作者| 渾水調研研究員高甜甜
先是東方園林發債預冷，再是蒙草生態主體信用評級下調。“資金問題嚴峻，負債過高”，A股園林板塊突然從“小甜甜”變成了“牛夫人”，各家公司股價遭到重創。
不過並不是全部，有一家公司在這兩輪暴跌中竟頑強倖存，他就是無錫上市公司東珠景觀。
數據截止時間：6月15日 數據來源：東財Choice數據庫
東珠景觀的“獨角戲”
受雄安新區概念的提振，園林板塊在2017年出盡風頭，但是今年2018年卻遭遇當頭棒喝。
截至6月13日，園林板塊營收排名前三的龍頭公司，年內股價跌幅均超過25%，蒙草生態股價更是幾乎腰斬。
不過東珠景觀卻引起了我們注意，他是整個園林板塊跌幅最小的股票，年內跌幅只有6.12%，算是為整個板塊挽回點尊嚴。
2018年，園林板塊從百花齊放，變成了東珠景觀的獨角戲。渾水調研發現，在園林板塊兩輪暴跌期間，只有東珠景觀股價收復了失地，前期跳空缺口也被填補。
東珠景觀日K 來源：東財Choice
有現金才能挺直腰桿
這兩年上市公司地雷遍佈，稍不留神就會踩雷，各種閃崩層出不窮。最主要原因還是大股東或者上市公司資金鍊緊張。
所以，無論規模有多大，業務有多強，現金才是王道，否則隨時都有“生命危險”，那麼我們看看園林板塊各家公司的財務健康狀況。
渾水調研觀察到，東珠景觀的資金狀況是整個園林行業比較好的。
數據來源：東財Choice數據庫，截止時間：2017年末
截至2017年末，東珠景觀在手貨幣資金高達13.65億元，今年一季度該項目大幅下降至3.39億元，不是他們沒錢，而是用閒置資金購買了保本型理財產品，數額變動與“其他流動資產”一項增量大致吻合。
另外，東珠景觀現金比率排名第三，速動比率排名第四，股權質押比例僅0.82%在25家園林行業上市公司中位居第三。
雖然上市至今不滿一年，營收規模在25家上市園林公司中也僅是中上游水平，但在資金管理方面，東珠景觀確實有遠超同行平均水平的優勢。尤其在資產負債率方面，這是衡量企業總體資產結構的基礎指標。
園林板塊目前資產負率分化比較嚴重，龍頭公司負債率普遍過高，如東方園林、蒙草生態、鐵漢生態等公司負債率都超過60%，可能存在過度擴張的情況。
而相比較而言，第二陣營企業資產結構反而相對穩健，東珠景觀的負債率不到40%，今年一季報還顯示，公司一季度末流動負債餘額僅為1000餘萬元，幾乎算是零貸款，但負債保守的同時，公司業務增速仍然較高，說明公司的上下游議價能力較強。
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