燃次元（ID:chaintruth）原創
作者 | 趙磊
北京時間3月18日，嗶哩嗶哩（NASDAQ：BILI，以下簡稱B站）公佈了2019年第四季度（Q4）和2019財年財務業績，由於虧損並未得到明顯改善，B站盤後交易由漲轉跌，跌幅3.86%，股價報收23.41美元，目前總市值為79.41億美元。
雖然股價有小幅波動，但整體來看，2019年B站維持著較為強勁的發展勢頭，伴隨著跨年晚會等一系列口碑事件，市場整體很看好B站的成長空間，近半年反饋良好，股價翻倍，總市值也一度逼近百億美元。
“2019年是轉型性的一年，作為中國在線娛樂平臺，我們得到了更廣泛的認可。”B站董事長兼CEO陳睿在財報中表示。他認為，對於一個內容平臺來說，百億美元是生存紅線，低於這個體量的公司最終都會死，而B站目前正處在這個關口上。
往前一步是生，B站不能做一個“小而美”的公司，必須撕下ACG、二次元的標籤，向更廣闊之處邁進。
轉型是多方面的，2019年，B站營收結構持續改變，第四季度遊戲收入已經降至總收入一半以下；隨著B站大力加碼直播業務，直播和增值服務收入快速提升，同比增速高達183%；B站廣告業務也在謹慎發展，全年營收8億，相比百億微博和500億抖音仍有較大的發展空間；在和淘寶達成合作後，B站的電商業務也在迅速起飛。
B站2019“最美的夜”跨年晚會
業務全面發展的基礎是快速增長的用戶數，B站在2019年全面“出圈”，多次站上輿論之巔，一檔跨年晚會，讓80後甚至70後也見識了年輕一代的呼喊聲，也讓四面八方的人湧入B站。2019年，B站月活用戶破億，目前已達1.3億，日活用戶3800萬，流量的激增為B站帶來更大的變現機會，但也對用戶體驗和社區生態構成挑戰。
B站是獨特的，作為中國年輕一代最喜歡的內容社區，擁有高質量的內容、高粘性的用戶和多元的社區文化，構建起自身堅不可摧的護城河；但B站也是焦慮的，在各個主營業務上，B站都不具備核心競爭力，遊戲依賴爆款，直播競爭慘烈，廣告傷害用戶，電商品類受限，如何高效變現，扭虧為盈，是B站無法避免的靈魂拷問。
樣樣都做，樣樣都平庸？B站像誰，B站會成為誰？這個讓人憐愛的“小破站”，正站在十字路口。
B站現在靠什麼？
2019年Q4，B站實現營收20.1億元人民幣，同比增長74%，全年營收67.78億元人民幣，同比增長64%，營收增速穩定。但在虧損方面，B站沒有做出明顯改善，四季度虧損雖然有所收窄，但全年虧損13億，淨虧損率由2018年的14%提高到19%，且毛利率總體在下降，過去三個財年分別為22%、21%、18%，這意味著B站離盈利依然遙遠。
B站營收和虧損情況
對於B站來說，去年最大的變化就是遊戲的重要程度在下降，B站上市時，外界稱其“被FGO（《命運-冠位指定》，一款遊戲）抬進了納斯達克”，而在第四季度，遊戲收入佔比已不足一半，B站在一定程度上實現了理想的營收結構。
B站第四季度各業務營收情況
去遊戲化政策指導下，B站遊戲業務收入增速緩慢，受淡季影響，第四季度出現環比下降，平穩發展的同時，對整體營收增長的貢獻率很低，王牌遊戲《FGO》和《碧藍航線》都已進入乏力期，雖然目前依舊是營收大頭，但缺乏研發能力、代理產品爆款率低、沒有後續爆款儲備成為B站遊戲業務的隱患。
B站廣告業務保持謹慎姿態，同比增長雖達81%，但總體量小，在追求平臺活躍度和用戶規模的成長期，B站近期依然會在廣告上保持克制，不會使用貼片廣告，也不依靠廣告實現收入增長。
