過去的一年時間，或者從2018年帶量採購到2019年全年，對於醫藥企業來說，有的發展風光無限，更多的是市場預期萎縮嚴重或者公司利潤預期慘烈，其邏輯就是基於政策導向所致，也是行業的必然。下面2019年漲幅前10的公司統計，從數據或許可以預判2020年醫藥行業的發展和投資方向。
本文將沿著醫保、帶量採購、創新藥物和CRO/CDMO和政策免疫4大類做簡單梳理分析，文後並附重點關注的上市公司。
一：醫保領域
2019年醫保支出呈現增速高於收入的持續狀態，而醫保支出具備剛性特徵，讓2020年醫保依然面臨支出結構調整的壓力。
2018年醫保整體收入2.1萬億元，同比增長13%；醫保支出1.8萬億元，同比增長17%。截至2018年末，基本醫療保險累計結存達2.3萬億元，醫保結存資金支付保障倍數約為15.8月。2019年1-5月醫保基金收入同比增長17.25%，醫保基金支出增長21.38%，仍保持較快增長。
未來為維護醫保收支平衡，政策依然將引導藥品和機械的調整優化配置。
一方面,通過高值耗材集採和帶量採購擠壓高價值耗材水分和仿製藥的價格，同時控制藥品目錄，壓縮減少輔助用藥和中藥注射針劑節約費用；
另一方面，通過調整醫保目錄和談判納入增加創新藥物醫保支出，仍然是政策方向。
二：2019年帶量採購結果之後，市場對政策理解的影響表現在三個方面
1：產業機會逐步向行業龍頭集中，用以體現頭部集團化優勢，這也是帶量採購後討論最核心的原因，用帶量採購逼迫行業形成龍頭集團化大企業。
2：大幅度藥品降價，意味著藥企需要轉變銷售模式，節約銷售費用才能讓企業獲得合理利潤，這也是帶量採購的初衷之一，遏制以藥養醫和遏制醫藥腐敗。
3：企業需要研發新產品，用以推動行業進步，只有這樣才能抵抗帶量採購的價格壓力。
帶量採購常態化，不可逆轉的必須顛覆模式，將影響到大多數仿製藥企、高值耗材和中成藥物及針劑，而對頭部企業的傾向，會讓其成長性貫穿整個政策
三：2020年圍繞創新藥投資依然是重點
自2015年國家開始推動藥品審評審批改革之後，本土創新企業崛起，2018、2019年本土企業前期大量投入的陸續獲批，而2020年將迎來更大的收穫，這包括腫瘤癌症新藥、新型2類疫苗以及生物醫藥等新上市。
從過去3季報和紛紛出來年報預報來看，創新藥企和CRO/CDMO企業的業績增速都是呈現快速增長。比如2020年1月8日晚間，昭衍新藥發佈2019 年業績預增公告稱，預計2019 年實現歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤1.26億元-1.44億元，同比增加約40%-60%。其業績預增的主要原因在於CRO行業景氣度持續向好。
中國CDMO業務近年來持續保持快速增長，據弗若斯特沙利文，我國CRO 行業的市場規模由2014年的21億美元迅速上升至2018 年59 億美元，複合年均增長率達到 29%。預計至2023 年，國內CRO市場規模達到214 億美元，2019-2023年均增長高達率達29.8%。
國家政策和稅收雙優惠，給創本土新藥發展帶來了發展的黃金時期，上市新規則規定【創新公司在沒有盈利，也可以走綠色通道】——比如1月14號A股迎來首家不盈利虧損企業的申購——澤璟製藥就是一家創新藥企。
創新藥企上市後，超高毛利率能為創新藥企帶來較大利潤增量；醫保目錄加快對創新藥引進，創新藥企通過醫保後將進一步加快市場佔有率。新藥將成為醫藥行業的核心主題，隨著一直評價、帶量採購和醫保談判等政策趨勢，讓防治藥企迴歸化工製造業上去。行業將進一步聚焦具有政策優勢的高景氣度細分創新領域，並更願意給予更高的估值溢價。
四：政策免疫方面
醫藥政策影響醫保報銷，而自費耗材、自費用藥和服務項目等具有確定性受政策干擾少的優勢。景氣度高的細分比如：生長激素、口腔種植牙、骨科植入耗材、角膜塑形鏡、疫苗均具有政策免疫能力。
驅動邏輯：
1、人口基數大，市場潛在空間巨大，行業滲透率低；
2、高壁壘造就了行業的高回報、高景氣度、高利潤；
3、賣方議價能力強，無懼價格戰的擔憂；
4、賽道優質，細分領域競爭對手少。
醫保支出2020年預計增速也在10%-15%範圍內。2020年是中國創新藥的起點。創新藥1.0時代已經結束，器械和仿製藥品基本仿製的差不多了，未來將會有更多原研藥和原創產品出現，同時也給醫藥外包服務需求帶來增量。
五：相關標的
核心創新藥：恆瑞醫藥、藥明康德；
核心創新器械：樂普醫療；
轉型創新：眾生藥業、浙江醫藥；
CRO/CDM0 ：藥明康德、泰格醫藥、昭衍新藥；
口腔種植牙：正海生物、通策醫療；
二類新疫苗：華蘭生物。作者：smileofme
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