原諒我在市場行情莫名閃崩，大家普遍遭受鉅額虧損的悲傷時刻，還以言辭激烈的標題黨來給大家添堵。

03月12日，數字資產市場經歷了一場波瀾壯闊的“減半行情”，不過減半並不是挖礦獎勵減半而是價格減半，行情也沒有預期中走牛而是直接跌入了熊底。

這一天，比特幣最低跌破5555美元，24小時全網爆倉上百億人民幣，整個市場哀鴻遍野、怨聲載道。

“呼喇喇似大廈傾,昏慘慘似燈將盡”。

不過，在這次深跌之前，市場其實還瀰漫著濃濃的“做多”情緒，因為距離比特幣挖礦獎勵減半僅剩兩個月，全球經濟也受新冠病毒影響陷入了危局。

大家無形中被市場腦補了一種認知：獎勵減半之後行情一定會大漲，經濟危機下避險資產比特幣一定會暴漲”

然而事實真的是如此麼？

顯然，血的事實告訴我們，這樣盲目的投資認知無異於自掘墳墓。

01

我在上一篇文章《為什麼不能對下一輪比特幣減半行情盲目樂觀》中提到，減半行情會讓人不自覺產生過於盲目的“心理建設”預期，包括礦工的硬件過載佈局，槓桿資金的無節制使用等等。

事實上，近兩個月，透過幾組市場相關數據來看，令人擔憂的事情還是發生了。

1）據星球日報消息，自二月份以來，USDT一直處於缺貨狀態，而央媽Tether並沒有大幅增發USDT，在做多情緒影響下，大部分散戶選擇“場外配資”的借貸方式入場，多家交易所將USDT借貸利率由日利率轉換成1小時借貸利率，等於變相加息來調節市場新增的借貸需求。

2）據合約帝的消息，本次行情上漲的時候，幅度較小，空頭爆倉量並不算多，而行情下跌的時候，每次幅度都很大，多頭市場血流成河。3月8日的那次下跌，24小時合約市場全網總計爆倉5.69億美元，爆倉人數31988人，今天的這次暴力深跌，又有多少多頭被逐出市場，不敢想象。

3）截至目前，BTC現在全網算力115.001EH/s，挖礦難度16.55T，螞蟻S9系列、阿瓦隆A841等一大波礦機已達到關機價格。但算力近兩個月以來持續增長，礦工的整體投入力度在加大，盈利預期也比較高。

很明顯，這段時間的市場狀態是“瘋狂”的。散戶用槓桿資金伺機埋伏，礦工還在持續加大礦機投入，很多場外小白用戶也紛紛入場躍躍一試。

然而這一切瘋狂“做多”情緒背後，卻經不起一個“假設”。

假設預期中的減半上漲行情無法到來的話，市場將承受一波災難性的反噬打擊。

誰又能保證假設一定成立呢，假設不成立的話誰該為投資者損失買單呢？所以某種程度上講，“減半行情”就是一場認知“騙局”也不為過。

02

圈內人喜歡津津樂道地把減半行情當成一個牛熊轉換點。

他們大概是以為，挖礦產業鏈處於比特幣生態的上游，維繫著比特幣系統的運轉。減半之後，在電費成本、挖礦算力成本等不變的情況下，礦工挖礦的收益率會大幅降低甚至可能會虧本，而一旦礦工遭遇礦難或者利潤率得不到保障，礦工可能會集體性出場，整個比特幣系統有面臨宕機的風險。

所以為了維持系統穩定，每一次挖礦獎勵減半，價格上漲都是必然趨勢。

但細琢磨的話，這個上漲邏輯並不是構成上漲事實的充分條件：

1）比特幣市場存量已經突破1800萬，未挖出的比特幣僅剩300萬枚，而且還要挖80年以上，這意味著比特幣市場已經是存量二級交易市場，一級新增產能對市場行情的影響微乎其微。

2）比特幣價格目前沒有明確的錨定價值標準，作為供給方，礦機和礦池廠商等對比特幣沒有定價權。定價權其實掌握在交易市場中暗藏的大莊手裡。

3）圍繞礦機價格、算力大小、挖礦難度、電費成本等影響礦工挖礦的四大因素，對應總會有一個相對動態平衡的市場價格。價格低，挖礦的人少，算力小，挖礦難度也小，不至於說因為價格沒漲到預期，比特幣系統就宕機的邏輯。

綜上所述，我們發現因為比特幣挖礦要減半所以價格要上漲的邏輯並不成立。

比特幣是通縮型資產，等2100萬枚均挖出後，挖礦獎勵也將告別歷史舞臺，挖礦獎勵對市場價格的影響最終會趨於零相關。

而且挖礦產業鏈有相對成熟的市場上下游和價格調節機制，市場化操控著一切，即使價格漲不到位引發礦難也是客觀市場調節的結果，並沒有因挖礦利潤需要所以幣價一定要漲的道理。

