一、供需分析
1、產能產量
2019年，國內新增PP產能繼續明顯上升，報2502萬噸，較2018年上升了217萬噸，增幅7.98%，（2018年為3.12%）。顯示2019年國內供應量較2018年有了明顯的增長。此外，浙江石化、利和知信、恆力二期及大美煤業四套裝置延遲至2020年投產。其中浙江石化是12月中旬開始出產品，但全部規模化生產對市場的影響，預計將體現在2020年。這一部分延期投產的產能也高達190萬噸。
進入2020年，國內預計新增投產遠高於2019年。數據顯示，2020年，國內PP新增裝置數量為585萬噸，再加上恆力石化(600346,股吧)等企業2019年延後投產的190萬噸，新增產能將高達775萬噸，增幅將高達30.97%。創下2010年以來的最大增幅。考慮到浙江石化裝置是在2019年12月底才開始生產，因此，對市場的影響也要到2020年1月份才開始顯現，也就是說，若是所有投產計劃都能實現，則2020年的市場供應要比2019年增加775萬噸。但部分裝置可能因為一些其他因素，如：技術、設備、環評、資金等原因投產時間不斷延後，使得投產往往不及預期，那麼按照這個邏輯，進入2020年後，我們仍要重點關注計劃中新增產能真正釋放的進度。
專業機構統計數據顯示，2020年1月份，我國聚丙烯產量為220.58萬噸，環比上升了6.48萬噸，升幅3.03%，同比上升了34.63萬噸，升幅18.62%。可以看到，進入2020年後，PP裝置的產量繼續維持在高位，聚丙烯的產量也是穩步上升。不過，受疫情期間，企業庫存大幅上升後，企業主動降負生產的影響，2020年2月份的產量可能會有所減少。
2、進出口
統計數據顯示：2019年12月份，我國共進口聚丙烯55.29萬噸，環比上升了78896.19噸，升幅16.65%。同比也大幅上升了132873噸，升幅31.64%。2019年1—12月份，我國共進口聚丙烯522.29萬噸，較去年同期上升了42.76萬噸，升幅8.92%。出口方面，2019年12月，我國共出口聚丙烯38246.5噸，環比上升了1511.07噸，增幅4.11%，同比也上升了8246.5噸，升幅27.49%。2019年1—12月份，我國共出口聚丙烯405227.8噸，同比上升45865噸，升幅13.08%。從以上數據我們可以看出，2019年12月份，PP的進出口環比同比都有所增長，但進口量遠大於出口量，目前PP仍處於淨進口狀態。這在一定程度上加大了國內市場PP去庫存的壓力。
2月份，聚丙烯的進口利潤大幅回落，月初時，PP的進口利潤還在128元左右，到了下旬，進口利潤下降到-477元，下降了650元元。進口套利窗口被閉。由於2月份石化企業累庫明顯，且進出口套利窗口被關閉，因此預計2月有份的進口量將有所減少。
3、裝置檢修分析
2019年2月份，除了長期停車及復工時間待定的裝置外，國內有五條生產線進行停車檢修涉及的產能約為100萬噸。進入3月份後，新增的檢修裝置有六條，涉及的產能為129萬噸，略高於2月份。因此，3月份的市場供應或將略有減少。不過，考慮到長假期間累庫的因素，預計市場上的供應仍將保持充足。
截至2月19日，國內聚丙烯企業平均開工率在75.88%，較上週同期下降7.35%，本週，國內上游企業迫於庫存壓力，延續降負荷生產，使開工率週期內降幅較大。下週暫無計劃內停車裝置，然有兩套老裝置等計劃開車，預計3月份國內聚丙烯開工率有小幅走高可能。
4、庫存分析
從中石油中石化的石化庫存數據來看，2月份PP的庫存呈現衝高回落的格局，從節後至2月17日，由於下游需求基本處於停滯狀態，因此兩桶油的社會庫存持續回升，並在2月17日創出幾年來的新高，報160萬噸，隨後，在疫情緩解，交通陸續解除限制的影響下，中、下游需求商補庫的操作下，兩桶油庫存快速回落，4天下降了37萬噸，至2月24日，兩桶油庫存報122.5萬噸，較最高點回落了37.5萬噸。個人預計，到了3月份，在下游需求逐步釋放的刺激下，兩桶油石化庫存有望震盪回落。
港口庫存
進入2月份後，國內主要港口的聚烯烴庫存繼續明顯上升。截至2月7日，主要港口聚烯烴庫存報34.94萬噸，較1月份增加了13.4萬噸，升幅高達62.21%。從圖中可以看到，進入2月份，受下游需求不振的影響，聚烯烴的港口庫存加速上或回升，顯示目前境外貨源對國內現貨市場衝擊正在加大。
5、需求分析
