括了全部行業。從個股數量的角度看，28個行業中房地產包含個股數量最多，達到12只，交通運輸排名第二，共有10只，非銀金融以及醫藥生物緊隨其後，達8只，涵蓋最少的行業為鋼鐵和通信，各有1只。

不過，並非覆蓋個股數量多的行業，就一定會被超額配置。從市值角度看，港資重倉的前三大行業依次金融板塊(23.13%)、防禦性較強的食品飲料板塊(持股市值佔比19.78%)以及分紅穩定的交通運輸板塊(13.41%)，而相比之下，上述覆蓋個股數量最多的房地產行業的市值佔比僅有1.22%。

另外，值得關注的兩個點，一是行業的景氣度似乎也會影響到外資的買入情緒。比如說產能過剩、景氣度下行的有色金屬和鋼鐵行業，持股市值佔比僅有0.32%和0.49%；再如農林牧漁板塊，持股市值佔比0.23%，上述三個行業排名基本墊底。

二是龍頭企業更容易被配置。若詳細觀察可以看到，136只個股大多數為各細分行業的龍頭企業，即便是行業成長前景負面，龍頭企業也會獲得配置機會，如白酒業的貴州茅臺、調味品業的海天味業、汽車玻璃業的福耀玻璃等。

表三：三季度136只滬股通標的行業分佈及市值佔比

青睞業績穩健+估值較低+分紅較高標的

“未分配利潤為正值”是入選滬股通的要求之一，但當569只標的都站在能盈利這一起跑線上時，保持穩定增長的個股更顯得彌足珍貴，那麼這樣的個股是否也會更容易獲得港資的青睞？我們以近五年淨利潤年複合增速進行排序，並計算每一增長區間內外資的持股市值。

數據顯示，136個股中錄得複合增速為正值的個股共有96只，佔比超7成，其中53只個股的業績增速穩定在0-20%區間內，36只個股業績增速介於21-50%之間，4只個股業績增速介於51%-100%高增長區間，而華夏幸福、平高電氣及海浪之家三隻個股複合增速更是超過100%，分別高達532%、272%和129%，整體而言業績增長頗為出色。

與此同時，0%-20%和21%-50%兩個區間內外資的持股市值佔比最高，分別高達35.3%和47.19%，二者佔據了大半江山。可見能保持業績穩健增長更容易獲得資金青睞。

從個股持股市值的角度逆向來看，這一觀點也進一步得到驗證。前三季度外資累計買入最多的前五隻個股貴州茅臺、中國平安、上海機場、伊利股份以及長江電力，它們近五年的淨利潤也都呈現連年增長之勢，年複合增速分別達到32.03%、22.73%、12.45%、51.95%以及9.51%。

當然，除了業績外，港資同樣鍾愛於估值較低以及分紅較高的個股。據我們的統計，截止3季度末，市盈率在20倍以下的個股共有44只(不包含PE值為負的個股)，他們的持倉市值佔比高達65.44%，佔據絕對優勢。與此同時，2014年除中華企業、格力地產、亞泰集團等9只個股沒有實施分紅外，剩餘127只全部執行分紅方案，平均每股現金分紅比例達到37.35%，平均股息率高達1.2%。若將時段拉長，以14年為終點近10年上述個股平均每股派息1.33元，大幅高於同期A股上市公司每股7分錢的平均水平。

表四：近五年業績複合增速居前的20只滬股通標的

表六：股息率排名居前的10只滬股通標的

稀缺品種與A-H折價股值得關注

作為滬市特有的港股稀缺品種，軍工、中藥以及白酒板塊一直被市場認為是最具投資機會的領域。具體來看，截止3季度末，外資在軍工股方面主要配置了北方導航、中航動力、中國衛星以及中直股份，持股數分別達到2607萬股、978萬股、647萬股和297萬股，總持股市值總佔比達到5.06%；白酒股則配置了老白乾和貴州茅臺，持股數為398萬股和6591萬股，總持股市值佔比達到8.1%；另外，外資共配置了7只醫藥生物個股，其中屬於中藥板塊的個股有白雲山和天士力，持股數分別為602萬和2650萬，總持股市值佔比1.04%。

另外，滬港通的開通也為同時在A股和H股上市的股票帶來了估值修復機會，尤其是相對於H股折價的A股標的。

我們分別計算了2014年11月17日和2015年11月17日兩個時點89只A-H股的A股折價率，可以發現去年滬股通啟動時，有22只個股出現折價，其中海螺水泥以及萬科A分別以13.84%和10.41%高居前列。而一週年後折價個股數量下降至6只，折價率也紛紛下滑，折價率最高的海螺水泥已跌至10%以下。

實際上，開通滬港通試點的消息是在14年4月14日發佈的，這些折價股的股價應已提前反應，因此我們將時點拉長至4月14日，數量及折價率的對比將更加顯眼。數據顯示，彼時的折價股共有24只，其中萬科A和海螺水泥依然折價率已擴大至23.81%和18.43%。

從收益角度看，這批折價股的收益率也頗為豐厚。14年11月至15年11月的24只折價股中，收益在20%以上的有15只，其中交通銀行以近38%的收益率摘得“桂冠”。若以14年4月至15年11月為數據段，則收益20%以上的個股數量上升至18只，其中中國銀行收益最高，達到40%。

表七：折價率排名居前的20只滬股通標的

整體而言，我們認為，相對A股投資者而言，大部分港股投資者的投資趨向於長期穩健價值類型，更注重對標的個股基本面的考量，因此反映在選股思路上主要表現為三點：首先他們鍾愛於防禦性較高、景氣度高的行業，尤其是各板塊的細分龍頭。其次會著重挑選業績增長穩健(增速在0-50%之間)、分紅較高、價值低估的優質個股，再者也會關注港股市場上的稀缺品種以及A-H折價股。

鏈接：

滬港通一年：香港端投資者賺300億上海端投資者虧26億

“香港端的投資者買滬股，投入了900億元，目前的市值是1200億元，淨賺300億元。上海端的投資者投入943億元買進港股，虧損26億元。不是香港的投資者水平高，而是因為滬股恰好趕上一輪牛市，雖然跌下來，指數仍比滬股通開啟時高45%。而香港的國企指數則同比下跌6.5%。”

閱讀更多 東方財富網 的文章

關鍵字: 投資 百聯股份 深港通