昨日，美股再次創造歷史。
道指、納指、標普集體跌破7%，繼週一後再次觸發熔斷，暫停交易15分鐘。恢復交易後，三大指數進一步下跌，道指一度下挫2100點。
不到一週，美股兩次熔斷！
不管是一夜間資產縮水，還是為空倉慶幸，望著腥風血雨的股市，人們總回想起不久前對巴菲特的嘲笑和質疑，以及他在股東大會上的警告，這一次，歷史還會重演嗎？
泡沫破裂前恐懼
1998 年，互聯網產業風光無限，一位投資者在伯克希爾股東大會上詢問巴菲特是否考慮投資 IBM、微軟等科技股，引出了股神後來被廣為傳播的回答——不賺自己能力範圍以外的錢：
有人賺很多錢這個事實並不會困擾我，真的，我的意思是，有人可以用可可豆賺大錢，但我對此一無所知。
1999 年股東大會上的巴菲特和芒格
他表示儘管很欣賞安迪·格魯夫和比爾·蓋茨，但「我不知道十年後微軟或英特爾在哪裡」，也不想參加「其他人比我有優勢的遊戲」。
到了 1999 年，互聯網泡沫達到頂峰，在那年的股東大會上，投資者對伯克希爾堅持不買互聯網股票的策略有了更多疑問，巴菲特和芒格依然堅持不涉足不熟悉的領域。
「我認為預測可口可樂在軟飲料世界將享有相對實力，比預測微軟將在軟件世界所擁有的實力要容易得多。」巴菲特繼續解釋。
同年 7 月，在質疑聲中的巴菲特登上了著名的「太陽谷」媒體峰會發表閉幕演講，又給為網絡股興奮不已的人們潑了一盆冷水。他指出當前股市的市值已經大幅超過經濟增長，道瓊斯指數未來 17 年的表現不會比 1964 到 1981 年好多少，除非市場下跌。
1998 -2000 年初伯克希爾與納斯達克指數漲幅對比
然而，股市短期內繼續打臉股神，1999 年標普 500 指數上漲 21%，納斯達克大漲 66% 時，伯克希爾每股市值下跌了近 20%，創下自 1990 年以來第二差業績，巴菲特也不得不在致股東信中承認這是他個人成績最差的一年，但堅持股市的「非理性繁榮」使投資者期望不現實的回報，「任何一生都在虧損的企業會破壞而不是創造價值。」他寫道。
但正如他所說，飛速上漲的科技股使投資者忽略了其他一切，「包括他們所投資的企業是否正在賺錢。」未能從這輪科技牛市中獲利，讓巴菲特遭到分析師和媒體的口誅筆伐。
同年 12 月 27 日，巴菲特登上《巴倫週刊》封面，這篇標題為「沃倫，怎麼回事？」的文章寫道：「30 多年無敵的投資成功後，沃倫·巴菲特可能在失去他的魔力。」
好在這樣的質疑沒持續多久，2000 年 3 月，互聯網泡沫開始破裂，直至 2001 年全面消退。
金融危機時「貪婪」
光躲過股災不足以封神，如果說面對 2000 年的互聯網泡沫，巴菲特做到了「別人貪婪我恐懼」，那麼 2008 年的金融危機，則是「別人恐懼我貪婪」的最佳演繹。
美國始於 2007 年的次級房屋信貸危機，最終演變成蔓延全球的流動性危機，在長達一年半的熊市中，不管是科技公司還是實業公司，無論質地好壞，一律被按在地板上摩擦，道瓊斯指數從頂點到最低點跌去 52%。
因此，拒絕科技股的巴菲特也未能倖免，其個人資產縮水超過兩成（136 億美元），公司淨資產損失 115 億美元，下跌 9.6%，當然，這已經跑贏了大盤。當市場一片悲觀時，巴菲特於 2018 年 10 月在《紐約時報》發表了著名的《我在買入美國》（Buy American. I AM.），被奉為金科玉律的「別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪」正是出自此文。
說到做到，文章發表前，在 9 月到 10 月一個月間，巴菲特先後出手 6 次，大量買入星座能源、日本汽車廠商 Tungaloy、高盛、比亞迪、通用電器等公司股份，伯克希爾持股的富國銀行又以 151 億美元收購美聯銀行。
不過準確抄底這種爽文的劇情並沒有發生在巴菲特身上，買入箭牌、高盛和通用電器隨後也被套牢，如高盛股價從 125 美元以上跌至 53 美元，通用從 22.15 美元到 14.03 美元。
但股神的作業不是隨便能抄的。巴菲特買入的不是普通股，而是每年 10% 固定收益的優先股，意味著除非公司倒閉，否則每年都可收到豐厚的利潤。同樣是抄底抄到了半山腰，韭菜只能被深套，股神還能坐收利息。
《我在買入美國》發表 5 個月後，美股開始觸底反彈，迎來了長達十年的牛市，巴菲特和他的伯克希爾再次實現資產飛躍，僅金融危機期間的投資就為他賺取超過 100 億美元回報。
美股風向標還有效嗎？
最近兩次股災，一次逃頂，一次抄底，巴菲特和伯克希爾開始被外界當作股市牛熊的風向標，這一輪暴跌不是沒有先兆，最常被提及的是「巴菲特指標」和伯克希爾的現金儲備兩個指標早已拉響警報。
「巴菲特指標」來自他 2001 年年底發表在《財富》雜誌上的文章《巴菲特論股票市場》。在文章中，他提出可用上市公司總市值和國民生產總值之比（上市公司總市值/GDP ）衡量股市估值是否合理，在美股市場其合理範圍應在 70%-80% 之間，2008 年金融危機時該數值達到了 137%，而在今年 2 月 21 日開啟暴跌前，美股的巴菲特指標已經達到了驚人的 158%，要知道 2000 年互聯網泡沫破裂之前也不過 146%.
而金融危機期間伯克希爾之所以能大舉入市抄底，也源於賬上子彈充足，2005-2007 年間，伯克希爾的現金儲備出現明顯增長，1998-1999 年科技泡沫前也有類似的情況，因此，這兩年伯克希爾賬上現金儲備屢創新高也引起外界的警惕。
伯克希爾的現金儲備連年創新高
2019 年年底，伯克希爾現金儲備歷史性增至 1280 億美元，佔其股票持倉市值一半，加大股票回購力度的同時，也不再有大手筆收購，還稍微減持了唯一持有的科技股蘋果，第四季度更是破天荒地買入他常年向大眾推薦的 ETF 指數基金，2500 萬美元買了兩隻與標普 500 掛鉤的 ETF。雖然這筆錢對於伯克希爾的市值幾乎沒有影響，但仍然發出了強烈的信號：強如股神，在美股市場也找不到投得下手的標的了。
毫無意外，大筆資金閒置的伯克希爾在 2019 年又一次以 11% 的漲幅完敗於標普 500 的 31.5%。
巴菲特指標、現金儲備、跑輸大盤，差不多在 2018 年左右，人們已經嗅到了崩盤的氣息，但「美股見頂」就像「A 股見底」、「房價要跌」一樣似乎是個錯覺，在一片質疑聲反而繼續牛氣沖天，直到出現新冠疫情和油價暴跌這兩隻黑天鵝，才有了點股災的樣子。
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