2019年12月份，我國塑料(6665, -10.00, -0.15%)製品的產量環比同比均繼續明顯回升，且遠高於去年同期水平。統計數據顯示：2019年12月份，我國塑料製品產量為761.5萬噸，環比上升了70.4萬噸，升幅10.19%，較去年同期則上升了149.2萬噸，升幅24.37%。2019年1—12月，我國塑料製品產量為7457.3萬噸，較去年同期上升了1415.2萬噸，升幅23.42%。從塑料製品產量圖中我們可以看到，自2019年2月份，我國塑料製品的降幅在到最低點後，近期持續回升，2019年下半年，我國塑料製品的產量恢復正增長，四季度，我國塑料製品的產量繼續保持平穩上升的格局，顯示下游需求有所恢復。進入2020年後，預計1月份的產量仍將保持增長，但2月份受疫情的影響，預計產量將會有所回落。
統計數據還顯示：2019年12月，我國進口塑料製品4萬噸，環比上升了11噸，升幅0.03%，同比也上升了2983噸，升幅8.05%。2019年1—12月份，我國共進口塑料製品45.21萬噸，同比下降了23232噸，降幅4.9%。2019年12月，我國出口塑料製品141萬噸，環比上升了179000噸，升幅14.54%，同比則也上升了190000萬噸，升幅15.57%。2019年1—12月份，我國共出口塑料製品1424萬噸，同比上升了112萬噸，升幅8.54%。2019年12月份塑料製品的進口量低於去年同期水平，而累計出口量則大幅高於去年同期水平，顯示國內塑料製品的需求仍保持平穩增長。
國內PP下游行業企業開工率的走勢圖顯示進入月份後，PP下游企業的開工率探低迴升，但仍低於去年同期水平。數據顯示：截至2月21日，下游企業的開工率回落至43.77%，環比下降了14.43個百分點，同比則下降了12.23個百分點。分項細看，塑編行業開工率為36%，環比下降20%，同比則下降了19個百分點；共聚注塑行業報57%，環比下降8%，同比下降了0%，BOPP行業開工率為38.3%，環比下降了15.3%，同比也下跌了17.7%。從圖中我們可以看出，受疫情管控的影響，下游需求明顯減弱。預計下游企業恢復正常開工仍需時日。
二、上游原料分析
2月份，國內外丙烯價格走勢環比同比繼續雙雙回落。統計數據顯示：截至2月24日，CFR中國丙烯的價格報806美元，環比下跌了105美元，跌幅11.53%，同比下跌115美元，跌幅3.14%。遠東丙烯價格報780美元，環比下跌了95美元，跌幅10.86%，同比則下跌了140美元，跌幅3.82%。FOB韓國的乙烯價格報791美元，環比下跌了85美元，跌幅9.70%，同比下跌了125美元，跌幅3.41%。國內鎮海煉化的乙烯出廠價報6600元，環比下跌了750元，跌幅11.11%，同比下跌了1600元，跌幅為43.61%。
從乙烯價格走勢圖中我們可以看到，自2018年10月份以來，國內外乙烯的價格一直維持震盪回落的格局，顯示了亞洲乙烯的需求較為低迷。2019年後，丙烯的價格基本保持弱勢震盪格局。進入2020年後，受下游需求不振的影響，也依然保持低位運行格局。個人認為，後市若無重大利好，亞洲丙烯的價格將繼續保持低位震盪格局。
三、基差分析
從期現價差來看，我們選取PP期貨活躍合約與寧波紹興現貨價格的價差來預測兩者後市可能走勢。從圖中可以明顯看出在高位的時候多頭獲利了結基差走強，在低位的時候套保商逐步建立倉單，基差走弱。截至2月24日，聚丙烯的基差為-78元，較1月回落了304元，前期過高的基差已被修正。目前仍處於正常波動區間，預計後市期貨市場有望向現貨市場靠攏。操作上，建議前期介入的反套策略可以獲利了結。
四、技術分析
從周線圖上看，PP2005合約2月份走出了一個探底回升的格局，在創出了2017年以來的新低後，期貨價格持續回升，顯示下方有一定的承接力量。成交量較上月略有減少，但持倉量則明顯增加。周MACD弱勢區域小幅下行，但綠柱有所萎縮，顯示短期做空動能減弱。而KDJ指標則在低位區域有多叉的跡象，顯示後市有望反彈。操作上，建議投資者可在二次探底且不創新低時逢低買入。
五、觀點總結
進入3月份後，PP的基本面略有好轉。一方面是國內冠新肺炎逐漸被控制，市場恐慌情緒有所下降，此外，疫情過後，下游需求應該會有一個爆發式增長也給了市場一定的信心。隨著時間的推移，下游需求有望逐漸復甦，這在一定程度上對PP的價格形成支撐。不過，目前PP的社會庫存仍遠遠高於去年同期水平，且原油走勢多變，投資者仍不宜太過樂觀。
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