剛進入2020年，濰柴動力(02338)的股價便遭當頭一棒，近期的連日下跌不禁讓投資者疑惑，是公司基本面出了問題，還是經過一波連續上漲後，部分資金選擇獲利了結?
濰柴動力是國內重卡柴油機龍頭，2019年在國內重卡銷量及公司業績不斷超預期的刺激下，濰柴動力股價屢創新高，去年累計漲幅超過91%，今年第一個交易日繼續攀升，觸及17.48港元，再次刷新歷史高點。然而從1月3日開始，股價掉頭向下，截至發稿累計跌幅超過11%。
對於近日的殺跌，市場目前主流的看法是，通常每年的年底和年初是機構調倉換股的重要窗口期，機構集體換倉導致了濰柴動力出現明顯調整。不僅是濰柴動力，三一重工、中國重汽(03808)這些去年漲幅不錯的重型機械股，同樣在近期走弱。
“經營正常，車間忙碌”
據瞭解，濰柴動力1月6日召開電話會議，對公司基本面情況作出了說明。公司向機構人士強調：“目前公司生產經營一切正常，車間很忙碌，產能利用率高位運行”。
同時濰柴動力也透露了對未來增長相對樂觀。公司表示，從在手訂單來看，對一季度乃至上半年的情況非常有信心。從2020年來看，估計重卡會是高景氣狀態。
濰柴動力還稱，公司在各個業務板塊的佈局已經完成，市場佔有率會繼續提升，新能源正在加速佈局，後面會逐漸有成績兌現出來。從2020年開始，公司新興業務會開始逐漸發力。
在本輪下跌之前，濰柴動力的市盈率接近2017年的高點，2017年，在國家新一輪超載超限治理政策以及基建工程投資的刺激性下，重卡銷量大幅增長並創下歷史新高，行業景氣度提升也帶動濰柴動力的股價強勢向上。支撐股價繼續上漲的邏輯是否依然存在呢?
重卡市場預期普遍樂觀
截至目前，重卡銷量已經連續三年破110萬，2019年全年重卡銷量達到117.4萬輛，再次創下紀錄新高。此輪週期的持續時間超過了大多數投資人的預期，在經濟繼續放緩的環境下，重卡高景氣能否延續成為了市場考量的重點。
對於2020年重卡市場的預期，不僅是濰柴動力的管理層，大部分券商的觀點也偏向樂觀。渤海證券認為，隨著重卡保有量基數越來越大，在更新需求越來越多的情況下，重卡行業產銷波動有望逐步降低，明年有望穩中有升。
天風證券則表示，重卡企業並未由於行業持續景氣而大幅擴張產能，遠比2010年時候理智，因此也不會有當年過度擴產能導致後幾年產能過剩這一包袱。伴隨國三重卡淘汰加速、大噸小標對工程重卡的影響逐步減弱、無錫事件帶來的治超加嚴與單車運力下降，重卡銷量存在突破120萬輛的可能性。
還有分析指出，2020年經濟下行壓力大，以固定資產投資刺激經濟的“穩增長”預期較高。一旦固定資產投資增速上升，將直接驅動重型工程車市場需求。
預期差往往能帶來超額投資收益，去年濰柴動力股價大幅上漲，還與2018年底市場對2019年全年預期悲觀有關。當時對重卡行業預期是同比下降20%以上，後來的結果大家都看到了。現在市場對2020年的預期偏樂觀，而且已經充分反映到價格上，那麼，繼續超預期增長的空間相比是否小很多呢?這或許是濰柴動力目前殺估值的原因之一。
市佔率持續提升，加速佈局新能源
不可否認的是，濰柴動力的基本面依然強勁。新實施的國六排放標準提高了行業的技術門檻，行業集中度提升，而濰柴動力是最早完成全系列國六發動機開發、認證的公司，持續的研發投入令公司的行業龍頭地位非常穩固。2019年中期，濰柴動力重卡市場配套佔有率達到33.2%，同比提升約3.9個百分點。
據瞭解，重型車國六標準分6a和6b兩個階段實施。國6a階段，燃氣車輛、城市車輛、所有重型柴油車將分別於2019年7月1日、2020年7月1日、2021年7月1日實施此標準;國6b階段，燃氣車輛、所有車輛將分別於2021年1月1日、2023年7月1日起實施此標準。從國六標準實施的時間表看，濰柴動力市場份額仍將繼續提升。廣證恆生預計，到2022年，濰柴動力的市佔率或將達到36%。
同時，產品升級或將帶來毛利率的改善，不過這一變化還未體現出來。據濰柴動力透露，國六發動機大概貴10%-20%，大概是單車1-2萬元。毛利率最初不會有變化。但是大規模應用後，估計毛利率可以提升，因為規模效應可以攤銷更多的固定成本。由於還沒有大規模量產，潛在的毛利率現在無法核算。
近期，特斯拉國產Model 3完成首次交付並啟動ModelY項目，點燃了新能源汽車市場的希望，濰柴動力很早便佈局新能源產業，並且掌控著氫燃料電池和固態氧化物燃料電池等新能源業務資源，目前正在加速佈局。
1月15日，濰柴動力分別與德國歐德思公司、奧地利威迪斯公司簽署戰略合作協議，完成對德國歐德思公司80%股權的收購，以及將收購奧地利威迪斯公司51%股權，這是濰柴動力在新能源動力系統領域上的又一國際化戰略佈局，有助於填補液壓傳動變速箱技術短板，掌控農業裝備CVT動力總成關鍵核心技術。
2019年前三季度，濰柴動力實現營收1267.08億元人民幣(單位下同)，同比增長7.21%。歸屬於上市公司股東的淨利潤為70.58億元，同比增長17.61%。經營活動產生的現金流量淨額為40.15億元，同比減少38.15%。
智通財經APP注意到，去年三季報公佈之後，主要機構股東減持濰柴動力，紐約梅隆銀行、貝萊德、Lazard Asset Management LLC對濰柴動力的持股比例均有所下降，摩根大通頻繁調倉，最近一次是1月9日增持約248萬股，目前對濰柴動力的持股比例為5.1%。
去年股價連創新高後，市場預期過高的濰柴動力仍在調整中。與此同時，不排除有資金正在虎視眈眈。
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