對於陽光紙業(HK:02002)的小股東來說，2018年6月12日的早晨非常的鬧心。
上市公司公告：作價3.5億元出售上海王的實業有限公司（以下簡稱“王的實業”）96.54%股權，而受讓方上海魯達紙製品的背後不是別人，正是上市公司的董事長王東興及其子王博銳。
受此消息影響，陽光紙業昨日收盤大跌14.81%。
本次關聯交易最大的槽點是，大家都認為實控人涉嫌“低價轉移上市公司優質資產”。畢竟王的實業淨資產5.41億，你憑什麼3.5億就收走？
另外，此前上市公司為人津津樂道的垂直一體化模式，節約了大量的成本；此時眾人才又想起，其中部分關聯交易面臨的風險，恐懼於公司實控人的手段。
難道真如一句網絡戲言，“王的實業不就是王東興的實業麼”，這些我們暫且不理。撇開今後是否還有“低價剝離、或其它傷害小股東提案的可能”，我們也不去臆測。
僅以剝離資產而言，陽光紙業損失的，並不是一兩個億的價值不公允（賣虧了），事情並不是那麼簡單。
投資謀劃的是未來，陽光紙業的未來，我認為正是它的預印業務。
為便於理解，我簡單的說一下陽光紙業的業務，經營上其採取垂直一體化模式，涵蓋上游的廢紙回收，中游的造紙，以及下游的預印和物流。以上模式反映到2017年業績上：
紙品銷售收入55.64億元，佔比為96.2%。其中白麵牛卡紙15.46億元，輕塗白麵牛卡紙22.68億元，紙管原紙7.36億元，專用製品10.15億元。
電力和蒸汽（造紙多餘的）銷售收入2.16億元，佔比為3.8%。
科普結束，繼續前面講的，為什麼說失去王的實業，陽光紙業就等於失去了未來？
造紙業本來週期性特別強的行業，雖然目前受益於中小產能的出清，但保不住未來巨頭擴產。作為產量不足百噸的造紙業中等規模的蝦米，人家也造紙你也造紙，差距體現在哪裡？
有人說區別在輕塗白麵牛卡紙，陽光紙業的這個產品，憑著優秀的成本控制能力以及專利，拳打晨鳴腳踢山鷹，niubee極了。在這個細分的領域，陽光紙業保持壟斷。
但事實是通過近四年的數據，我們能夠看到這個產品，也就行業景氣的時候還行。
白麵牛卡紙就別提了，質優價也貴，況且巨頭公司玖龍紙業也有（不是主力品種）。
陽光紙業的產品或許有優勢，但轉換成勝勢的可能小，想要爭奪市場搶走別人碗裡的蛋糕：你不僅要質優更要價廉，王的實業獨有的預印業務，本來可以提供價廉這一個選項。
價廉的原理是與傳統包裝生產的後印相比，預印能節省15%左右的原紙，相對整個紙箱業不到15%的毛利潤，這新增的成了原有利潤基礎上的純利潤，這部分可作為陽光紙業價格戰爭奪市場的籌碼，當然也可以分給股東。
王的實業的預印業務，暗合消費升級的趨勢，預印在歐美髮達國家，因節能、高效以及環保，廣泛運用於食品、飲料、醫藥、包裝等行業，佔到印刷市場的70%以上。而在中囯，還只是剛起步階段。
如本次公告所示，預印業務的收入增速很快，2017年達到7.91億，虧損0.18億，只要訂單能跟得上扭虧是鐵定的。
那麼業務跟得上嗎？目前王的實業客戶涵蓋百威、蒙牛、雙匯、海爾、富士康、格力等快消及家電行業龍頭，眼看市場都被教育的都差不多了……
其實王的實業想象力還並不止於此，從2017年股東會上的信息看，這是一家準備分拆上A股的公司，並將兩條預印生產線注入王的實業。陽光紙業官網上的信息，足可見管理層對其的預期與定位：
……戰略合作伙伴牽手SAP、漢得等信息技術國際巨頭，規劃期內計劃控股包裝企業文化20家，以預收購形式整合包裝廠20家，以服務大型終端客戶100家。聯合10家大中型造紙企業以實現自營包裝原紙銷售500萬噸/年，實現供應鏈融資50億元/年，推動完成全行業集成化供應鏈管理，構築中國製造2025行業典範，打造中國包裝第一品牌。
對陽光紙業來說，王的實業的預印業務，是其從血淚工廠到高端消費服務業的轉型，跳出週期性的關鍵一步！
上面說了，眼看市場都被教育的都差不多了，快要開花結果了，突然間，你看到這業務就要被一鍋端走，說端走就端走，小股東別說吃肉，那是一口湯都喝不著啊。
此前說分拆上市，至少還能通過控股分享成長啊，可現在人家根本不帶你玩。
如是種種，我才說陽光紙業失去了預印業務，就是失去了未來，失去了靈魂。
閱讀更多 阿爾法工場 的文章
