10.22 需求不佳拖累市場預期 PTA期價持續走低

在市場對未來需求下降的預期做了充分反映之後，市場階段性利空出盡，期價進一步下跌的動力正在減弱，當前低價下已經不適合再追空。

PTA期貨對現貨市場的風吹草動反應非常靈敏，國慶假期之後，現貨市場出現兩個變動，一是檢修導致供給減少，但這是階段性的；二是滌綸快速累庫，並引發市場對未來旺季之後的需求擔憂。一個是短期利好，一個是長期利空，而2001合約顯然是更看重長期利空，因而PTA期價持續走低。

10月供給端無壓力

國慶假期後，恆力石化(600346,股吧)1#、虹港石化兩套共360萬噸裝置先後檢修，計劃檢修12—15天，並且華彬石化、逸盛大化等多套裝置先後減產。其中，逸盛大化220萬噸裝置降負至五成，計劃減產10天。接下來，10月計劃中的檢修還有漢邦石化、恆力石化2#、逸盛寧波、揚子石化共計720萬噸產能，檢修時間在12—15天。當前加工費只有700元/噸出頭，較前期已經顯著下降，工廠利潤所剩無幾，這更增加了工廠檢修的動力。計劃中的檢修大概率會執行，10月PTA料將去庫存15萬—20萬噸。

11月仍有多套裝置計劃檢修，10、11月供應端較9月份減少明顯。新鳳鳴(603225,股吧)和恆力石化的新產能投產也晚於之前預期，年底前新產能帶來的PTA現貨供應量增加有限。PTA供給環比是在減少的，不過市場對需求不佳的擔憂持續對價格帶來壓力。

　需求不佳拖累市場預期

國慶假期後，下游滌綸產銷不佳，庫存上升明顯。據中纖網數據，截至10月18日，滌綸長絲POY、DTY、FDY庫存較節前增加8—9天，滌綸短纖庫存增加7天，滌綸端庫存的上升反映了終端需求的短期走弱。儘管聚酯整體開工並未顯著下降，依然保持在90%左右，但庫存快速走高加劇了市場的擔憂情緒。利空預期發酵，期價逐步下行。

聚酯端產品利潤回升

不過，市場也有一些積極變化。聚酯的兩個主要原料PTA和MEG價格近期都在走低，儘管聚酯價格也在回落，但整體回落幅度要小於原料端。國慶假期後PTA現貨下跌約4%，MEG現貨下跌幅度超過10%，同期滌綸短纖價格穩定，滌綸長絲分別有3%—4%的跌幅。與10月10日相比，當前滌綸短纖利潤回升超過300元/噸，滌綸長絲也各有50—100元/噸的利潤回升，聚酯端利潤的回升將有助於穩定聚酯開工。預計11月前聚酯開工不會出現太大下滑，PTA需求相對穩定。

後市邏輯及交易策略

雖然PTA仍在下跌，但聚酯利潤的回升有助於穩定下游需求。供給端PTA加工費大幅走低且仍在去庫存，在市場對未來需求下降的預期做了充分反映之後，市場階段性利空出盡，期價進一步下跌的動力正在減弱，當前低價下已經不適合再追空。