東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
浙江永強(002489)
投資要點
事件：公司公佈2019年度業績預告修正公告，將Q3預估的4億~5億歸母淨利潤上修為4.8億~5.3億，上年同期為虧損1.08億元。公司此次業績修正的主要原因有：1）2019控股子公司北京聯拓業績預計不達預期，公司將在Q4對其計提商譽減值準備，減少公司經常性損益的利潤；2）由於北京聯拓2015-2018年期間不達業績承諾，CEO陳鵬將其持有的北京聯拓19.18%股權無償轉讓予公司，公司將在Q4確認該部分投資收益，將增加公司非經常性損益利潤；3）Q4公司股票投資類業務公允價值浮盈較預期大幅增加；4）扣除非經常性損益事項後，預計2019年歸母淨利潤2.1-2.6億元，同增652.15%-783.61%。
我們認為主業利潤將迎來修復，步入穩健回升通道。一方面，儘管公司將商譽計提減值認定為經常性損益，但實際上在聚焦主業戰略下商譽計提減值對公司不會形成長期持續影響，為還原主業真實的盈利情況，我們在計算主業利潤時剔除該部分影響，預計扣除商譽計提減值的影響後2019年公司主業稅後利潤將達3億以上；另一方面，公司為保持主業的穩定盈利能力，19年逐步對匯率進行了嚴格的鎖定管理，因此我們預期公司毛利率將穩定在28%以上的水平，同時匯兌損益對報表將不構成重大影響，若不考慮匯兌損益的影響，我們認為2019年主業稅後利潤有望達到3.5億以上。
公司未來增長邏輯清晰，預期回報穩健。在貿易戰的背景下，公司對生產、渠道及管理都進行了較大投入，因此2019年在剔除匯率因素情況下北美訂單超過公司預期，歐洲市場開拓效果明顯，2019H1北美/歐洲地區收入增速分別為15%/43%，體現了公司自身渠道與生產管理上實現了突破性的能力提升。未來公司還有望通過新區域及新客戶逐步放量、產能擴張、優勢品類的突破（如遮陽製品）實現業績的持續修復。與此同時，在聚焦主業戰略下，公司將對金融資產投資採取逐步變現收縮，賬上資金將非常充沛，因此公司加強了對股東的回報力度，按照我們測算的2020財年6.3億業績預期及60%以上分紅比例，公司股息率達3.6%。
盈利預測與投資評級：綜上，我們上調公司2019-2021年業績預期至5.03億/6.31億/7.55億元，同比分別為566.8%/25.4%/19.7%，對應PE分別為21X/17X/14X。考慮到公司屬於典型低估值且具備成長性、同時還有高分紅屬性的標的，維持“買入”評級。
風險提示：國際貿易環境發生較大變動，河南擴產進度不及預期，匯率劇烈波動風險
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