一筆遲遲未支付的60億股權轉讓款，成了壓垮“隆鑫系”的最後一根稻草，其後引發了一系列連鎖債務危機，最終導致“重慶富豪”塗建華陷入資金鍊危局。
01
評級被下調
近日，東方金誠將重慶愛普地產（集團）有限公司（下稱“愛普地產”）主體信用等級由AA下調至A，評級展望調整為負面；同時將債項“16隆地01”、“16隆地02”信用等級由AA下調至A，並移出評級觀察名單。
愛普地產主體和債項評級
《小債看市》統計，愛普地產目前僅存續“16隆地01”和“16隆地02”這兩隻私募債，分別發行於2016年2月和6月，期限為5年期，當前總餘額為13億元。
值得注意的是，本月初愛普地產的實控人剛剛發生變更。
11月1日，愛普地產公告稱原實際控制人重慶市九龍坡區國資委將公司股東重慶愛普科技集團有限公司的全部股權以0萬元價格轉讓給重慶光遠投資發展有限公司。
10月24日已完成相關工商備案信息工作，公司實際控制人已由九龍坡區國資委變更為姚曉東、高曉東及吳潤坤三位自然人。
股權穿透圖
02
壓垮駱駝的最後一根稻草
愛普地產原名隆鑫地產，創立於2002年，是一家以城市住宅開發為主的大型企業集團，相關產業涵蓋酒店管理、物業管理等業務，為中國建設系統企業信譽AAA單位。
《小債看市》注意到，愛普地產最初由隆鑫集團成立，後來幾經倒手，最終控股股東變為新上邦實業，穿透後的實控人為重慶市九龍坡區國資委。
公開數據顯示，2015年7月隆鑫集團將隆鑫地產轉讓給恆濱建設；當年8月，恆濱建設又將所獲股權轉讓給上邦投資；2017年1月，隆鑫地產再次轉讓到新上邦實業手中，其後改名為愛普地產。
工商變更
隆鑫集團是大型多元化投資控股企業，隆鑫控股產業領域包括工業製造、房地產開發、金融服務、資源投資、建築鋼構、新型材料等，連續十餘年榮膺“中國企業500強”，掌門人是重慶富豪塗建華。
值得注意的是，愛普地產股權轉讓雖然發生於四年前，但有60億的股權轉讓款卻一直拖著沒給，今年年初塗建華公開爆料稱“我扛不動了”。
年初塗建華在公開場合稱，“2014年公司將旗下的房地產資產出售給了一家國有企業，但對方到現在為止還欠我60多個億，欠了4年多。60多個億對於企業來說是一筆‘大錢’，市政府協調了14次，但到現在連3億、5億都沒還，活活能把我們拖死。”
就是這筆“拖死人的欠款”成了壓垮塗建華的最後一根稻草，其後引發了一系列的連鎖債務危機，最終導致“隆鑫系”陷入資金鍊危局。
今年以來，隆鑫控股盈利能力出現下滑，前三季度實現營業收入218.34億元，同比下滑13.52%；實現歸母淨利潤1.87億元，同比下滑16.57%。
歸母淨利潤
截至2019年三季度末，隆鑫控股總資產471.84億元，總負債328.27億元，其中流動負債232.59億元，銀行借款等短期負債規模高達160.31億元。
但是，隆鑫控股賬上貨幣資金僅有32.48億元；經營性現金流13.38億元；截至今年一季度末未使用銀行授信餘額51.02億元，因此其短期償債資金敞口巨大，資金鍊緊張程度可見一斑。
同時，隆鑫控股所持旗下四家上市公司股票也已幾乎悉數被質押，並已被凍結或輪候凍結，陷入債務危機的隆鑫可騰挪的空間已經不多了。
今年4月，由於控股股東違規佔用資金，塗建華持有的隆鑫通用（603766.SH）股權被司法凍結；10月份由於中信證券股權質押債務糾紛，隆鑫控股持有隆鑫通用股權再一次被司法凍結。
