精研科技(300709)：MIM工藝領先者一騎絕塵
公司是一家MIM產品生產商和解決方案提供商，積極進行研發併成功轉化為訂單，盈利能力自19Q2開始復甦，業績增長迅猛。
1、MIM領先者開啟新徵程
2、MIM工藝的性價比一騎絕塵
3、摺疊屏突破手機尺寸上漲瓶頸，MIM工藝在轉軸市場大放異彩
1 MIM領先者開啟新徵程
精研目前主要為智能手機、可穿戴設備等消費電子領域，汽車領域和醫療器械領域提供高複雜度、高精度、高強度、外觀精美的定製化MIM核心零部件產品，產品涵蓋了諸如連接器接口、攝像頭支架、卡託、手機結構件、錶殼表體、汽車零部件等多個細分門類。我國的MIM市場自2000年起逐步增長，精研憑藉優良的產品質量和快速反應的服務體系已躋身全球第一梯隊，產品廣泛應用於蘋果、三星、vivo、OPPO、fitbit、小米、谷歌等國內外知名消費電子品牌和上汽通用、本田、長城等國內外知名汽車品牌。
由於主力客戶切換過程中的摩擦成本，2018年公司營收同比下滑4.33%，達到8.82億元，再疊加公司對新市場、新客戶、新產品的研發及產能投入加大，2018年精研科技的歸母淨利潤同比下滑76.04%，達到0.37億元。面對國內外主要手機品牌客戶對升降式攝像頭、雙攝、三攝、四攝的MIM支架需求以及摺疊屏手機、TWS耳機充電殼對於轉軸件的需求，公司積極進行研發試製併成功轉化為後期訂單，在經歷了主力客戶切換的陣痛期之後，公司盈利能力自19Q2開始迅速復甦。Q2單季實現營收3.79億元，同比增長147.31%，對應歸母淨利潤0.50億元，Q3單季實現營收4.83億元，同比增長67.42%，對應歸母淨利潤0.53億元，同比增長82.64%，季度業績創歷史新高。
2 MIM工藝的性價比一騎絕塵
由於MIM技術可最大程度上平衡產品設計的複雜化和成本約束要求，因此各大廠商已開始逐步增大MIM件在智能手機上的應用。與此同時，智能手錶、智能手環等可穿戴設備產品的金屬材質比例也在快速增加。智能手機是公司MIM產品最重要的應用領域之一，公司主要為該領域提供金屬注射成型核心零部件，包括SIM卡託、連接器接口、攝像頭支架、攝像頭裝飾圈、閃光燈裝飾圈、按鍵及其他內部結構件等。
根據精研科技招股書，截至2017年全球MIM廠家有數百家，約有75%分佈在亞洲，尤以國內廠家居多，約有300家。其中，大多數廠家營業規模在2億以下，客戶數量較少或主要服務中低端品牌，在行業競爭中處於弱勢地位。營收規模約在10億以上的企業全球不過10家，以印度的INDO-MIM為首，精研科技是國內唯一以全MIM產品上市的企業。
MIM行業在我國屬新興的高新技術行業，因此技術對於行業內企業發展而言至關重要。一方面，企業需要具備較強的技術研發能力，尤其隨著MIM產品應用領域的逐步拓展，各行業對高複雜度、高精度、高強度、外觀精美的定製化結構件需求不斷增多，企業需要通過對模具、喂料、工藝等技術進行不斷的研發創新，以保證產品能夠符合各領域客戶的定製化需求；另一方面，隨著下游市場客戶需求的日益旺盛，企業需要不斷提高生產效率、降低生產成本、提升產品質量，因而企業也必須對現有設備進行自動化改造，降低人為干預因素，大幅提高產品生產效率和合格率。新進入企業由於缺乏對行業技術的深刻了解，勢必在技術研發等方面存在明顯劣勢，從而不利於其參與激烈的市場競爭。公司通過持續的技術創新開發，現已經具備喂料開發、模具設計與製作、MIM產品製造、金屬表面處理等多項專業服務能力，獲得了“江蘇省民營科技企業”、“江蘇省科技型中小企業”等多項榮譽。
3 摺疊屏突破手機尺寸上漲瓶頸，MIM工藝在轉軸市場大放異彩
微軟在2015年發佈的SurfaceBook上率先採用了由Amphenol生產的MIM動態支點鉸鏈（DynamicFulcrumHinge），相比普通的轉軸，動態支點鉸鏈可向後延展的，從而增加鍵盤底座部分的重量以滿足轉軸和支撐顯示屏幕的功能，並且可實現屏幕與鍵盤的分離，由於在設計過程中需要反覆測試、驗證鉸鏈本身的實用性、可靠性等，微軟Surface設計團隊單是為打造這款鉸鏈就耗費了半年時間。
繼微軟之後，三星在2017年8月份就已提交了採用MIM轉軸的摺疊屏手機設計專利。根據LETSGODIGITAL訊，第一種設計專利為了實現摺疊後機身平整而增大了OLED屏幕彎曲程度，屏幕在轉軸處內部形成了一個大圓弧形，保護屏幕不被過度彎曲而受損。另外兩種專利類似微軟SurfaceBook上的鉸鏈，摺疊後鉸鏈處寬度要高於其他部位，摺疊處的空隙也較大。
而摺疊屏的採用也將是MIM工藝繼續在市場上發熱！
【估值與盈利預期】
預測公司2019-20年EPS1.55，2.46元（華泰證券）。
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