一德期貨 產業投研部 張麗 2018-8-8
今日PVC1809最高點，相差40個點觸及漲停，後回調整理，日漲105。回顧自上週五以來的行情，自PTA、甲醇、PP等大漲後，PVC自昨日開始在化工品中脫穎而出。7500的價格已達到多頭拉漲目標位，情緒釋放基本完畢。
如果PVC繼續拉漲，下一個目標是多少呢？是進口成本8100嗎？在基本面矛盾不大的情況下，如果其他化工品繼續拉漲，也就是出現所謂的真正通脹，8100的PVC不高，但是這種概率很低。前兩年PVC出現過短時間幾天的達到進口成本附近（後快速回落），當時供需確實存在短缺，而今年當前PVC並未出現供需短缺的情況，後期也是供應增加，需求偏穩定的偏寬鬆環境。僅從PVC基本面看，8100價格難以達到。最大的驅動來自於其他基本面偏強的化工品驅動，例如PTA，甲醇，PP等，從盤面看前期拉漲的偏強化工品現在基本是高位整理狀態。因此我們建議PVC多單止盈離場。
上週末報告觀點如下:
針對週五的大漲以及後期行情走勢，繼續看多者的邏輯是庫存低位，進口成本高，需求將增加。
個人前期看6800-7000震盪，最高觸及7300，針對週五的大漲，除了自身基本面無大的矛盾外，疊加看多者的理由，更多的是跟隨PTA、甲醇、PP等大漲；後期仍是不看大漲，邏輯如下：
- PVC供需相對平穩，觀察庫存結構，1-3月需求弱，供應相對較大，是累庫過程，4-7月隨檢修進行，供應少，需求好轉，持續去庫過程，進入8月後，檢修結束，供應增加，而需求稍走強，因此庫存是一個底部震盪的過程。現在的庫存結構是正常的，且後期有增庫存預期，因此在價格高位下，不管是走現實還是預期，再以庫存較低去驅動價格的動力較小。
- 進出口方面，國內是一個PVC淨出口國，出口到東南亞和印度的居多。進口幾乎全是進料加工為主，不受人民幣貶值造成的進口成本增加。東南亞和印度價格穩定，美灣價格下跌，中國到岸價和美灣離岸價差在高位，隨週五國內價格大漲，出口利潤不高的情況下又大幅減少，出口沒有優勢。前兩年有國內價格達到進口成本附近的時候，當時都是在國內供需出現錯配的情況下，現在國內供應高，難以出現國內價格達到進口成本8100元/噸附近而去增加進口量的地步。
- 需求端看，根據v風數據，華北和華南開工率其實只是較4月5月份小幅走弱。而根據供應和庫存情況去計算，4月和5月需求量大概在173和168萬噸附近，6月和7月需求量大概在164萬噸附近。根據去年的數據，4月和12月也是需求量最高的。8-10月需求量較6-7月並不高。我們給予需求最好去推算，按照4月需求在173萬噸推算，確實存在供應缺口，但是按去年的需求季節性去推算，供應是充裕的。這是最大的矛盾點。但是根據實際情況看，8月-12月不可能一直處於今年4月的需求最高峰。整體看來，需求和供應的矛盾是不大的。
- 最後從上下游利潤提一下，現貨價格持續高位，近一個月來，下游一直是剛需備貨的。利潤壓縮嚴重，下游製品漲價困難。當然隨著PVC價格繼續上漲，下游該開工的還是要開工，但是主動去大量補庫的可能性很低，因此上游上漲去倒逼下游大量接貨的概率不高，後期仍是剛需接貨為主。
- 價差結構看，九一價差已從高位回落，底部震盪，這說明對9月的需求好存在質疑，不敢大幅拉高9月，向仍有時間彈性的1月合約移倉加多，而1月本身是偏弱的合約，隨9月交割，1月期價高位難持續。
分享到:
閱讀更多 一德菁英匯 的文章