電商業務目前正在阿里的扶持下起步，保持著極高的增速，“會員購”業績快速提升，全年GMV超過10億元，未來增長情況還有待進一步觀察。
2019年，B站真正取得大發展的業務是直播，在電競、娛樂兩個方向上齊頭並進，這也與B站在直播領域的大投入分不開。2019年，B站先是以8億的價格擊敗虎牙鬥魚，拿下英雄聯盟S系列賽三年的獨播權，又以5000萬重金簽下前鬥魚重量級娛樂主播馮提莫。
B站已經引入MCN機構，還專設了“起飛平臺”，開始扶植直播區主播和UP主，形成完善的主播管理和商業變現模式，有效幫助很多有夢想的中小主播和UP主實現盈利，逐步培養自己的大主播。超電文化就是B站自己培養的MCN機構。
以連續四季度保持平均180%的同比增速來看，直播是B站短期內押注籌碼以求改善商業變現壓力的核心業務，但同時也會直接面臨來自鬥魚、虎牙的激烈競爭。據接近虎牙的人士透露，虎牙內部已經將B站提升為主要競爭對手，鬥魚方面的態度也差不多。
作為一個後來者，B站內容方議價能力還有待提升，需要以更高的代價獲取收入增長，且直播分成比例遠高於遊戲分發業務，隨著直播收入佔比上升，B站的綜合毛利率還將繼續走低，這一趨勢也可以從增速不斷提升的“收入共享成本”可以看出，反倒是B站的內容成本依舊不高。
B站未來靠什麼？
加碼直播是B站短期內應對遊戲收入乏力而使出的替代手段，但從長期來看，B站真正要依靠的核心業務還是廣告。
“直播可以短期內提高收入，但其業務模式對主播的依賴性太大，行業競爭過於激烈，反觀互聯網在線廣告，雖然目前整體大環境不好，但隨著經濟持續發展，在線廣告行業的體量遠超直播行業，在線廣告也是被眾多互聯網公司驗證過的最為有效的變現方式，通過廣告，B站的內容影響力才能得到最大程度的體現。”行業分析師劉安安對燃財經表示。
“一個公司想要成功，就要不斷複製只有自己才能做的事情。”她說。
對於B站來說，其核心競爭力是不斷產生的優質內容和被高度認同的社區文化，對於其他視頻平臺來說，內容被歸為成本，如愛奇藝，但對B站，內容可以歸為長期資產，而樂於學習和思考，博愛包容，客觀理性的年輕用戶，才是B站未來決戰互聯網的必殺武器。
目前，B站的大戰略依然是“出圈”，通過豐富多元的優質內容和健康活躍的社區生態吸引用戶，做好用戶留存，以各類UP主激勵和支持計劃來轉化用戶，再讓這些新的up主源源不斷地創造新的優質內容。
B站百大up主頒獎盛典
在第四季度，B站月均活躍用戶再創新高達1.3億，同比增長40％；移動端月均活躍用戶同比增長46％達1.16億，實現了自2018年上市以來的最高增幅。本季度，B站月均活躍UP主數量突破100萬，同比增長80%；其月均投稿量同比增長66％達280萬。
過去一年B站生活、娛樂、科技、學習等品類迅猛增長，目前生活區和娛樂區已經超過遊戲和動漫，成為B站播放量最大的分區，這也側面印證了B站的出圈效果。
內容生態決定了B站目前的核心商業模式，即主站引流+外部手段變現，B站的商業競爭力在於可以用盡可能低的成本和好的體驗吸引用戶再通過其他方式變現，目前B站的內容自增長閉環讓其內容成本不足愛奇藝的五分之一，還能吸引高質量高粘性的用戶，因此，未來圍繞這些用戶，不傷害體驗的精準廣告和精準電商渠道會是B站的最大依靠。
現在，B站正在用戶增長和商業變現的十字路口，它會選擇哪一條路，成為一個什麼樣的形態，還是一個未知數。
*題圖來源於視覺中國。應採訪者要求，劉安安為化名。
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