當然，如果大面積礦難導致比特幣算力太小的話，可能會導致算力集中，存在被51%雙花攻擊的可能。從安全性上佐證，比特幣價格倒是不會無底線的下跌。

03

現在數字資產市場受莊家操盤控制已經是一個不爭的事實。

就以近一個多月的市場價格走勢為例，我們發現，這一波行情上漲的時候三步一回頭，小碎步前行，然而漲到一定高度後便大步回撤。這樣走勢的結果是，上漲的時候幾乎影響不了空頭，而下跌的時候多頭會毫不留情被爆倉。

這意味著，這可能是一場空頭大莊針對多頭小散的誘敵深入之策，就是要借減半行情的故事誘導，讓多頭們陷入貪婪和瘋狂，然後一次性完成收割。

空頭利用的就是部分散戶對減半行情的盲目樂觀進行技術性收割。

當然，以上所言只是針對合約化市場，大家堅持不要碰合約問題就不會太大。

說到此定會有不少圈外的朋友說，你看整個數字資產市場完全被莊家控盤，徹頭徹尾就是一場騙局。對此，我卻不以為然。

比特幣價格從最初的幾美分漲到現在1萬美元左右，經歷了10年的時間，期間起起落落經歷了三四次大週期波動，其價格走勢背後已經有一個初步成熟的調控市場。

比特幣價格漲到什麼程度是頂，跌到什麼時候是底其實也有一定供需“市場基本面”支撐。

即使被莊家操控，短時間出現上下插針，暴漲暴跌，收割的也只是玩合約的賭徒，對普通散戶持幣價值投資者頂多犧牲一些資金使用效率。

所以，勸君勿必要遠離合約市場，水太深，您真賭不起。

04

理性來看，撇開挖礦減半這個不靠譜的因素，數字資產市場和大部分金融市場一樣，也存在一個潛在市場牛熊轉換週期。

影響這個轉換週期的因素包括：數字資產市場的用戶群體新增情況、挖礦產業硬件技術的精進情況、公鏈生態DApp應用落地情況、聯盟鏈接軌傳統經濟融合情況、比特幣避險資產的認知情況、場外資金、人才等支撐力量的湧入情況、政府政策的合規化許可情況等等。

1）當下全球比特幣的持幣用戶可能僅有3-4千萬，而市值有1000萬美元左右。以存量市場用戶來看，當前市值已不算太低，除非再有數千萬級的增量用戶出現，才能推動比特幣市場價格新一輪的增長。然而過去十年，數字資產市場用戶都是靠財富效應吸引來的，眼下超大的波動性讓大部分場外觀望的用戶失去了進場的勇氣，一時半會還看不到用戶大批量新增的可能；

2）公鏈需要依靠DApp生態帶來增量用戶。目前公鏈講的都是協議層的故事，主要圍繞共識機制、驗證出塊效率、預言機解決方案等嘗試做一些技術突破，大家要攻克的山頭只是區塊鏈的不可能三角問題。但問題是，協議的價值最終還是要落地到應用上實現，應用能吸引大量新增用戶進場進而帶動市場繁榮。事實是，現在公鏈在菠菜類DApp上現狀較為慘淡，在DeFi領域的潛力還尚未真正挖掘出來，公鏈之路路漫漫且久遠；

3）一直以來比特幣連同黃金一樣被視為一種避險資產，但在當下世界政治局勢不穩定，石油、股市等全球主流資產大跌的同時，比特幣並沒有像黃金一樣有同步的反向增長趨勢。反倒數字資產市場比傳統金融市場跌勢更加兇猛，這讓人甚至懷疑是不是僅有的存量資金也在出逃呢？其實比特幣能不能成為避險資產和其抗政府監管特性有一定關係，但直接的原因還是其價格穩定性、尤其是抗跌特性，很遺憾，比特幣目前還達不到黃金的避險認知高度。

05

以上雖然詬病了幾個數字資產市場遭遇的現實困境，但其實大家都明白，這些困局背後有一個破局點：

一旦有了法定許可，手握重重專利的互聯網公司，虎視眈眈的金融機構資金，以及大量技術人才和創業新生力量都會湧進來，很可能過去10年走過的路未來僅用兩三年就能再造一片豔陽天。

而從去年1024國家頂層設計的定調到今年疫情危機下數字新基建佈局，甚至央行不斷加快推出的DCEP，都預示著數字資產合規化已是大勢所趨，市場等待的無非是一個明確的政策信號。

至於即將到來的減半行情，大家都應該清楚一點，在政策、應用、生態等市場基本面沒達成之前，減半行情的意義很有限：

對挖礦產業而言是一次供需倒逼技術創新的催化劑，對數字資產二級市場是多空博弈的概念和題材，而對還在傻傻堅信減半一定會暴漲，還在合約市場梭哈豪賭的你，就是一場認知“騙局”。

當然，“騙局”也沒什麼不好的。

有句話說的很好，

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