東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
藍思科技(300433)
玻璃蓋板龍頭地位穩固， 業績創歷史新高： 公司 2019 年歸母淨利潤同比增長 285%-310%， 2019Q4 歸母淨利潤同比增長 414.18%-451.41%，業績創歷史新高。 2019 年公司產銷兩旺，在智能終端領域穩步推進新材料及新產品的研發，瀑布式 3D 玻璃、磨砂玻璃後蓋、幻影效果玻璃後蓋等高價值量產品在全球各大知名終端品牌獲得商用，市場份額持續提升，同時，高端智能汽車、智能家居家電等各業務板塊均實現了高速、高質量增長。此外，公司積極推進精益管理，各園區生產效率、產品良率、綜合成本等經營管理指標全面顯著提升，推動公司業績大幅增長。
玻璃蓋板創新強化核心競爭優勢， 率先受益大客戶新品放量： 公司在手機玻璃蓋板領域新品迭代穩步推進， 工藝不斷優化，龍頭地位穩固。 公司是蘋果產業鏈的核心供應商， 蘋果預計在 2020 年上半年發佈平價新機，公司有望佔據主力供應份額， 2020 年上半年消費電子淡季的業績增長動能充足，並且蘋果 2020 年新機的外觀方案升級較大， 玻璃、藍寶石等外觀件的工藝複雜度明顯增加，單機價值量提升顯著， 未來隨著客戶新品放量，公司有望迎來較大的業績彈性。 此外， 2020 年各終端廠商將陸續發佈 5G 新機，公司憑藉 3D 玻璃蓋板和彩色光學效果的產品，在華為、小米等智能終端品牌的市場拓展穩步推進， 隨著公司陸續量產瀑布式 3D 玻璃、磨砂玻璃後蓋、幻影效果玻璃後蓋等多款新品，公司單機 ASP 有望進一步提升，從而持續增厚公司業績。
多元化產品佈局， 切入汽車電子新藍海： 公司積極拓展新興業務，在藍寶石、陶瓷、金屬、生物識別、觸控模組等製造及生產自動化領域投入了大量資源，產品佈局逐步完善，構建起平臺型競爭優勢。 目前， 公司已向包括特斯拉在內的品牌客戶實現了中控屏等車載電子設備、外觀結構件的穩定、大批量供貨，隨著特斯拉 Model 3 等車型國產化的推進，特斯拉汽車銷量有望持續提升，公司憑藉在消費電子市場積累的產品技術優勢和突出的市場地位，有望在汽車電子領域打造全新的業績增長點，未來業績的增長動能十分充足。
盈利預測與投資評級： 預計公司 2019-2021 年營業收入分別為 387.44、523.42、 691.97 億元，同比增長 39.8%、 35.1%、 32.2%； 2019-2021 年歸母淨利潤為 26.11、 35.39、 46.44 億，同比增長 309.9%、 35.5%、 31.2%，實現 EPS 為 0.61、 0.83、 1.09 元，對應 PE 為 29、 21、 16 倍。 藍思科技未來業績的增長動能充足，維持“買入”評級。
風險提示： 市場需求不及預期；新品推出不及預期；客戶開拓不及預期。
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