一
技術結構判斷：未來一年國聯水產股價波動區間技術結構推演測算2.8―5.7元。此結構區間為純技術結構推演。更多基於個股估值建模與股價匹配的計算請術道有方後續研究。（股市有風險，觀點僅供交流之用，據此入市，風險自擔）
公司基本資料
國聯水產，股票代碼300094。2010年7月8日在深圳證券交易所正式掛牌上市，公司總股本為 9.10億股。前復權看，最新的價格為4.33（2020年1月6日），當前的市值是39.4億，從2010年上市至今，其（日線前復權）歷史股價如下圖：
湛江國聯水產開發股份有限公司成立於2001年，實際控制人為李忠，股權佔比1.97%。其十大股東如下圖：
主營業務與構成
國聯水產2018主營業務收入主要來自水產品、飼料、種苗和其他項目。其中，水產品佔比最大，保持在94.16%，公司的主要產品包括水產初加工食材類產品、精深加工食品及預製菜品、全球海產精選進口類產品等。
營業總收入及營業總成本
2018年公司實現營業總收入約為 47.38億元，與上年同比增長15.67%；實現利潤總額約為2.61 億元，與上年同比增長約 60.06%；歸屬上市公司股東的淨利潤約為 2.31 億，與上年同比增長 60.48%。主要是由於公司通過擴大內銷和開發小龍蝦新品類等舉措，確保水產品加工與銷售等核心業務實現了快速增長，通過壯大科研力量以穩步推進工業化養殖等戰略業務取得了階段性成果。
毛利率和淨利率
從圖中可以看出2013-2014-2015年淨利潤突然升高又回落，淨利率也伴隨著淨利潤的的走勢而變化，在2014年淨利潤為225010196.03元，同比2013年上升298.34%，主要是由於在2014年公司轉讓了子公司國發投資40%的股權。
淨利潤和經營性現金流量
經營活動現金淨流量2015至2016年同比大幅減少，據2016年年報披露主要原因是銷售增長導致應收賬款及存貨金額增長所致；2016至2017年經營活動產生的現金流量淨額大幅減少，據2017年年報披露主要原因是採購原料支付增加所致；2017至2018年經營活動產生的現金流量淨額大幅增加，據2018年年報披露主要原因是加快應收賬款回收，取得部分供應商支持，延長付款期限所致。
歸母淨利潤、ROE、ROIC
通過上圖表可以看到歸母淨利潤2014至2015年驟降，上文已講述了發生這種變化的根本原因；2015至2018年逐步上升，ROE和ROIC也一直處於上升狀態，這也就說明淨資產收益率逐步提升，投資的回報也在逐步提高。
應收、應付、預收、預付
從上圖看，我們可以看到2014年至2018年的應收賬款整體逐年在上升，並且處於高值，說明企業對其下游的話語權變弱。
自由現金流（單位：億元）
從上圖可以看出，2014年至2018年自由現金流一直為負，且2017年自由現金流大幅減少，據2017年年報披露經營活動產生的現金流量淨額為-38,176.72 萬元，主要系公司採購支付增加存貨71,417.70 萬元、經營性應付項目減少 3300 萬元增加支付貨款所致。總體來說自由現金流嚴重不足，存在相應的財務風險且有一定的週轉困難。
總結
從國聯水產的綜合實力來看，均處於行業平均值偏下，如果考慮長線持有，該公司並不具備價值投資的條件，同行業綜合實力較強的公司或許是更好的選擇。不過基於公司全球化佈局再下一城，產業鏈協同能力的完善，同時在非洲豬瘟背景下，其他動物蛋白價格預計也將水漲船高，這樣一來中短線在情緒和風口的推動下或有機會。此報告僅從財務的角度對國聯水產進行了簡要的分析，後期深度報告將會從行業的市佔率、空間、經濟、需求以及估值建模等方面來對湛江國聯水產開發股份有限公司進行詳細說明。
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