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一位網名叫“黃連適合我”的朋友在微博問答中提問：請馬老師點評一下魚躍醫療的財報？
您好！下面應您的要求，對魚躍醫療的財報進行點評，從該公司截止至2019年第3季度財報來看：
1.應收賬款增幅大。該公司2019年初應收賬款的餘額為8.444億元，至2019年第3季度應收賬款已經激增至14.82億元，增長幅度達75.5%，應收賬款週轉天數由2018年度的68.76天增長到2019年第3季度的88.32天。這說明該公司產品競爭力較弱，在營銷中大量採用了賒銷政策。不過，從另一隻眼睛來看，該公司也可能為了虛增營業收入而虛增了應收賬款。2.預付賬款掛賬較大。該公司在報表中長期有預付賬款掛賬，至2019年第3季度預付賬款已經增長至預付款項2.539億元，說明其在產業鏈中的地位較弱，但上游無償佔用其資金。不過，從另一隻眼睛來看，沒有企業會傻到給了別人錢，而遲遲收不到貨，很有可能是將資金進行了體外循環。 分析到這裡，大家可以看出該公司應收賬款大幅度上來了，預付賬款也增加並長期掛賬。這樣，我就可以進一步推測，該企業的經營性現金流量淨額可能要比淨利潤低很多，淨利潤的質量將很差。
3.醫用醫療板塊毛利率偏低，產品升級換代壓力大。根據統計數據，醫療器械的行業毛利率中值為56.37%，該公司醫用呼吸與供氧板塊毛利率46.56%，醫用臨床產品50.23%，在醫療器械行業中處於較低水平，而醫療器械龍頭邁瑞醫療的產品毛利率高達65%。4.研發投入較低，想要在高端醫用醫療深耕還需加大投入。該公司2018年研發投入佔營業收入比例僅為3.64%，但是同行三諾生物2018年度研發投入佔比高達10.35%，專注高端醫用醫療器械的邁瑞醫療近年研發投入佔比都在10%以上。該公司想要在高端醫用醫療市場立足，研發投入絕對不能吝嗇。5.債務風險小，償債能力較強。2019年三季度末，該公司負債權益比0.22，資產負債率不到20%，資本結構處於優良水平，短期借款5000餘萬，長期借款1億，均不多，貨幣資金有6.811億，覆蓋有息負債足足有餘，債務風險小，償債能力較強。6.關注在建工程轉固的時間，可能是公司業績爆發的前夜，也可能是噩夢的開始。該公司2016年期末在建工程僅0.6億元，不到三年功夫，2019年三季報在建工程餘額猛增為7.96億，而該公司固定資產餘額為6.75億，在建工程總額已經超過固定資產，需要密切關注在建工程轉固的時間。如果工程完工轉固，那麼該公司的產能將大幅提升，為業績提升提供了可能。
不過，從另一隻眼睛來看，第一，該公司可能推遲在建工程轉為固定資產的時間，以少計提折舊，虛增利潤；第二，由於在建工程往往具有總造價高、工程進度難以確定，以及實際造價難以計量的特點，在建工程大幅增加，往往也預示著兩種操縱可能，一是通過在建工程的採購將資金轉出，最終通過體外循環虛構利潤；二是將應予當期費用化的支出包裝成在建工程成本。這樣，就可能一方面虛增了在建工程，另一方面虛增了利潤。 7.注意商譽減值風險。該公司2016年商譽僅為7995萬元，至2019年前三季度其商譽已經猛增至7.364億元，說明公司為了做大規模，過往進行過較多的併購活動。目前商譽已經佔非流動資產比例約為21%，佔總資產比例約為10%，需引起重視。一旦行業發展趨勢下滑，減值風險較大。不過，從另一隻眼睛來看，商譽實際上就是併購時企業多支付的錢，不少上市公司的商譽已成為套取資金的黑洞，比利用“在建工程”等科目套取資金更為瘋狂。
8.利潤含金量低，裡面到底是什麼東西？！該公司2019年前三季度收現比即銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入=27.57億/35.56億為0.775，也就是實現一元收入實際收到0.775元現金，從行業規律來看，銷售商品提供勞務收到的現金/營收約等於1.13時屬於表現優秀，該公司銷售回款的質量較差。該公司2019年前三季度淨現比即經營現金流量淨額/淨利潤=1.352億/7.193億=0.188 ，也就是實現一元淨利潤實際流入0.188元現金，從行業規律來看，經營活動淨現金流淨額/淨利潤約等於1.33時屬於現金流表現優秀。近幾年來看，該公司的淨現比表現糟糕，淨利潤現金含量很低，說明公司的淨利潤質量很差。不過，從另一隻眼睛來看，該公司可能存在虛增利潤的情形，淨利潤中的非現金含量的東西，到底是不是利潤呢？大夥可要睜大眼睛了，我觀了下報表，多半可能會是虛增的應收賬款、預付賬款、在建工程以及無形資產，這些東西跟利潤一毛錢的關係都沒有。9.實際控制人股權質押比例大，真實目的存疑。2019年三季報顯示，控股股東江蘇魚躍科技發展有限公司（吳光明持股95%，吳群持股5%）持有2.66億股，質押2.06億，質押比例77%。該公司董事長吳光明持有1億股，質押0.43億股，質押比例43%。實際控制人吳光明質押股份總數為2.47億股，即使按照10元/股，質押獲取的總資金為25億左右。根據該公司公告，實際控制人進行股權質押的用途為“公司資金需求”。從財務報表看，該公司近兩年雖然長期資產購建支出較大，但是2016年該公司剛完成增資擴股，賬上現金也較充裕，未顯示出資金緊張的跡象。實際控制人進行大比例股權質押的真實目的存疑，不排除通過資金的體外運行，隱瞞公司債務或者代付公司費用的可能。另外，該公司實控人吳光明有短線買賣自己公司“魚躍醫療”股票而被證監會處罰的歷史。
（注：本分析是應網友的要求進行的答覆，純粹是就表評表，不帶任何個人立場。）
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