值得一提的是，在上述股權質押過程中，愛普地產自願為隆鑫控股股權質押所涉全部債務提供擔保。但隆鑫控股發生違約時，中信證券要求愛普地產承擔擔保義務時卻被拒絕。
目前，隆鑫控股持有的隆鑫通用已經被全部司法凍結，除此之外，塗建華控制的另外兩家公司豐華股份（600615.SH）和渝農商行(601077.SH)也全部被司法凍結和輪候司法凍結。
今年4月，隆鑫集團突然宣佈和保華聯合簽署了戰略合作協議，擬將隆鑫控股49%的股權轉讓給保華資產，但其後隆鑫集團又稱與保華資產簽署的戰略合作協議僅為指導性文件，是否實施具有不確定性，最終該事項不了了之。
另外，《小債看市》注意到，12月5日隆鑫控股在新加坡交易所上市的一隻海外債即將到期面臨兌付，需兌付8億人民幣本金。
海外債基本條款
這對於資金鍊緊張的隆鑫控股來說，無疑是雪上加霜，以它目前的資金情況能否順利兌付還需進一步觀察。
03
傳奇人物塗建華
“隆鑫系”創始人塗建華，在重慶商界可謂是一屆傳奇人物，其現任全國政協委員、重慶市工商聯主席。
早年，塗建華曾是煤礦的一名電工，親歷過多次事故負傷卻都死裡逃生，最終於1983年因工傷離職。
塗建華早期照片
離職當年，塗建華在重慶市九龍坡區灘子口的幾間簡陋廠房裡開始創業，先後創辦了金屬拉絲廠、紙巾廠、預製構件廠、塑料橡膠廠等。
但是，在苦苦摸索十年後，塗建華才終於找到適合自己的發家之路。
1993年，塗建華涉足摩托車行業，成立重慶隆鑫交通機械廠研究生產發動機，後來隆鑫還將生產領域延伸到摩托車整車製造以及通用熱動力機械製造等行業。
塗建華帶領隆鑫發展成了中國最大的摩托車製造商之一，長年佔據國內摩托行業前三強，並佔領了越南摩托車市場50%的份額 。
值得注意的是，塗建華的這一段發家史和力帆集團的尹明善如出一轍，同是始於1993年，同是在重慶，同樣是從摩托車發動機製造起家，後來塗建華、尹明善以及宗申左宗申一起被稱為“重慶摩幫”三巨頭。（後臺回覆“力帆”查看尹明善的故事）
後來，不甘心只做摩托產業的塗建華，開始進行多元化發展佈局。
2003年隆鑫控股成立，業務包括工業製造、金融服務、房地產開發、資源投資等的多元化集團公司。此後10年塗建華領導的隆鑫實現了由單一製造業向多元化產業集團、由單一產業推進向產業與資本融合發展的轉變。
十年後，隆鑫控股的支柱產業工業和金融板塊雙雙在全國行業內領先，房地產板塊連續第5屆被評為“中國房地產開發企業50強”，也是在這一年以摩托車為主營業務的隆鑫通用（603766.SH）登陸A股市場。
如今，隆鑫控股已經發展為資產版圖遍佈A股、港股，擁有金控平臺以及多家銀行股份的投資控股集團。
塗建華手握兩家A股上市公司隆鑫通用（603766.SH）和豐華股份（600615.SH）；兩家港股公司齊合環保（0976.HK）和瀚華金控（3903.HK）；除此之外還是渝商集團和重慶富民銀行的第一大股東，重慶農商行（03618.HK）的重要股東。
至此，塗建華已經構築成資本市場舉足輕重的“隆鑫系”。
同時，塗建華的個人財富也水漲船高，《2019年胡潤百富榜》塗建華以120億身家位列榜單第320位。
但目前，業績下滑、違規佔資、股份被凍結高質押、引入外援失敗等陰影下的“隆鑫系”，正遭遇著前所未有的資金和債務壓力，塗建華能否度過眼前的危機？
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